4月落幕，源杰科技股价干翻了贵州茅台。

大家难免唏嘘，那个靠“喝”出来的信仰倒下了，那个靠“算”出来的时代立起来了。

三月还在泥潭里摸爬滚打，看着特朗普的嘴脸瑟瑟发抖；转眼四月，上证从3800点反扑4100点，创业板怒涨20%，科创板更是核爆式狂欢。

你坐在涨势里，可能却未必安心。5月是榄枝还是刺刀？

今天我们先把四月讲透，再画五月地图。

战争脱敏：不该打的仗，逐渐翻篇

四月的第一件事，是市场终于对美伊战争“脱敏”了。截至4月底，冲突爆发已过60天，陷入"不战不谈"僵局。特朗普面临《战争权力法》规定的60天期限，国会施压要求授权；伊朗坚持"先解除海上封锁再谈"，吵闹还是那么吵闹，观众已经乏了。

为什么脱敏？三个核心逻辑：

1.这场战争从一开始就是一本糊涂账。我们在上一期《虎见34》里详细拆解过这场战争的账本。布热津斯基三十年前的警告成真，美国同时得罪中、俄、伊，硬是把这三股“相互补充的不满”捏成了一个反霸联盟。俄罗斯坐收能源红利，伊朗从弃子变棋手，中国则在这场地缘震荡中巩固了“世界工厂”的避风港地位。

而美国自己呢？陷在“打不赢、撤不走、谈不了”的泥潭里。油价上涨推高国内通胀，3月美国CPI同比涨到3.8%，美联储陷入“降息加剧通胀、加息引发崩盘”的政策死局，最后只能以单方面宣布战争结束的形式挽尊。这场仗，美国战术上赢了几个回合，战略上输了个底掉。

所以整个4月，双方打的是嘴炮，不是真的要全面开战。尾部风险正在收窄，不是消失，是定价区间收窄了。

2. 油价恐慌溢价已经释放。4月8日停火后单日跌17%，本身就是最好的证明：3月那段100+美元，超过三分之一是情绪定价。恐慌溢价释放之后，油价在90-100美元区间震荡，通胀预期边际放缓。市场不再需要用"油价随时再暴涨"来定价风险，它已经学会按概率算，全面战争概率在降，溢价就会边际递减。

3.产业信号强度盖过了地缘噪音。就在油价上蹿下跳的时候，AI的新叙事和吊炸天的业绩逐渐掩盖了霍尔木兹海峡的开开关关。当业绩端的能见度足够高，地缘端的不确定性自然退居次位。4月A股没跌反而新高，就是资金用脚投票的结果。

于是，四月最关键的转折发生了：市场摆脱了油价的束缚和通胀的阴影，重新回到了AI主线上来。

AI归位：从美股到A股全线爆发

三月大家还在盯着油价、防着特朗普的推特。四月发现仗打归打，但AI的资本开支没停，英伟达的订单没少，全球数据中心的扩张没减速。于是资金它回来了。只不过这次回来不是瞎炒，而是带着业绩回归。

美股AI链在四月走出三条清晰的线。

Lumentum和迈威尔科技是标杆。Lumentum连续两个季度超预期，迈威尔的数据中心业务同比增长超过40%。光模块是AI的“血管”，血管不通，算力白搭。这个逻辑大家已经认了，但业绩出来的时候，市场还是选择先干为敬。

美光和闪迪的一季报炸得更直接。AI训练需要HBM，推理需要大容量DDR5，数据中心需要企业级SSD。

美光2026财年第一财季（截至2025年12月）营收136.4亿美元，同比增长57%。公司将2026财年资本开支上调至约200亿美元，主要用于支持HBM供应能力。市场方面，美光预测HBM整体有效市场将以约40%的年复合增长率，从2025年的约350亿美元增长到2028年的约1000亿美元。

闪迪这边同样硬核。2026年1月，闪迪已要求部分客户支付100%现金预付款以锁定未来1至3年的存储芯片配额，并计划在2026年3月将企业级SSD用高容量NAND闪存价格环比上调超过100%。企业级SSD订单能见度极高。

存储的逻辑很简单：AI不光是算，更是存。训练一个千亿级模型，中间checkpoint存一遍就是几十TB。推理场景下，KV cache占的内存比模型本身还大。存储是AI的“肌肉”，肌肉在长，股价就涨。

这是四月最重要的增量信息。

Claude 4在四月跑出了超预期的Benchmark，企业端API调用量环比暴增。但市场更关注的不是模型本身，而是Anthropic正在成为ASIC生态的催化剂。

这个链条的逻辑如下：首先，AI推理需求的爆发使得市场对算力成本的敏感度显著上升，从而凸显了ASIC在性价比方面的优势。

与此同时，Anthropic在ASIC技术路线上的成功证明了其商业可行性，进而推动了亚马逊、谷歌等云巨头加大自研ASIC的采购与部署订单，这使得为它们提供设计服务的博通成为直接受益者。

随着ASIC整体出货量的持续增长，它虽然不会完全替代英伟达在训练市场的地位，但将在快速扩张的增量推理市场中有效分流需求，最终引发市场对整个ASIC产业链的估值重估。

四月以来，博通股价累计涨幅已达28%，创下自2023年12月以来最长连涨纪录，正逐步逼近历史高点。谷歌母公司Alphabet一季度营收近1099亿美元，同比增长22%；净利润625.8亿美元，同比大增81%。谷歌将2026年资本支出预期范围上调至1800亿至1900亿美元，财报发布后盘后大涨超7%。

A股这边跟博通、谷歌有合作或参股关系的ASIC相关标的也开始被资金翻出来。虽然还在早期，但这个方向值得放进观察池。

美股涨，A股跟，这是过去两年的常态。但四月的不同在于：国内AI有自己的核爆点。

4月24日，DeepSeek-V4发布。沉寂近五个月后，它带着两套方案回来：旗舰版V4-Pro总参数1.6万亿，每次推理只激活490亿参数；轻量版V4-Flash参数2840亿，激活130亿。

定价方面，缓存命中条件下Pro版本输入1元/百万token，Flash低至0.2元/百万token。同等性能下，成本只有OpenAI和Anthropic的三十分之一左右。

更关键的不是参数和价格，而是它跟华为昇腾的关系。V4在设计之初便优先围绕华为昇腾AI体系进行适配。定价表格下方一行小字透露了更多信息：“受限于高端算力，目前Pro的服务吞吐十分有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro的价格会大幅下调。”

这意味着两件事：第一，华为昇腾已经在DeepSeek的算力体系中占据关键位置；第二，国产算力开始直接决定头部模型的定价结构。DeepSeek的低价策略，正在从工程优化驱动，过渡到算力体系驱动。

DeepSeek-V4加上华为昇腾的组合拳，直接带动了国产算力链。

第一棒是中芯国际和华虹。昇腾芯片需要先进制程，中芯的N+2、N+3产能被预定一空。华虹的功率器件、MCU也在AI服务器电源管理、散热控制里找到了增量。据内部估算，两家晶圆代工AI相关收入占比首次突破15%，这个数字还在往上走。

第二棒是半导体设备。中芯扩产，华虹扩产，设备厂最先接到订单。北方华创的刻蚀机在昇腾产线上的份额持续提升，中微公司的介质刻蚀也打进去了。4月27日设备板块大涨，不是瞎炒，是有订单支撑的。

第三棒是交换机芯片和ASIC相关标的，这是能出业绩的黑马。AI集群需要大规模组网，交换机是算力互联的“路由器”。国内交换机芯片龙头盛科通信一季报显示，数据中心交换机芯片业务延续高景气度，在手订单饱满。逻辑很简单：英伟达带火的是算力卡，但卡与卡之间要靠交换机连。国内AI集群建设加速，交换机芯片是第一波受益的“卖铲人”。同时，与ASIC链条相关的国内设计服务公司也开始被市场关注，虽然还在早期，但已经进入了观察池。

这条链看下来，国内AI已经从“故事会”变成了“业绩局”。中际旭创不是PPT，北方华创不是PPT，盛科通信也不是PPT，因为大家都看到，订单签了，货发了，钱收了。

股王易主：不是偶然，是结构使然

4月17日，源杰科技盘中最高触及1460.08元/股，收盘1445元/股，首次超越贵州茅台，成为A股新晋“股王”。消费白酒坐了十五年的A股头把交椅，被一家卖光芯片的公司掀翻了。

不过，这场“股王”争夺战并未一锤定音。4月20日茅台反超，4月24日茅台收1458.49元、源杰收1395元。直到4月28日，源杰最高冲到1517元，收于1442.67元，再度夺回“股王”宝座。来回拉锯本身就很说明问题，资金在用真金白银投票，只是还没完全达成共识。

茅台代表什么？消费升级、社交货币、确定性溢价。护城河是品牌、渠道、中国人饭桌上的面子。

源杰科技代表什么？光芯片国产替代的核心卡位，AI算力基础设施的底层硬件，全球数据中心扩张的关键节点。护城河是技术壁垒和产业趋势。

两者交叉超越，本质上是两种经济叙事的交接：从“喝出来”到“算出来”。这个信号会贯穿接下来很长一段时间的市场结构。

政策定调：算力网升格，硬科技主场

除了产业本身的叙事之外，4月28日，政治局会议，也还有几个关键词值得单独拎出来。

会议提出加强“五网”规划：水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网。算力网和水网、电网并列，这意味着算力基础设施从“跟随英伟达”升级为“国家基建配置”。

同时，会议明确“全面实施人工智能+行动”。两个词：全面、实施。不是“研究”，不是“探索”，是“实施”。中国文字博大精深，大家且细品一下这几个用词的转变。

会议要求“保持流动性充裕”，降准降息的政策窗口已经打开，虽然好像大家也脱敏了。过去一年，宽货币的钱流向了企业中长期贷款和国债，消费端很少。货币政策是总量工具，解不了结构性问题。内需弱的根本原因是居民资产负债表修复慢、就业预期不稳定、地产拖累财富效应，这些都不是降准能修复的。

这一点，决定了接下来很长一段时间的投资逻辑：内需，还是难。制造和科技，还是主场。

五月前瞻：三个变量，一个定数

“Sell in May”在A股半对半错。2026年的5月，除了主线的预期和业绩之外，宏观层面关注3个变量：

1.降准降息能不能落地，落地时间很关键

政治局会议信号已经明确，市场在等。如果5月降准落地，流动性预期的兑现会推动第一波行情。如果迟迟不落地，市场可能会有一段"等待焦虑期"，量能收缩，震荡为主。

2.外贸Q2数据会不会露馅

5月份公布的4月出口数据，是第一个验证"抢出口"效应是否消退的窗口。如果出口数据弱于预期，外贸支撑论会受到质疑，市场可能出现阶段性调整。

3.美伊谈判能不能确立停火

如果伊朗的新方案被接受，霍尔木兹重开，油价下行，全球风险偏好抬升，对A股是增量利好。如果谈判破裂，局势重新升温，市场会经历短期冲击，但从4月的经验看，这个冲击是可以消化的。

但不管外部变量怎么演绎，底层逻辑稳定：科技的定价锚不会在一个月内切换。算力链从光芯片到存储到ASIC到设备到交换机芯片，业绩兑现逻辑清晰；政治局“算力网”定调明确；英伟达和全球AI资本开支上行趋势未变。主线还在，只是要做好在震荡中“穿越浪花”的准备。

操作策略：不偏离，不追高，不梭哈

最后落到怎么做。四月的市场结构已经告诉我们，五月甚至更长时间的操作纪律是什么。4月之前，市场面临地缘+关税+内需三重压制，策略重心是防守。

4月之后，AI主线的能见度明显提升，美股AI硬件、国内算力链都有了可对标的一季报业绩，订单能见度普遍覆盖2-3个季度，正反馈没有结束的信号。策略重心从"躲弹坑"切换为"选赛道"。注意这不是全面牛市，是确定性主线值得加注了。

光芯片、存储这些板块，一季报出来没有低于预期，泡沫还没破。市场没有轮动，没有补涨，钱只在AI算力链里打转。你去消费、去地产、去农业里找机会，基本是浪费时间。景气度的正反馈还在继续，布局不能偏离这条主线。

光模块板块有点像一季度的存储。预期已经打得很满，股价涨了很多，但业绩还没完全跟上。这个时候追高，风险收益比不划算。要找买点，等回调，等市场把短期情绪消化完再进场。炒业绩的板块比如说存储则相反，要围绕业绩兑现，持续找业绩能超预期的标的。这条逻辑的关键词是：在主线内，等击球点。

Anthropic带动的ASIC链条和DeepSeek-V4带动的国产算力链条，是四季度到明年更长期的故事。这两条线目前处于“逻辑驱动”阶段，业绩还没完全释放，不能一把梭哈。

ASIC链条关注博通、谷歌的映射标的，以及国内ASIC设计服务公司。国产算力链条关注中芯、华虹、北方华创、盛科通信以及交换机芯片和ASIC相关标的。

整体仓位5到8成浮动。进攻但留后手，依托估值与业绩动态微调，逢调整吸纳被错杀的优质筹码。

写在最后

时代在换台，镜头已经对准了硬科技。

四月的剧本只有一页：战争退潮，AI归位。

美股有光和存储，有Anthropic和ASIC；

国内有DeepSeek和华为，有中芯、设备和交换机芯片。

两边共振，算力封王。

如果你还守着白酒消费的旧剧本，大概率上不了这条新船。

不是船不好，是河改了道。

时代转向，不必回头。

五月，顺势而为；

在确定性里，赢下下一程。