虎见系列之十四： 杀不死你的，必将使你更强大！论特朗普2.0时代的相关思考
2024-07-30 来源：
What does not kill me, makes me stronger ！
一颗搅动世界骚动不安的心脏，差一点停止了跳动。
懂王特朗普奇迹般地躲过了8颗命运的子弹，死里逃生，紧接着拜登退选，哈里斯接棒。杀不死你的，必将使你更强大。挨枪子的确实是川普，但在大选中倒下的却是死对头拜登。这么来看，确实没有人比懂王更懂“误杀”。
劫后余生的特朗普，离重返白宫又更近了一步。这个7月，不管你是否身处资本市场，特朗普2.0都是绕不开的话题。
目前公开环境可以解读的特朗普施政的文件主要是三份：一份是“2024年共和党党纲“，一份是名为“47号议程”的特朗普个人的“竞选承诺”，还有一份“2025计划”（Project 2025），据说是一份囊括了数百位共和党智囊团的核心观点，长达近1000页的施政蓝图。
共和党2024年党纲草案继续强调“美国优先，回归常识”的保守主义，着重强调降低通胀、打击非法移民、重振经济、促进制造业回流等议题。副总统候选人万斯的人设是“铁锈地带跃过龙门的年轻乡巴佬“，跟商业精英懂王一唱一和， 主张支持提高关税，大幅削减移民，提高最低工资。
按照美国人自己的口径来说，所谓美国大选，就是从两个坏人中挑选一个不太坏的那个。也就说我们要面对的，无非是癫与更癫的局面。
一、 国际主义VS孤立主义：从世界警察到小院高墙
枪击现场，特朗普满脸血丝，挥舞着拳头的照片，振奋人心，就像一束强光，将“美国再次伟大“的梦想，照进了铁锈地带老白人的心坎。
“山巅之城”、“世界灯塔”、“上帝的选民“，是老美爱给自己贴的标签。过去50年，国际主义是美国的主要外交思想，他们打着世界警察的旗号，对其他国家“民主与自由”指手画脚，他们打着正义的旗号，声称世界上每个地方的安全与繁荣都与美国休戚相关，尽管这种国际主义包含着的巨大风险与代价，甚至于放在今时今日，对于山巅之城来说已经不堪负重。你我都知道的事，作为懂王，岂能不懂？于是乎特朗普政府再次打出了“美国优先”的旗号，将主要精力和资源转移到发展美国经济，放弃“世界警察“的身份，同时在对外关系、经贸、移民等领域推出了一系列具有“新孤立主义”色彩的政策，自扫门前雪，集中精力做好自己的事情。
所谓“新孤立主义“，就是小院高墙，核心就是奉行美国第一的原则。不能把有限的力量和资源“浪费在使世界更加美好的梦想上”，也不能浪费在追求全球事务和全球权威上，浪费在摆道德架势上，浪费在沽名钓誉上，毕竟这么干，实在是太费钱了。
孤立主义，绝非我们传统理解中的闭关锁国那一套，商业、文化、意识形态的扩张一直是美国对外政策的一根主线，特朗普的孤立主义更多彰显的是逆全球化的态度。向来喜欢拿关税做文章的特朗普，企图用贸易保护主义作为美国“再工业化“的抓手，同时以此作为谈判筹码，以求国际多边场合谋求更多利益。 全球化时代，孤立主义显然不太合群。美国想要退出群聊，甚至退回到“美国堡垒”的成本，可能比呆在圈内还要更高。
一、 制造美国VS金融美国：从底特律到华尔街
特朗普在2016年竞选时就高举再工业化”的大旗，一门心思想要扭转美国制造业就业长期下降趋势、复兴国内制造业，此番竞选，依旧喊出了“制造业回流美国“的伟大口号。
二战结束后，凭借汽车、钢铁、飞机等领域的绝对优势，美国成为世界制造业霸主，顺势给轻松跃居中产的美国人打造了一个“制造强国“的美国梦。
上世纪80年代以后，轰轰烈烈的全球化运动加速美国的产业资本蔓延至世界各地，华尔街赚的盆满钵满，互联网科技巨头飞速成长，同时受全球石油危机、过度倚重金融业等因素影响，美国制造业在上世纪70年初加速外迁，截至2008年，制造业在美国GDP中的占比仅为12.2%，金融相关行业（金融、保险、房地产和租赁业）占比为19.1%，弱制造强金融的格局逐步形成。华尔街熙熙攘攘开启造富神话，世界汽车之城底特律日落西山，成为了美国最大的破产城市。从底特律到华尔街，成为美国经济“脱实向虚”的最真实的写照。
美国走到今天，演绎了“工业化--去工业化--再工业化“的路线。奥巴马政府实行了“购买美国货”、《制造业促进法》、“五年出口倍增计划”等多项政策举措来帮助美国制造业复兴；特朗普1.0政府利用胡萝卜加大棒的方式对内给予税收优惠，对外征税抑制就业机会和投资外流；拜登政府在芯片产业、新能源等高端领域加强卡脖子限制。可以说，从奥巴马到特朗普再到拜登政府，都在沿着“再工业化”的道路努力着。
时至今日，特朗普喊出了普遍性关税保护本国贸易，要对硅谷互联网产业实行“长牙带齿”的监管；要开展史上最严厉的移民遣返运动把就业机会还给国人；要削弱北约要全球退军；要拆了美元霸权的台子，要拆了金融美国的牌子。
口号多宏大，现实就多骨感。首先一点，发达经济体去工业化本来便是经济发展的客观规律，中国十几个五年计划才建立起来的完整的供应链体系，特朗普想在一个任期内追上属实有点天方夜谭，然而政党的交替又导致了产业政策缺乏连贯性，执行起来难上加难。其次，美国想要制造业回归，需要一大批有理工科教育，有纪律性，能够吃苦耐劳的产业工人。灯塔老百姓过惯了印钞收割全球的好日子，还能接受回到工厂拧螺丝的苦哈哈的奋斗吗？这事看似简单，实则很难，仅仅依靠关税壁垒，没有意义，劳动力空心化和成本劣势是制造业回归的拦路虎。金融美国下，随之而来的是巨额的债务，美元作为国际储备带来的“特里芬难题”，进一步加大了美国重振制造业的难度。
共和党想要和金融美国划清界限，重建制造美国，道阻且长。
二、 你中有我VS我中无你：从贸易摩擦到离婚分家
美国大选纷纷扰扰，懂王赢面很大。我们更关心这厮上台之后，可能会出什么损招。
在对美的态度，我们的一贯提法就是“你中有我，我中有你“，尽显东方大国风范。但是从特朗普计划中的施政纲领来看，对华铁腕已经基本定调。
1.1经济层面：
MAGA党提出重新平衡贸易；实现美国制造业、供应链的全面回流，重建本土经济；实施低利率，低税率，反移民，对外增加关税，对内实行减税。
重新平衡贸易主要通过《特朗普互惠贸易法》，对不公平的贸易行为做出回应。这里面跟我们重点相关的一个是特朗普最拿手的伎俩：关税。特朗普团队提出了一个“普遍基准关税”（Universal Baseline Tariff），也就是说对所有的贸易伙伴一视同仁的加税，具体税额不得而知，但竞选团队反复提及10%。
另一个是取消贸易最惠国待遇，它是指在国际经贸（WTO）往来中，如果一个国家是“最惠国”，那么它将自动获得缔约国一方给其他国家的最优惠待遇。说白了还是税，2018年他对来自中国的高达3000亿美元的商品加征关税。取消最惠国待遇其实是在给未来对咱们加征关税扫清障碍，毕竟上一任期双方就因为加税的事闹上了WTO。10%只是针对一般的贸易伙伴，而对于东方大国还要给予更高的税率优待，这部分的心理预期是60%。
1.2 通胀问题：
特朗普更注重传统制造业和石油、天然气的振兴，而非拜登的对新能源产业扶持，认为通胀的根本原因是油价，也是俄乌战争的起源。特朗普原话：“我上任第一天就终结电动汽车强制令。 这样可以挽救正在走向彻底毁灭的美国汽车产业，并给美国消费者的每辆汽车节省成千上万美元。”新版共和党纲领草案中强调必须释放美国的能源，让美国再次成为能源独立甚至是能源主导的国家。因此，特朗普上台后传统能源供给有望增加，在全球原油需求有不确定性、且当下opec+减产背景下，可能增加供给的边际影响更大，对油价未必是利好，有色，油气等相关能源价格或将承压，并且利空中国的新能源产业。
虽然美国年内有望进入降息周期，但是由于高额的关税问题叠加美国制造业中空的现状，初期必然是美国人民买单，通胀短期依然下不去，美元不一定会走弱，仍有可能保持强势。
1.3对华态度：
特朗普在《议程47》（ Agenda47：意指如果特朗普胜选，就会成为美国第47任总统）里直截了当的提出：“当前美国的问题看似有很多，但是核心问题就两个：一个是同中国的经济竞争，另一个则是美国的全球主义精英们（民主党），对本国民众毫无节制的剥削”。
对东方大国的态度和战略性的敌对已经成为总统大选煽动情绪，笼络票仓的利器。特朗普明确提出要实现对中国的经济独立，减少对中国关键商品的进口，对中国征收更高的普遍关税，要阻止中国购买美国的不动产、工业、基础设施等，明确在汽车等核心战略产业将中国拒于美国国门之外，同时减少美国企业、资本对中国本土的投资。
你中有我，那是你的选择；我中最好不要有你。特朗普上台第一件事就跟咱们闹离婚，清点家产，贸易战、金融战、科技战能打压你的都搞一遍，开启以“美国保护主义”为核心的单向脱钩。
1.4台海问题：
特朗普是个实打实的商人，在对待台湾问题上也延续了商人的逻辑。他声称台湾应该向美国支付“防务费用”，可是台湾方面不仅没有支付过任何“保护费”，还抢走了美国的芯片业务。
1.5 资本市场
2016年特朗普意外登台，市场刮起了一股名为“特朗普”交易的旋风，说白了也就是“强美股，强美元、高利率“的组合。在任期间美国三大股指纷纷上扬，金融板块表现最为强劲，能源板块相对受伤。虽然共和党一贯以来不与华尔街为伍，但是得益于减税和资本回流，此期间亚马逊、苹果、微软、Facebook 和 Alphabet 等科技股走势如虹，标普500软件服务指数在特朗普上任的一个季度和一年后分别上涨8.8%和38.2%。
海外市场目前是降息交易与“特朗普交易”交织，由于拜登退选，大选的不确定因素增加，降息交易主导当前市场。经济举措将继续提升美国自身的经济增长和美股公司的盈利前景，特朗普代表着“乡下人的悲歌”这一阶层，利好传统企业和小企业主，美股方面纳斯达克承压，高低位切换，科技股将不再是普涨行情，从七姐妹到小微股，内部轮动开启。
对中国市场来说，特朗普2.0的影响主要短期在风险偏好，长期在外需挤压上。“特朗普交易”升温，将进一步压制风险偏好，推升避险情绪，内需、国产替代、军工等板块受益。中国企业、中国团体可能遭到种种限制，对于国内倚重欧美市场的出口企业受损，出海逻辑下的如创新药、医疗器械、新能源，汽车，轻工制造、纺织服装等或将承压，海外建厂的相关企业也将受到影响，中概股会有压力。科技行业的卡脖子现象预期加剧，通信和电子等相关产业若无相应的自主可控政策支撑，将在博弈中受伤。
国内而言，内生动能尚需改善，地缘扰动制约外需弹性，更强的需求侧改革不在三中全会，而是特朗普上台之后更严峻的时刻，但是刺激内需的政策是必要必需必然的选择，一定在路上。
写在最后：
“两个白头翁，一陨一落空，女王坐当中。”对于扑簌迷离的美国大选，号称西海岸最灵验的“通灵女巫”赫文莉在2023年底曾如此预言。随着哈里斯的登台，剧情的走势戏剧性的向预言靠近，最终的结局，我们拭目以待。
杀不死你的，必将使你更强大，于宏观的大国博弈如此，于微观的市场博弈亦是如此。兴许在川普的眼中，只有外国人和美国人；在拜登的眼中，只有民主党人和非民主党人，在我们眼中，只有自己人和其他人。回归当下，我们能做好的就是专注自我。凡我所失，皆非我所有！凡有所求，皆受其所困！凡我所用，皆非我所属！凡有所了，皆受其所念！共勉！
余定恒
于2024年7月29日
