1、一周综述

01美股屡创新高，A股陷入调整周期

美国通胀数据低于预期，美股屡创新高，但A股这边在连续大涨之后开始正式进入调整周期，利空因素集中发酵，比如茅台价格崩盘，违反国九新规的企业面临退市风险，美国制裁中国光伏锂电等优势产业，美欧日韩印成立生物医药安全联盟，风险偏好显著降低，短期资金开始博弈科特估，科技相关品种开始反弹。

全周市场A股上证指数-0.61%,深成指-0.04%，创业板指数0.58%，盘面上通信、电子、计算机、传媒和汽车等板块相对强势，交通运输、农林牧渔、食品饮料、有色金属和银行板块大幅下跌。

地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国选举会给中美关系带来较大的扰动。海外经济方面，在地缘政治冲突和经济周期规律下，全球大部分国家宏观经济下行压力较大，仅少数几国家或行业增长预期相对乐观。从近期数据来看，美国经济展现超强的韧性，且核心通胀数据得到有效控制，美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，虽然经济受地产拖累，表现不佳，但政策会更加友好，目前已经有部分地方开始放开房地产的限购。中央已经明确将在7月份召开三种全会，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题，以及审议《关于持续深入推进长三角一体化高质量发展若干政策措施的意见》。同时，高层重视资本市场的态度已经非常明确，活跃资本市场将会是接下来的重中之重，吴清主席系统阐述了他对于资本市场监管工作的一些思路，包括监管执法、IPO、提高上市公司质量、分红、队伍管理等等，正本清源，相信后面会有一系列的利好政策落地。整体来说，目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局，中长线看好具备持续高分红能力或者超级成长企业。

2、市场概况

（1）上证指数报3032.63收盘，-0.61%；

（2）深证成指报9252.25收盘，-0.04%；

（3）沪深300报3541.53收盘，-0.91%；

（4）中小100报5841.79收盘，0.88%；

（5）创业板指报1791.36收盘，0.58%；

（6）上证50报2426.51收盘，-1.25%；

（7）中证500报5213.09收盘，0.08%；

3、股市虎评

医药生物板块

本周医药生物板块成分股（总市值加权平均）：A股-0.50%，港股-0.76%，美股-0.33%。AH涨幅靠前：一脉阳光（36.67%）、ST三圣（21.97%）、永泰生物（13.79%）、灵康药业（11.25%）、天智航（10.93%）、亚盛医药（10.82%）、特宝生物（10.53%）、怡和嘉业（10.35%）、汉商集团（9.95%）、药明合联（9.95%）。AH跌幅靠前：ST长康（-18.99%）、益丰药房（-16.57%）、维亚生物（-12.50%）、来凯医药（-12.29%）、健之佳（-11.21%）、大参林（-10.72%）、德源药业（-10.57%）、*ST景峰（-10.07%）、腾盛博药（-9.52%）、亚辉龙（-9.40%）。

板块观点

本周医药生物陆港美三市场继续下跌，尚未看到扭转当前颓势的趋势。行业情绪持续低迷，市场信心脆弱，信息容易被非理性放大。药店受到头部连锁药店被药监局约谈和药品比价文件解读的影响；下跌11.07%。6月12日，CXO板块录得较大涨幅，可能与对美国2025国防授权法案修正案的解读有关。6月14日，CXO录得较大跌幅，可能与某券商的电话会解读有关。市场风格变化较快，保持定力，短期避免盲目猜测和追随市场风格变化；作为防守型策略，我们关注边际改善的低估值高股息标的。长期来看，我们依然坚持最新、最快、最好和创新药出海的策略，关注α，从临床数据中挖掘机会。

行业动态

1）6月9日，卫材/渤健Lecanemab静脉注射剂型sBLA获FDA受理，用于维持治疗早期AD患者。6月11日，礼来Donanemab以11:0的投票获FDA专家委员会通过。

2）6月10日，Ipsen的PPAR激动剂获FDA加速批准，用于治疗原发性胆汁性胆管炎。

3）6月10日，Moderna新冠/流感mRNA联苗三期临床达到主要终点。6月13日，Moderna新一代mRNA新冠疫苗三期临床达到有效性的主要终点。

4）6月11日，亚盛医药奥雷巴替尼获CDE临床试验许可，将开展针对系统性全身治疗失败的琥珀酸脱氢酶缺陷型胃肠间质瘤的全球注册III期临床。6月14日，亚盛医药将奥雷巴替尼大中华区外全球权益授予武田，公司将获得1亿美元选择权付款，12亿美元的选择权行使费和里程碑金额，以及两位数比例的销售分成。亚盛医药还将从武田获得少数股东权益投资。

5）6月11日，歌礼制药公布THRβ激动剂ASC41治疗MASH的2期临床中期分析结果，经肝穿活检证实的MASH患者接受ASC41治疗12周后，肝脏脂肪含量较基线的相对降幅平均值为68.2%。6月11日，勃林格殷格翰GLP-1R/GCGR双靶点激动剂获CDE突破性疗法认定，拟用于MASH。

6）6月11日，君实生物PD-1单抗联合贝伐珠单抗一线治疗晚期肝细胞癌达到PFS和OS的主要终点。6月12日，君实生物PD-1单抗一线治疗广泛期小细胞肺癌的sBLA获批。

7）6月13日，信达生物CLDN18.2-ADC获FDA授予快速通道资格，拟定适应症为至少接受过一种系统性治疗的CLDN18.2表达阳性的晚期胰腺导管腺癌。6月14日，信达生物公布玛仕度肽治疗超重/肥胖的三期临床数据。主要终点为32周减重百分比，相比于安慰剂组，4mg剂量组减重10.72%，6mg剂量组减重13.14%。关键次要终点，治疗48周减重百分比，4mg剂量组减重11.58%，6mg剂量组减重14.37%。

8）6月13日，明济生物将一款用于治疗炎症性肠炎的临床前的TL1A单抗授予艾伯维，明济生物将获得1.5亿美元的首付款，15.6亿美元的里程碑付款，以及净销售额低两位数比例的分级特许权使用费。

9）6月14日，默沙东注册了Trop2-adc的第10项全球三期临床，用于二线治疗复发性或转移性宫颈癌。6月11日，艾伯维c-Met ADC被CDE纳入突破性治疗，用于治疗在铂类药物治疗期间或治疗后发生疾病进展的c-Met蛋白高表达晚期/转移性EGFR野生型非鳞状NSCLC。

10）6月15日，罗氏公布CD3/CD20的3期试验结果，联合吉西他滨和奥沙利铂治疗的复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤， OS、PFS和CR均表现出统计学显著获益。6月13日，强生将CD20/CD3双特异性抗体的商业化权益退还给Xencor。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，传媒+2.1%，家电+0.1%，港股互联网+0.1%，社服-0.2%，轻工-0.4%，纺服-1.4%，商贸-1.7%，美护-1.9%，食饮-2.9%，农业-3.0%；沪深300 -0.9%，恒生指数-2.3%，恒生科技-1.7%。三级子行业中，涨幅靠前的是培训教育、大众出版、其他黑电、营销代理，涨幅4.0%~6.0%；跌幅居前的是其他种植业、生猪养殖、人工景区、白酒、印刷，跌幅-7.0%~-4.0%。

板块观点

近期伴随需求走弱、投资属性负反馈，飞天茅台批价急跌，带动白酒板块下跌。在资金回流和板块配置告一段落后，消费行情的持续性仍回到基本面的复苏状况上。消费行业关注1）高股息稳健增长公司，2）成长型细分赛道龙头公司。

行业动态

1、根据第三方平台，6月14日，2024年飞天茅台53度/500ml 原箱价格一瓶为2550元，较昨日下跌145元；散装价格一瓶为2230元，较昨日下跌190元。

2、EMS中国邮政速递物流公众号近日发文宣布，国际物流服务商中邮集运和移动电商平台拼多多达成合作。

3、截至6月15日11时59分，2024年暑期档档期（6月1日-8月31日）总票房突破10亿。

新能源板块

汽车行业指数整体1.90%，各个细分领域，汽车整车3.33%，汽车零部件0.56%，汽车服务-2.55%，其他交运设备0.03%。

板块观点

本周新能源指数小幅反弹，汽车零部件，低空经济领涨。根据上海证券报在6月12日第十届中国（上海）国际技术进出口交易会现场获悉，eVTOL行业头部企业意向订单饱满，正稳步推进订单转化。在海外市场，亿航智能近日宣布获得沙特王室认可和支持，完成了沙特的首次无人驾驶空中出租车飞行，后续有望在中东市场得到广泛应用。6月11日，无锡市首个低空飞行监管服务平台建运维合作联盟成立，旨在进一步提升空域资源利用率、强化空情监视能力、简化飞行任务流程、增强飞行管理协同。目前股价已充分反应产业链过剩状况，锂电材料估值2024年普遍回落到20倍PE以内，整车销售端数据年初有较大下滑，二季度有所回升，观察销售数据回升持续性。材料端关注上游锂资源供需改善节奏，同时中游材料、电池端有望逐步出清。

行业动态

1、长安深蓝G318硬派SUV当晚上市，采用1.5T增程动力系统，提供六款车型，包含单电机后驱、双电机四驱版本。两驱标准版售价17.59万元，两驱空悬版售价19.99万。将于今年 8 月交付，现已开启预售。

2、广汽埃安公布了下半年的新车规划，总计将推出3款全新车型，节奏为每两个月推出1款新车。新推车型将覆盖10-70万元区间，未来将会不断丰富10-20万元区间的产品，售价30万元以上的产品将会逐渐调价。2025年将退出插电混动和增程等动力车型。此外，广汽埃安长沙工厂将调整到8月初投产。

电子板块

本周a股电子板块涨4.34%，通信板块涨5.81%，美股费城半导体指数涨5.88%。

板块观点

本周a股、美股科技板块均迎来上涨，核心催化要素是苹果召开WWDC2024后，股价2日大涨10%，创历史新高，重夺美股第一宝座以及英伟达连续创下历史新高。

苹果手机接入chatgpt大模型以及升级自身端侧ai能力后，云端大模型在c端有了重要的应用落地，再结合前期微软主推的copliot结合chatgpt 4o的ai pc系统，大模型在手机、pc端均有了完善的落地，这对当前日均活量为1亿的chatgpt应用增加了10亿用户的潜在增量，对应巨大的推理端增量空间。另外ai功能走云端结合端侧的模式大概率会成为主流，一单苹果ai iphone销量持续超预期，后期其他手机品牌厂商也会跟上该布局，有望带动新一轮消费电子产品创新周期。

行业动态

1.WWDC2024在Apple Park开幕。苹果照例更新了iOS、iPadOS、MacOS等操作系统，另外还首次更新了visionOS。同时苹果宣布Apple Vision Pro将于6月28日在中国、日本、新加坡正式发售。苹果将自有的AI能力命名为Apple Intelligence，它能基于苹果内置的大语言模型，通过理解自然语言来执行用户的语音或文字指令。

2.三星电子公布半导体技术战略。其中提出，2027年将引入尖端晶圆代工技术，推出两种新工艺节点，加强跨越人工智能（AI）芯片研发、代工生产、组装全流程的AI芯片生产“一站式”服务。

3.台积电3nm产能紧张导致IC设计公司涨价，高通Snapdragon 8 Gen 4较上一代报价激增25％。

量化研究

本周三大指继续缩量调整，沪弱深强，多IC空IH策略收益1.83%。在今年开年不到40天的时间里，微盘股下跌了40%，尤其是1.29-2.7这短短8天时间里跌幅高达41.12%，这是今年第一次也是最严重的一次微盘股踩踏事件。紧接着在新国九条出台后的几天里，微盘股再次受到重创，4.15-4.16这两天里下跌18.49%。这一次时间不长，面对这第二次比较大的超额回撤咬紧牙关也就度过了。然而好景不长，6.3-6.6这四天的退市风波里，微盘股再度下跌14.78%，是为今年第三次比较大的跌幅。以周度来看，这三次下跌创造了今年以来微盘股单周跌幅超过10%的三次记录，且微盘股的下跌每一次基本都带动了小票甚至全市场的下跌。如果说一次是意外，两次是偶然，三次就不得不反思这背后的原因了。当去年的超额多数来源于小微盘风格的暴露，而今年大家普遍对风控进行了调整。

1、市值大于1000亿的个股125只，其中今年以来上涨家数88只，占比70%，年初至今平均涨幅9.1%；

2、市值大于500亿的个股260只，其中今年以来上涨家数176只，占比66%，年初至今平均涨幅8.98%；

3、市值大于200亿的个股670只，其中今年以来上涨家数374只，占比56%，年初至今平均涨幅4.8%；

4、市值大于100亿的个股1326只，其中今年以来上涨家数569只，占比43%，年初至今平均涨幅-0.64%；

5、市值小于100亿的个股4038只，其中今年以来上涨家数336只，占比8.3%，年初至今平均涨幅-24.11%；

6、市值小于50亿的个股3027只，其中今年以来上涨家数148只，占比4.88 %，年初至今平均涨幅-27.89%。

通过上面的数据可以清晰的看出，市值越大，今年表现越好。如果你选中市值100亿以下的个股，很不幸，你的体会就是股灾。市值100亿以上的个股胜率可以达到43%以上，而市值100亿以下，胜率会锐减到个位数。100亿是一个明显的分界线。

这是今年发生的最大变化——市值越小，选股成功率越低，微盘股垃圾股，甚至是小盘股，都被资金抛弃了。这给我们的启示就是，在国九条大背景下，市场变得越来越倾向于中大市值的个股。未来相当长的一个阶段，大家大概率可以看到的一个景象，就是——大多数个股下跌或萎靡，核心业绩龙头会走势相对稳定，甚至震荡向上。一边牛市，一边股灾。这或许就是以后很长一段时间的常态了。

股指期货

本周为股指期货2406新主力第四周，周五，IH、IF、IC、IM2406对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-6.91、-7.93、-1.49、-1.85，而上周五对应2406数据为-8.86、-15.31、-30.98、-38.59，发现各指数基差贴水均在减少，下周五为交割日，贴水收敛为正常现象。5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。社会融资规模存量为391.93万亿元，同比增长8.4%。前五个月，社会融资规模增量累计为14.8万亿元，比上年同期少2.52万亿元。对实体经济发放的人民币贷款增加10.26万亿元，同比少增2.1万亿元。

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资余额有所回暖，融券余额在不断减少。截至6月13日，上交所融资余额报7829.07亿元，较前一交易日增加5.92亿元；深交所融资余额报6929.38亿元，较前一交易日增加2.02亿元；两市合计14758.45亿元，较前一交易日增加7.94亿元。沪、深交易发布《上海证券交易所沪港通业务实施办法（2024年修订）》和《深圳证券交易所深港通业务实施办法（2024年修订）》，自6月14日起施行。主要是修改沪股通、港股通ETF范围及深股通、港股通ETF范围。