医药复盘，医药行业指数整体-0.84%，各个细分领域，化学制药-1.72%，生物制品-0.74%，医疗器械2.70%，医药商业-1.35%，中药-1.88%，医疗服务-2.22%。本周医药板块偏调整，创新药和医疗服务调整幅度较大，资金选择低位创新器械做防守。全周涨幅榜前五名：赛诺医疗69%，创新医疗51%，广生堂40%，南模生物39%，济民健康30%。跌幅榜前五名：ST吴中-17%、ST三圣-15%，ST生物-14%，达嘉维康-10%，华康洁净-9.4%。

短期看好中报业绩高增长或业绩利空出净标的，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 国产ED新药加速入局，百亿市场竞争升级

• 旺山旺水盐酸司美那非片（昂伟达）和扬子江药业盐酸妥诺达非片（泰妥妥）相继获批，国产ED药物增至三款。原研药（辉瑞西地那非、礼来他达拉非等）与仿制药长期“平分天下”，但国产新药通过差异化优势（如延长作用时间、提高靶向性）试图突围。

• 市场挑战：白云山“金戈”2024年销量和营收双降，行业价格战激烈，未来需通过疗效优化、渠道拓展（如线上平台）及适应症扩展（如阿尔茨海默、抗肿瘤）破局。

2. KRAS靶向疗法取得突破性进展

• Elicio Therapeutics的KRAS G12D突变多肽疫苗ELI-002在胰腺癌和结直肠癌患者中显示显著疗效：T细胞应答超阈值的患者死亡风险降低77%，复发风险降低88%。

• 拜耳以13亿美元收购KUMQUAT公司的KRAS G12D小分子抑制剂，补充其在胰腺癌、结直肠癌等领域的管线布局。

3. 司美格鲁肽获批治疗MASH，GLP-1赛道再扩容

• 诺和诺德Wegovy（司美格鲁肽2.4mg）获FDA批准用于治疗伴有中重度肝纤维化的非肝硬化型MASH，成为首个获批该适应症的GLP-1疗法。III期数据显示，62.9%患者实现肝纤维化改善且肝炎未恶化。

4. 干燥综合征创新药密集获批

• 诺华抗BAFF-R单抗Ianalumab两项III期研究成功，计划近期提交NDA，有望成为该领域首个靶向药物。

• 荣昌生物泰它西普（BLyS/APRIL双靶点融合蛋白）III期临床达到终点，即将申报上市，为全球首款覆盖干燥综合征的双靶点生物药。

5. 国内CAR-T技术突破：全球首款体内CAR-T管线进入临床

• 虹信生物基于EnC-LNP平台的体内CAR-T疗法HN2301完成全球首次人体试验（FIH），靶向自身免疫疾病。该技术通过工程化脂质纳米颗粒递送系统，实现肝外精准靶向，获国际权威风湿免疫学家Georg Schett教授支持。

6. AI+类器官技术助力胃癌靶向药研发

• 希格生科全球首款弥漫性胃癌靶向药SIGX1094R获FDA孤儿药资格，基于“类器官+AI”平台开发，从靶点发现到临床前研究周期缩短50%，成为盖伦奖“最佳生物技术产品”提名唯一中国药企。

7. 国内创新药加速出海与国际化

• 复宏汉霖/亿胜生物贝伐珠单抗眼内注射液（HLX04-O）申报上市，用于治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD），为国内首款眼科VEGF抑制剂。

• 恒瑞医药瑞格列汀二甲双胍片（Ⅰ）/（Ⅱ）获批，为中国首个DPP-4抑制剂复方降糖药，年销售额潜力超10亿美元。

8. 神经退行性疾病与肿瘤免疫疗法新进展

• Neuronascent口服NLRP3抑制剂NT-0796在帕金森病1b/2a期试验中显示显著降低脑脊液IL-1β、IL-6等炎症标志物，同时改善全身炎症。

• IO Biotech多肽疫苗Cylembio联合Keytruda治疗黑色素瘤III期数据公布：中位PFS达19.4个月（vs 11.0个月单药），PD-L1阴性患者获益显著。

9. 政策与资本动态

• 中信证券研报指出，国家医保局“新上市药品首发价格机制”将支持创新药更高定价与稳定周期，建议关注创新药、国际化及院外营销模式改革领域。

• 科兴制药GB18注射液（靶向GDF15）中美双报临床试验获批，用于治疗肿瘤恶病质，临床前数据显示可逆转体重减轻并改善代谢。

10. 罕见病与基因疗法突破

• 渤健/Stoke Therapeutics反义寡核苷酸药物Zorevunersen启动全球III期EMPEROR研究，用于治疗Dravet综合征（一种难治性儿童癫痫），获FDA突破性疗法认定。

• 华奥泰生物IL-36R单抗HB0034拟纳入优先审评，为国内首款治疗泛发性脓疱型银屑病（GPP）的生物制剂，II期数据显示单次给药即可快速清除脓疱。

市场行情仍在持续，市场呈现为加速普涨，科技权重涨幅远大于非权重的涨幅，场外资金通过ETF抄底，强化了权重股票的走势，指数涨幅远大于个股平均表现。

（1）国家数据局：截至6月底日均token消耗量突破30万亿，一年半时间增长300多倍，这反映了我国人工智能应用规模的快速增长。

（2）特朗普政府正在与英特尔进行谈判，讨论美国政府入股英特尔潜在事宜，英特尔是美国唯一一家拥有在美国本土制造尖端芯片技术的公司，而政府入股将有助于资助英特尔在俄亥俄州建立的工厂。

（3）腾讯发布25Q2财报，其中Q2资本开支191亿元，同比增长+119%，环比下滑-30%，考虑H20 Q2禁售影响，Q2资本开支符合预期。

本周第一批中概互联网公司业绩发布，竞争缓和的赛道普遍拥有稳健的收入增速，利润释放均超预期。当前，恒生科技核心成分股收入端预计整体将跟随消费大盘保持稳健增长；利润端短期受外卖行业竞争加剧影响，互联网平台营业利润或将承压，游戏板块有望超预期。AI应用方面，下半年有望在广告、游戏、云等领域商业化提速，建议重点关注。

（1） 腾讯：收入利润增长强劲，AI提效现有业务。2Q25 收入同增14.5%至1,845 亿元，高于市场预期3.1%，系游戏、广告、FBS等收入均超预期。

（2）  网易：营销投入逐步恢复，多元产品矩阵多维发力。2Q25 收入同增9%至279 亿元，其中在线游戏同增15%，得益于《燕云》《漫威争锋》等贡献，并持续推进全球化战略。Non-GAAP净利润同增22%至95 亿元，销售费用环增33%大于市场预期。

（3） 京东外卖投入拉高新业务亏损。京东2Q25 收入同增22.4%至3567 亿元，高于市场预期6.4%，主要受国补政策和618 购物节带动。Non-GAAP净利润74 亿元，同比减少49%，主要受外卖业务较大投入规模的拖累。

（4） 在线音乐业务稳健增长，布局生态多元。①腾讯音乐2Q25 收入84.4 亿元，同增17.9%，超市场预期，系订阅业务收入同增17%，其中付费用户数增长，ARPPU同增9.3%；非订阅业务收入同增47%，其中广告、演唱会和艺人周边多点开花。②网易云音乐1H25 在线音乐收入同增15.9%，其中订阅收入同增15.2%，非订阅收入同增19.7%。Non-IFRS净利润19.46 亿元，同比大幅增长。

（5） 0penAl:①首席执行官 Sam Altman 表示，未来公司将投入数万亿美元夯实 Al 基建，用于支持各项人工智能服务;②报道称 0penAI现任及前员工拟向软银、Thrive Capital 等投资者出售价值近 60 亿美元的公司股份，交易完成后公司估值将达 5000 亿美元;③宣布正在根据先前的反馈让 GPT-5 变得更温暖、更友好、不奉承:④推出ChatGPT Go套餐，月费399印度卢比，提供更多对话次数、文件上传等功能，但仅限特定地区:⑤宣布GPT-5 算力将优先保障付费用户和 API需求，未来5个月内算力集群将扩容一倍:⑥最小开源模型gpt-o鮎鸀s-20b 可在骁龙终端运行;⑦宣布将大幅提高付费订阅用户的使用额度;宣布ChatGPT-4o面向Plus 和Team 用户重新上线，即将推出迷你版 GPT-5。

本周，A股市场呈现震荡上行态势，主要指数均创年内新高。创业板指表现最为强劲，累计涨幅6.49%。市场成交保持活跃，五日日均成交额达2.16万亿元，显示市场风险偏好提升，多IC空IH策略周收益率2.19%。

今年年初，DeepSeek以低成本、开源的优势横空出世，中美顶尖模型性能差距缩至个位数，国内科技领域开启新一轮突破。全球AI竞赛正以前所未有的速度升温。

科技巨头重金砸向AI基建，数千亿美元的资本开支便是佐证，谁都不想在这轮科技革命中掉队。华为正式发布AI推理创新技术UCM(推理记忆数据管理器)，这项突破性成果有望降低中国AI推理对HBM技术的依赖。全球人工智能领域技术迭代节奏显著加快，8月以来，OpenAI、Google DeepMind、百度等中外科技企业相继发布或更新大模型产品，推动行业进入创新密集期。

OpenAI重磅更新，发布最新人工智能模型GPT-5。据OpenAI官网介绍，这是公司迄今为止推出的最强大的人工智能系统，各方面都有重大进展。随着ChatGPT-5的发布，关于中国大模型DeepSeek的迭代预期更盛。近日，市场再度传出DeepSeek下一代大模型DeepSeek-R2的发布消息，预计时间窗口为8月15日至30日。对此，接近DeepSeek人士表示，该消息不实，并确认DeepSeek-R2在8月内并无发布计划。传闻之所以引发如此巨大的关注，背后的意义还在于，AI已是全球大国新一轮博弈的关键节点。

在过去三年间，人工智能(AI)已从实验室概念迅速升级为全球经济的主要驱动力。

科技巨头正以前所未有的规模押注AI基础设施。美国四大云服务提供商——亚马逊、谷歌、Meta和微软这四家公司在2025年的合并资本开支预计将达到3590亿美元，同比增长57%。人工智能正在给生产力的发展带来历史性变化，一年时间，AI解决编码问题的能力从4.4%飙升至71.7%。当ChatGPT的对话能力超越人类语言学家、DeepSeek-R1大模型以开源生态重构全球技术标准，人类正站在文明演进的临界点。从波士顿动力的Atlas机器人完成高难度空翻，到DeepSeek-R1大模型在蛋白质折叠预测中超越人类科学家，这场由AI驱动的科技革命已悄然突破奇点。人工智能不再是实验室中的技术突破，更是重塑全球经济、军事与社会形态的革命性力量。在这场决定文明走向的终极博弈中，科技创新力即国家核心竞争力。全球AI竞赛已然白热化，而中国在这场关乎未来的争夺中，已将战略重心清晰锚定于硬科技的自主突围。

作为承载国家科技自立自强使命的关键平台，A股科创板以“硬科技”为内核，通过汇聚589家上市公司、构建起9.08万亿元总市值的半导体、生物医药等关键领域产业集群，已成为这场决定未来的宏大叙事中不可或缺的中国力量。在人工智能浪潮席卷全球的当下，科创板的战略价值在资本市场得到鲜明印证。

本周为股指期货2508主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2508对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为6.72、2.65、-7.77、-13.10，而上周五对应2508数据为-4.17、-8.17、-24.10、-27.93，发现IH和IF基差由贴水转为升水，IF、IC和IM基差减少。 对应下月IH、IF、IC、IM2509对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为13.52 、7.05 、-37.57 、-31.30，发IH和IF基差继续升水，下周金融继续走强概率大。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额超过两万亿，融券余额开始上升。截至8月14日，上交所融资余额报10339.03亿元，较前一交易日增加48.40亿元；深交所融资余额报10004.03亿元，较前一交易日增加40.23亿元；两市合计20343.06亿元，较前一交易日增加88.63亿元。统计局：1-7月，规模以上工业增加值同比增长6.3%；全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，其中，民间投资同比减少1.5%。7月，全国城镇调查失业率5.2%。社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%。