翼虎周观察 | 加息之殇？硅谷银行破产掀起滔天巨浪!
2023-03-13 来源：
一周焦点
01
加息之殇？硅谷银行破产掀起滔天巨浪!
一周综述
政府GDP增长目标和国内CPI数据低于预期，叠加美联储偏鹰派，全球股市承压，国内A股两会维稳资金撤退，本周亏钱效应较强。
全周上证指数-2.95%,深成指-3.45%，创业板指数-2.15%。盘面环保、通信、国防军工、电力设备和交通运输等涨幅居前，建筑材料、非银金融、食品饮料、美容护理和轻工制造等表现较差。
最新政治局会议会议强调，今年是全面贯彻党的二十大精神的开局之年，做好政府工作，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹国内国际两个大局，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈。全球宏观经济下行压力较大，衰退预期升温，仅少数几个行业增长预期相对乐观。好在美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，且在衰退预期之下各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。整体来说，热点活跃，目前处于箱体震荡但不改震荡盘升的判断，无惧强预期弱现实以及外围政策的扰动，保持稳定心态，坚持长期主义穿越迷雾和震荡。
本周恒指单边走弱录的得四连跌，持仓组合港股波动较大拖累净值。操作上降低仓位，防范风险，继续围绕新兴消费、数字经济、Chat GPT为代表的人工智能等长期产业趋势方向构建有信仰的组合。
市场概况
（1）上证指数报3230.08收盘，-2.95%；
（2）深证成指报11442.54收盘，-3.45%；
（3）沪深300报3967.14收盘，-3.96%；
（4）中小板指报7442.76收盘，-3.76%；
（5）创业板指报2370.36收盘，-2.15%；
（6）上证50报2636.39收盘，-4.98%；
（7）中证500报6204.9收盘，-2.90%；
股市虎评
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医药生物板块
医药生物行业整体-1.07%，资金净流出103.38亿。各细分领域中，生物制品-0.06%，医疗器械-0.25%，医药商业-1.16%，医疗服务-1.39%，中药-1.48%，化学制药-2.01%。涨幅排名前五：润达医疗（24.23%）、成都先导（22.72%）、*ST和佳（19.91%）、圣诺生物（17.67%）、*ST辅仁（15.70%）。跌幅排名前五：云顶新耀（-22%）、锦欣生殖（-21.96%）、药明巨诺（-20.4%）、德琪医药（-19.1%）、医渡科技（-18.31%）。
板块观点
本周医药生物整体未改此前的下跌趋势，资金继续净流出。港股仅7家公司上涨，占比为7.8%，可能与外围的加息和金融风险有关。流感愈演愈烈，本周疾控中心公布的数据显示，南北方哨点医院的流感样病例占急诊病例的比例大幅超过上周和过去三年历史同期水平，新冠/流感联合自检试剂盒有关注度，但尚未在国内获批。中期维度由于上游原油价格的回落，原料药可能迎来毛利率的恢复。长期我们仍然重点关注有国际视野的真创新药公司、消费属性的OTC和大健康板块。但当下外围加息和金融风险带来较大的不确定性，创新药首当其冲，可暂时规避风险。
行业动态
1.3月6日，恒瑞医药公告，其PD-L1单抗获批上市，恒瑞医药是全球唯一一家同时拥有PD-1和PD-L1单抗的公司。目前国内已有11款PD-1抗体药物和5款PD-L1抗体药物上市。而3月10日，石药集团公告，其PD-1单抗上市申请获NMPA受理。
2.3月6日，和铂医药公告，其治疗全身型重症肌无力的FcRn单抗三期临床成功。国内再鼎医药引进的一款FcRn单抗已在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区获批使用。
3.3月8日，海和药物靶向MET突变的谷美替尼上市，用于治疗非小细胞肺癌。目前是和黄医药之后的国内第二款。
4.3月9日，医保局发布《2022年医疗保障事业发展统计快报》。全年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入30697.72亿，增6.9%。总支出24431.72亿，增1.75%。年末基金累计结存42540.73亿，增17.77%。参保人数13.457亿，降1.3%。
新消费与互联网板块
本周消费与互联网板块中，传媒-2.9%，社服-3.2%，纺服-3.8%，农业-3.8%，商贸-4.6%，食饮-4.6%，轻工-5.0%，美护-5.5%，家电-5.6%，港股互联网-10.0%；沪深300 -4.0%，恒生指数-6.1%，恒生科技-10.2%。
板块观点
三级子行业中，涨幅居前的是其他食品、粮食种植、彩电、餐饮，涨幅2.4%~5.0%；跌幅居前的是厨房电器、冰洗、培训教育、瓷砖地板，跌幅-10.0%~-8.0%。两会未出台新增地产政策，地产链板块回调。港股大幅下跌，主要系美国加息和银行流动性风险。
行业动态
1.3月10日，文化和旅游部公布第二批恢复出境团队旅游国家名单，共计40个国家。通知显示，自2023年3月15日起，试点恢复全国旅行社及在线旅游企业经营中国公民赴有关国家（第二批）出境团队旅游和“机票+酒店”业务。
2.据科创板日报，11日，美团资本市场部对问询的投资者回复邮件表示，美团没有存款在硅谷银行，因此近期硅谷银行事件对公司无影响。同时，美团相关负责人也表示，11日网传美团CEO王兴发布的“硅谷银行维权群”截图并不属实。
新能源板块
汽车行业指数整体-6.45%，各个细分领域，汽车整车-7.62%，汽车零部件-5.73%，汽车服务-1.28%，其他交运设备-4.58%。
板块观点
本周新能源车板块普遍下跌，整车环节大跌。
近期市场多家燃油车企连接公布大幅降价方案。其中湖北省联合多家车企推出政企购车补贴，东风本田、东风雪铁龙、东风标致、别克、一汽丰田等多款车型价格均大幅下滑，其中东风部分车型最高可获得9万元购车补贴。同时广东、上海等省市也传出促销补贴传闻，顿时引爆当地燃油车市需求。
而对于新能源车市而言，在国补刚刚退坡，行业库存高企，前期特斯拉倒逼新能源车企降价，市场对新能源车市观望意味浓重之时，燃油车降价引发需求反扑在一定程度上蚕食部分新能源汽车份额，拉长部分新能源车企库存消化周期，或将致使其资金及生存压力进一步增大。
目前股价已充分反应年初销量较差表现，锂电材料估值2023年普遍回落到20倍PE，电池30倍PE左右，但随着燃油车加入降价行列，预计新能源车后续销量将显著承压，五六月份可能迎来好转，届时锂电板块将逐步酝酿反弹。
行业动态
1.3月6日，一汽丰田首款纯电轿车bZ3正式公布售价。新车基于丰田e-TNGA打造，定位中型纯电轿车，主要面向家庭用户，共有三款车型，售价分别是精英PRO版16.98万元，长续航PRO版18.98万元，长续航Premium版19.98万元。
2.3月7日，乘联会发布的数据显示，2月1日-28日，乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，较上月增长6%，今年以来累计零售265.7万辆，同比下降21%；全国乘用车厂商批发159.8万辆，同比增长9%，较上月增长10%，今年以来累计批发304.7万辆，同比下降16%。
半导体板块
本周电子行业跌1.85%，细分来看，半导体板块跌1.33%，消费电子板块跌3.16%。
板块观点
从消费电子板块个股涨跌幅来看，涨幅前五大分别为本川智能（+51%），龙迅股份（+28%），富乐德（+24%），康强电子（+14%），漫步者（+14%）。跌幅前五大分别为海洋王（-13%），瑞可达（-12%），旭光电子（-8%），鼎通科技（-8%），美格智能（-8%）。
从半导体板块个股涨跌幅来看，涨幅前五大分别为佰维存储（+42%），新益昌（+24%），拓荆科技（+15%），晶丰明源（+15%），华海清科（+14%）。跌幅前五大分别为瑞芯微（-12%），杰华特（-10%），源杰科技（-9%），纳思达（-8%），闻泰科技（-7%）。
行业动态
1.据中国通信标准化协会2023 年3 月8 日消息，五大运营商联手构建基于5G 的卫星互联网技术标准体系。基于5G 卫星互联网“总体要求”标准立项申请通过，有望推动推动移动终端直连卫星、物联接入等重要场景的规模应用。
2.【博通CEO预计AI聊天机器人热潮将大幅推升需求】 博通首席执行官陈福阳说，该公司预计将受益于日益令人信服的人工智能聊天机器人热潮。陈福阳表示，该公司用于人工智能应用的以太网设备销售额可能从去年的2亿美元上升到今年的超过8亿美元，因为大型云计算公司在日益采用ChatGPT等文本生成工具的情况下需要这些设备。他在周四盘后的业绩电话会议上说，已经遇到云计算客户急于向该公司购买产品的情况。
3.荷兰政府公告拟对华限制出口DUV光刻等技术并于夏季前实施，市场担忧ASML对华全面禁售浸没式DUV设备，从而影响中国28nm在内的晶圆厂的扩产。
4.据报道，美国正在试图进一步收紧对向中国出口半导体制造设备的限制，预计最早在下月宣布。据知情人士透露，政府已向美国公司介绍了该计划，并表示预计最早会在下个月宣布新的限制措施。这些规定可能会使需要出口许可证的设备数量增加一倍，应用材料等设备制造商将遇到新的障碍。
衍生品板块
场内期权
（一） 标的指数走势
本周各指数整体表现为单边下跌。因为外围变冷的原因，再加上国内“逢会必跌”的传统，本周各场内期权标的指数的周线全都以大阴线收场。
（二） 波动率
本周各场内期权合约20日历史波动率与上周相比略微上升，是在历史波动率略微升高的同时，本周各场内期权合约的隐含波动率却与上周相比持平，即使本周属于大跌状态，投资者对未来波动的预期也仍旧不主。
（三） 行情预测
本周指数迅速下跌，隐含波动率也没有上涨明显，因此从目前的隐含波动率来看投资者对未来没有超额大涨或大跌预期，但是也有可能属于“行情在怀疑中上涨”阶段。从隐波来看，投资者对指数波动预期仍旧不高，下周各场内期权指数大跌的可能性不大。再叠加两会即将闭幕，下周指数仍旧可能持平。
量化研究
本周三大指数放量调整，沪弱深强，创业板指来到新低位置，多IC空IH收益2.38%。中国衍生品市场起步虽晚，但相关制度正在不断完善的过程中。中金量化认为过去几年的权益衍生品市场发展基本在围绕着基差展开。不过随着双边交易制度完善和对冲工具的丰富，期现价格的长期偏离将失去基础，权益类衍生品市场最终会朝指数期权策略化、期权策略指数化以及结构创新化三个方向发展。
负基差率作为股指期货与指数价格的价格差在我国长期存在，国内衍生品市场在2016至2022年的发展中基本是以围绕负基差博弈展开的。我国负基差形成的原因在于2016年以来量化中性策略快速发展，同时对冲手段单一导致股指期货空头压力较大，过去几年部分中证500股指期货和现货价差可长期稳定达到年化-8%并成为量化中性的主要成本来源之一。
在基差率长期为负的环境下期指多头可以利用此套利空间获利，于是期指增强和类雪球等需要持期指多头合约的产品规模不断增长，前者通过滚动持有股指期货多头合约从期现价差部分获得稳定增强效果，后者出于对冲市场风险的需要持有期指多头作为雪球高票息的重要收益来源。目前多头力量还未能与空头达到均衡，因此负基差环境仍存在。
在排除分红因素后期现单边价差长期存在的直接原因为现货做空和期货做多力量同时受限，根本原因在于对现货双边交易制度和衍生品交易的限制：一方面现货端做空制度较为严格，融券综合成本相对较高，使对冲压力主要落在衍生品端；另一方面场内衍生品端存在交易限制，这导致期指增强产品多头力量增长有限；此外场外雪球类衍生品的风险暴露复杂性使其规模受限，因此股指期货的多头相对空头长期弱势。未来趋势是双边交易制度优化减少长期套利空间。如果长期负基差最终消失我国衍生品市场会走向何方？中金量化研究了全球范围内衍生品交易起步较早的国家，发现有三种方向较为明显：股指衍生品策略化，衍生品策略指数化以及场外结构创新化。
股指期货
本周为股指期货2303主力合约交易前一周，周五，IH、IF、IC、IM2303对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为1.21、-1.64、-1.90、0.10，而上周五对应2303数据为3.09、3.85、-17.72、-25.94，发现各基差回归到0值附近，升贴水减少，属于正常回归。短期内各指数技术破位，下周依然不容乐观。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续上升，融券余额震荡。截至3月9日，上交所融资余额报7857.59亿元，较前一交易日增加16.77亿元；深交所融资余额报7099.39亿元，较前一交易日增加4.93亿元；两市合计14956.98亿元，较前一交易日增加21.70亿元。央行：2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，创7年新高，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元；人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元。统计局：2月，CPI环比下降0.5%，同比上涨1.0%。环比来看，猪肉和鲜菜价格分别下降11.4%和4.4%，合计影响CPI下降约0.28个百分点，占CPI总降幅五成多；PPI环比持平，同比下降1.4%，降幅比上月扩大0.6个百分点。社融数据M2跟CPI剪刀差扩大叠加美国三月份加息幅度超预期，三四月份行情可能转向。
