医药行业指数整体2.94%，各个细分领域，化学制药5.01%，生物制品2.68%，医疗器械-0.07%，医药商业1.22%，中药3.12%，医疗服务2.68%。本周板创新药表现较好，A股医药继续演绎高低切换，估值底和股价在底部的创新药和创新器械关注度更高，部分资金开始关注AI医疗。全周涨幅榜前五名：南新制药78%，利德曼46%，辰欣药业40.8%，奇正藏药39.9%，广生堂36%，跌幅榜前五名：ST吴中-15%、三诺生物-10%、博拓生物-9.49%、神州细胞-8.95%、天益医疗-6.45%。

短期看好中报业绩高增长标的，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 阿斯利康奥拉帕利片新适应症在华获批，治疗前列腺癌

阿斯利康PARP抑制剂奥拉帕利片联合阿比特龙和泼尼松，获批用于携带BRCA突变的转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）。基于PROpel 3期试验，联合疗法将疾病进展或死亡风险降低76%。这是奥拉帕利在华获批的第七项适应症，进一步巩固其在肿瘤精准治疗领域的地位。

2. 恒瑞医药三款创新药同日获批

• HER2 ADC（艾维达）：国内首个获批用于HER2突变非小细胞肺癌的国产ADC药物，客观缓解率（ORR）达74.5%，中位无进展生存期（PFS）11.5个月。

• 止吐药瑞坦宁：全球首个超长效复方止吐针剂，覆盖化疗全周期恶心呕吐，单次给药可维持8天疗效。

• PD-1/VEGF双抗（依沃西单抗）：新适应症获批用于晚期鳞状非小细胞肺癌一线治疗，对比K药联合化疗，中位PFS延长5.3个月。

3. 诺和诺德单抗Alhemo扩展适应症，预防血友病出血

FDA批准Alhemo（concizumab）用于预防无抑制物血友病A/B患者的出血，皮下注射给药。3期试验显示，年化出血率（ABR）在血友病B患者中降低79%，A患者中降低86%。

4. 赛诺菲与维亚臻合作开发降脂“first-in-class”疗法

赛诺菲以4.95亿美元获得维亚臻在研siRNA疗法plozasiran（VSA001）在大中华区的开发权，用于治疗高甘油三酯血症。中国3期数据显示，患者中位甘油三酯降低89%，APOC3降低93%。

5. 康宁杰瑞HER2双抗ADC获FDA批准美国临床

JSKN003针对铂耐药卵巢癌等适应症启动2期研究，采用差异化糖基化修饰技术，兼具旁观者效应。此前已获FDA孤儿药资格认定用于胃癌。

6. 礼来替尔泊肽对比伊布替尼治疗CLL/SLL达主要终点

3期BRUIN CLL-314试验显示，非共价BTK抑制剂匹妥布替尼在初治患者中ORR不劣于伊布替尼，且无新增严重不良反应，为CLL/SLL提供新治疗选择。

7. 华特达因与日本诺贝仁达成褪黑素颗粒独家经销协议

子公司达因康健成为褪黑素颗粒（曼乐静）中国大陆独家总经销商，布局睡眠健康市场。该产品在日本市场渗透率较高，有望填补国内中老年群体需求缺口。

8. 百奥泰VEGF抗体BAT5906获批临床试验

用于治疗视网膜静脉阻塞继发黄斑水肿，通过抑制血管渗漏和新生血管形成改善视力。目前全球尚无同类靶点药物上市。

9. 上海交大团队开发代谢性疾病治疗新技术

心血管研究团队发现远隔缺血适应（RIC）可通过肌源性细胞外囊泡调控肝脏脂代谢，显著改善非酒精性脂肪肝（NAFLD）病理特征，为无创治疗提供新思路。

10. 国家医保局将脑机接口置入费纳入医保

“脑机接口置入术”被纳入医疗服务价格目录，北京、上海等5城试点，患者可报销60%。首批覆盖帕金森病、渐冻症等神经退行性疾病，预计2025年底惠及超2万名患者。

市场进入震荡调整期，上行趋势仍未结束，融资余额达到历史新高以后，兑现资金开始变多，市场进入分歧调整周期。

（1）国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》。会议指出：要深入实施“人工智能+”行动，大力推进人工智能规模化商业化应用，充分发挥我国产业体系完备、市场规模大、应用场景丰富等优势，推动人工智能在经济社会发展各领域加快普及、深度融合，形成以创新带应用、以应用促创新的良性循环。

（2）meta和微软25和26年资本开资继续超预期，meta的25年和26年资本开资会保持一样的增长幅度，考虑到25年指引660亿到720亿美金，意味着meta 2026年资本开资会到1000亿美金以上，同比增长接近50%；微软26年Q3资本开资300亿，大超市场预期，26年资本开资可能达到40%增长，达到1200亿美金。

（3）中国政府对H20的后门程序展开调查，一方面是可能中美博弈的筹码，另一方面可能是真的存在后门程序，政府在引导大企业用国产芯片，避免造成数据泄露。

 本周三大指数先扬后抑，成交量有所减少，沪弱深强，多IH空IC策略周收益率0.04%。可转债，今年来的涨幅甚至超过了上证指数。年初截至7月24日，中证转债指数已累计上涨11.80%，跑赢同期的上证指数4个多点，也创了自2015年以来的新高，再次进入技术性牛市。其实在去年“924”A股行情带动下，转债市场就出现了一轮快速上涨行情。尽管今年以来A股市场整体保持震荡走势，但转债市场仍保持上行趋势。

目前市场上常见的三种可转债投资策略。

1. 可转债多头。多头策略产品算是最主流的可转债策略，大概占到全市场产品的60-70%。可转债多头中又分为量化和主观。

量化：量化主要分为转债轮动和指数增强策略。前者是根据算法，判断可转债的底价，选取低估的转债，并不断更新低估转债池（即买入一篮子不断更新的低估债）；后者则是对标中证转债指数，买入指数中的转债，如果有对冲，就有种中性alpha的感觉。另外还有一种，类似于量化选股，不对标中证转债指数，全市场捕捉可转债的机会，将alpha能力发挥到极限。

主观：主观一般是配置股票+可转债的形式，基金经理根据自己对于公司基本面和可转债的判断，构建的一种组合。如果要细分，则还要区分策略是可转债为主还是为辅，可转债为主相对来说更稳健一些，但是天花板也更低。

2. 可转债套利。套利策略产品大概占到全市场产品的20-30%，这部分相对来说比多头难理解一些，主要可以分为三个部分：转债轮动+对冲：这个策略就是在量化转债轮动的基础上通过融券、股指期货等进行对冲，获取相对稳定的收益。统计类套利：这里要区分转股和非转股两种情况。折价套利是在转股期间发生的，当计算转股后存在溢价空间，就会进行债转股，获取这部分收益；溢价率套利是不进行转股的，而是根据溢价率的波动，针对某只可转债自身进行买卖操作，获取利润。事件类：通常不作为单独策略，而是作为补充策略出现。比如在可转债出现赎回、下修等事件发生时，进行的相应操作。

3. 其他小众策略。另外还有高频策略、打新策略、场外期权增强等，都是相对小众的策略，市场上占比不超过5%。综上，得益于可转债独有的股债双重属性，玩法可以说五花八门。当市场流动性较好、成交量比较高的环境中，策略更易捕捉日内波动，Alpha 表现也更加突出。尤其是高频T0量化策略，搭配可转债的T+0制度，以及20%的涨跌幅限制，可以将量化模型的潜力最大程度上发掘出来。A私募策略是可转债高频量化多因子策略，利用基本面因子+量价因子模型，先剔除部分基本面较差的标的，再用量价因子截面选债，可以理解为可转债中的量化选股策略。收益主要来源日内T0，占比70%以上，其余为持仓转债的beta收益。换手率200倍左右，隔夜满仓不择时。持仓转债80-100只；价格集中在100-160，160以上转债不持有。其实转债T0的核心逻辑是股债之间价格联动，就是能够通过正股的股价变动，捕捉中间溢价率的偏离，再去做转债的T0。简单理解就是正股异动——>溢价率偏离——>转债T0。理论上讲，溢价率水平越比较低的时候，其实股债之间的联动会更加密切。A持仓的转债溢价率水平是偏低的，平均溢价是在10%左右，可以说持仓的债和正股之间联动比较紧密。

本周为股指期货2508主力合约第二周，周五，IH、IF、IC、IM2508对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-0.13、-12.13、-47.60、-53.67，而上周五对应2508数据为0.09、-4.36、-38.39、-38.41，发现各基差贴水增加，下周震荡调整的概率大。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续增加，融券余额开始减少。截至7月31日，上交所融资余额报10009.63亿元，较前一交易日减少2.65亿元；深交所融资余额报9637.35亿元，较前一交易日增加7.09亿元；两市合计19646.98亿元，较前一交易日增加4.44亿元。自8月8日起，对在该日期之后新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。对在该日期之前已发行的国债、地方政府债券、金融债券(包含在8月8日之后续发行的部分）的利息收入，继续免征增值税直至债券到期。