医药复盘，医药行业指数整体4.00%，各个细分领域，化学制药6.86%，生物制品3.68%，医疗器械2.36%，医药商业0.55%，中药1.49%，医疗服务3.14%。本周板创新药表现较好，A股医药高低切换，估值底和股价在底部的创新药关注度更高，H股医药大小盘轮番上涨，PD1-VEGF双抗，减肥和小核酸等细分方向交易日度高。全周涨幅榜前五名：博瑞医药42%，力生制药41%，南新制药35%，奥赛康33%，一品红32%，跌幅榜前五名：ST吴中-22%、ST未名-17%、浩欧博-16%、启迪药业-13%、永安药业-12%。

短期看好中报业绩高增长标的，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 恒瑞医药GLP-1/GIP双重受体激动剂III期减重研究取得积极结果：7月15日，恒瑞医药宣布HRS9531注射液治疗中国肥胖或超重受试者的III期临床研究获得积极顶线结果，治疗48周后平均体重降低最高达17.7%，计划近期递交新药上市申请。

 2. 中国生物制药官宣收购礼新医药：7月15日，中国生物制药以9.5092亿美元对价100%收购礼新医药，剔除现金及等价物后交易净代价为5亿美元，礼新医药团队及技术平台将加入中国生物制药。

 3. 大塚制药再引进一款自免抗体疗法：7月15日，瑞典Cantargia和日本大塚制药达成合作，大塚制药将以3300万美元预付款及最高5.8亿美元里程碑付款等，获得IL-1RAP抗体CAN10全球开发和商业化权益。

 4. 亚盛医药利沙托克拉正式上市：7月16日，亚盛医药自研的新型Bcl-2选择性抑制剂利沙托克拉正式上市，这是首个国产原研Bcl-2抑制剂，用于治疗成人慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤。

 5. 诺华重磅基因疗法新药在国内拟纳入优先审评：7月14日，CDE官网显示，诺华Onasemnogene abeparvovec鞘内注射液拟纳入优先审评，适用于治疗6月龄及以上5q型脊髓性肌萎缩症患者。

 6. Relmada Therapeutics终止抗抑郁药研发：7月14日，因三次临床试验失败，Relmada Therapeutics宣布终止NMDA受体阻断剂Esmethadone的开发。

 7. 辉瑞启动KAT6抑制剂三期临床：7月14日，辉瑞在Clinicaltrials.gov网站注册了KAT6抑制剂PF-07248144联合氟维司群治疗HR+/HER2-乳腺癌的三期临床试验，预计2027年初步完成。

 8. 复宏汉霖抗HER2单抗3期临床完成美国首例患者给药：7月14日，复宏汉霖宣布抗HER2单抗HLX22对比一线标准疗法的国际多中心3期研究完成美国首例患者给药，用于治疗HER2阳性晚期胃癌。

 9. 默沙东启动HIV小分子口服疗法3期试验：7月14日，默沙东启动EXPrESSIVE临床3期项目，评估MK-8527用于HIV暴露前预防的安全性和有效性，将于8月开始在部分地区招募受试者。

 10. Vertex囊性纤维化新药纳入英格兰医保：近日，英格兰NHS宣布覆盖Vertex制药的囊性纤维化药物阿利夫特雷克，该药适用于6岁以上携带至少一种CFTR基因突变的患者，本月已在欧盟获批。

 11. Atara生物治疗重新提交细胞疗法FDA申请：7月17日消息，Atara生物治疗重新提交细胞疗法Ebvallo的FDA申请，用于治疗移植术后严重并发症，此前因生产基地合规问题遭拒，现生产已移交Pierre Fabre实验室。

 12. FDA高层为疫苗标签修订辩护：7月17日消息，FDA局长Martin Makary与生物制品部门负责人Vinay Prasad在《JAMA》发表社论，捍卫mRNA新冠疫苗心肌炎风险标签更新，批评前任领导层未及时预警，并指责“强制接种令”损害公众信任。

市场继续震荡上行，板块继续轮动，慢牛趋势基本形成，选好基本面过硬的票，少做板块轮动，坚定核心逻辑中期持股，将会迎来不错的收获。

（1）人形机器人龙头宇树科技开始上市辅导，辅导机构为中信证券，宇树科技团队已经实现规模化量产，销量占全球出货量60-70%，大尺寸通用人形机器人业务范围覆盖全球50%以上的国家和地区。

（2）雅鲁藏布江下游水电工程宣布正式开工，总投资1.2万亿，建设五座梯级电站，预计装机规模6000万千瓦，每年可提供近3000度电，发电量相当于3座三峡电站，满足3亿人年度用电需求。

（3）18日，市场监管总局约谈饿了么、美团、京东三家平台企业，要求相关平台企业严格遵守《中华人民共和国电子商务法》《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国食品安全法》等法律法规规定，严格落实主体责任，进一步规范促销行为，理性参与竞争，共同构建消费者、商家、外卖骑手和平台企业等多方共赢的良好生态，促进餐饮服务行业规范健康持续发展。

 本周三大指数继续放量上涨，沪弱深强，多IC空IH策略周收益率0.87%。量化趋势类CTA去年走出了一波亮眼的成绩，有的甚至在2024年度斩获了47%的收益率。但在今年上半年，各策略欣欣向荣之际却惨遭滑铁卢，表现不尽人意，一跌再跌。上证都上3500了，有些趋势CTA仍至今收负。

每类策略都有其适应和不适应期。当市场环境发生转变，适合策略生长的土壤不再，难免会出现收益滑坡的现象。

一、短期来看，是上半年的波动率和趋势度不够。CTA策略是通过捕捉大趋势和波动率来赚取收益，而无关涨跌的方向。较为适宜的环境就是高波动、有明确趋势的环境。而今年以来，上半年的商品市场波动率整体处于历史低位。低波动环境下，趋势信号弱化，策略频繁触发止损却难捕捉持续行情。

此外，市场呈现“多反转+弱趋势”特征，趋势流畅性缺失。在商品市场方面，政策预期（如“反内卷”）主导短期行情，但基本面未同步改善，导致品种趋势反复反转。

反观2024年则是完全不同的景象，2024年是CTA策略近三年的“大年”，尤其是趋势类CTA表现较优，而诸如截面等其他CTA策略收益都较为一般。从市场波动率来看，地缘冲突（如俄乌战争）、美联储降息预期、国内政策调整等因素加剧了期货市场波动，尤其是贵金属、股指、集运指数等品种趋势性行情显著。商品期货波动率前三季度持续上升，为趋势策略提供理想环境。

此外，趋势性机会也较为明确。2024年多个商品品种走出了明显的上行或下行的连贯趋势，全年升波行情较多。上行趋势多为1-2个月，且伴随着明显的升波；下行趋势多为3个月-半年，因此给予不同周期的动量策略以盈利机会，多周期时序动量搭配能够收获优秀的收益回撤比。

二、长期来看，是大宗商品市场的扩容和收益衰减问题

1. 大宗商品的品种越来越多，对于采用趋势类策略的管理人，或者单一趋势类策略而言，对行情的要求越来越高。

2. 如果根据回测结果简单线性外推，超配过去波动率高、趋势性好的品种，可能出现未来收益衰减的问题。

股指期货：本周为股指期货2507主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2507对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-5.72、-7.95、-13.41、-17.47，而上周五对应2507数据为-2.17、-0.21、-4.08、-8.30，发现各基差回归到0值附近。对应下月IH、IF、IC、IM2508对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为3.68、-4.55、-45.61、-62.07，发IH基差升水，下周金融继续走强概率大。 

从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券继续增加。截至7月17日，上交所融资余额报9528.72亿元，较前一交易日增加27.95亿元；深交所融资余额报9323.21亿元，较前一交易日增加42.33亿元；两市合计18851.93亿元，较前一交易日增加70.28亿元。LMArena：开源模型与闭源模型的竞争进一步升级。在全球开源模型排行榜中，Kimi K2、DeepSeek R1、Qwen3等3个来自中国的开源模型排名前三，领先于谷歌Gemma3和Meta旗下Llama4，Kimi K2成为全球最强开源模型。