医药行业指数整体-2.22%，各个细分领域，化学制药-2.44%，生物制品-1.18%，医疗器械-1.02%，医药商业-2.65%，中药-1.95%，医疗服务-3.99%。

本周医药板块偏弱，分化严重，赚钱难度较大，资金外流较为明显，前期炒作的创新药题材股跌幅较大。全周涨幅榜前五名：向日葵/澳普迈/信立泰/华兰股份/方盛制药。跌幅榜前五名：博瑞医药/济民健康/复旦复华/浩辰医疗/众生药业。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 第十一批药品集中采购文件发布：周末，国家医保局发布第十一批药品集中采购文件，首次提出“反内卷”，改进报价机制，以“锚点”替代绝对报价，要求企业不低于成本报价，还提升了质量控制准入要求，利好国内市场为主的医药股，特别是龙头上市公司。

2. 第二届生物医药产业临空发展大会举办：9月26日至27日，第二届生物医药产业临空发展大会在北京大兴国际临空经济区举办。大会以“临空赋能·创新驱动，共建生物医药产业新高地”为主题，推动多项成果落地，包括大兴机场综保区药品通关抽样快速响应机制正式运行等。

3. 国家医保局启动专项整治“百日行动”：据央视新闻9月25日报道，国家医保局发布通知，自即日起至2025年12月31日，在全国范围开展医保基金管理突出问题专项整治“百日行动”，严打倒卖回流药等行为。

4. 翰宇药业拟定增募资用于司美格鲁肽研发项目等：9月25日，翰宇药业公告称，拟向特定对象发行股票，募集资金总额不超过9.68亿元，用于多肽药物产线及绿色智能化扩建项目、司美格鲁肽研发项目等。

5. 新诺威仑卡奈单抗生物类似药获批临床：9月25日，新诺威公告称，控股子公司石药集团巨石生物制药有限公司收到国家药品监督管理局核准签发的仑卡奈单抗注射液的《药物临床试验批准通知书》，该药物将于近期开展临床试验，新诺威此次获批临床的产品为国内首家获得临床许可的仑卡奈单抗注射液生物类似药。

6. 百利天恒ADC双抗iza - bren又一适应证被纳入突破性治疗品种名单：9月25日，百利天恒发布公告称，公司自主研发的iza - bren用于既往经含铂化疗及PD - 1/PD - L1抑制剂治疗失败的不可手术切除的局部晚期或转移性尿路上皮癌患者已被国家药品监督管理局药品审评中心纳入突破性治疗品种名单。

7. 泰恩康控股子公司CKBA乳膏玫瑰痤疮适应证获批临床：9月25日，泰恩康公告称，公司控股子公司博创园收到国家药品监督管理局签发的《药物临床试验批准通知书》，同意CKBA乳膏玫瑰痤疮适应证开展II/III期无缝适应性临床试验。

8. 云南白药参加首届香港国际中医药博览会：9月25日至28日，首届香港国际中医药暨传统医药博览会在香港会议展览中心举行。云南白药集团作为重要参展方，以“滇南本草，世界共享”为主题，全面展示其中医药全球化战略与创新成果，并在展会期间首次在香港发布以大理巍山红花为原料研发的健康口红系列产品。

近期科技板块基本轮动了一遍，不少细分板块创了历史新高，恰逢国庆节到来，不少资金选择兑现，牛市趋势不变，科技核心资产调整就是上车调仓好时机。

（1）理想i6  9月26日下午上市以后，大定超2万台，有一线销售称试驾会持续到深夜12点。

（2）英伟达：未来5年，AI驱动收入从1000亿美元增至1万亿美元的概率几乎是确定的，全球算力短缺是因为云服务商的订单往往低估了未来的需求，导致英伟达长期处于“紧急生产模式”，英伟达很可能成为第一家10万美元级别的公司。

（3）摩尔线程IPO过会，计划募集80亿，成为国产全功能GPU领域首家上市企业，估值达310亿元。

2025 云栖大会举办，AI 投资主线叙事再次强化。1）AI 时代阿里云将自己定位为全栈人工智能服务商，将提供世界领先的智能能力和遍布全球的 AI 云计算网络，公司宣布新一轮全球基础设施扩建计划；2）通义千问模型选择开源路线发展目标是打造 AI 时代的安卓系统，公司认为在大模型时代开源模型创造的价值和能够渗透的场景将会远远大于闭源模型；3）基于目前看到的行业及客户需求，公司正在积极推进三年 3800 亿人民币的 AI 基础设施建设计划，并预期将在此基础上增加更多的投入以满足行业快速增长的需求，且公司预期 2032 年阿里云全球数据中心的能耗规模将相较 2022 年提升 10 倍。本次云栖大会进一步印证了中国 AI 及云行业相关需求持续起量的趋势，行业发展呈现出模型能力持续提升、基础设施能力持续优化、应用生态逐步繁荣的态势。

（1）OpenAI：①英伟达将投资高达1000亿美元与0penAI建立战略合作伙伴关系。首期100亿美元将在双方达成最终协议后投入，英伟达计划于2026年下半年开始交付AI系统，首批部署1GW的计算能力，最终目标是部署至少10GW的系统。②与甲骨和软银宣布计划Stargate项目中新增五个A1数据中心站点，进一步扩展其Al基础设施。③0penAI公布1万亿美元数据中心建设计划，为了满足ChatGPT爆炸性增长的需求，他们预计需要超过20吉瓦的计算能力，而ChatGPT 目前每周有超过7亿用户。

（2）阿里巴巴：①正式宣布与英伟达开展Physical AI 合作：②宣布推进三年3800亿A1基建计划，提出通往超级人工智能的三阶段路线：智能涌现、自主行动、自我迭代：③云栖大会发布千问3-VL、万相2.5等六大模型+通义百聆新品牌，覆盖文本、视觉、语音、视频、代码、图像全场景；④发布通义千问最强AI 大模型Qwen3-Max正式版，性能全面领先；⑤开源业界首个原生端到端全模态AI模型Qwen3-Omni，能够处理文本、图像、音频和视频多种类型的输入，并可通过文本与自然语音实时流式输出结果。

（3）谷歌：①谷歌在美国正式推出实时AI语音搜索功能"Search Live"，用户可以通过语音和摄像头输入，与 Al 助理进行动态对话，获取实时搜索结果。②推出了更新版的 Gemini 2.5Flash和Flash-Lite模型，提升了质量、速度和效。③推出了Gemini Robotics-ER 1.5模型，增强了机器人在现实世界中执行复杂任务的能力，如分类回收物品和整理衣物。④推出实验性AI工具Mixboard，主打“开放画布”与生成式AI创意，可从文本提示或预制板开始，生成包括家居装饰、产品设计等多场景情绪板，为用户提供一种可视化创意的新方式。

本周指数开始震荡，沪弱深强，创业板八连阳，多IC空IH策略周收益率0.28%。今年以来流动性支撑的牛市中，小微盘风格持续强势。但随着小微盘估值高位，国内经济修复，资金开始平衡风格，大中盘风格有所修复，小微盘出现震荡。目前，市场逐渐进入牛市中期修整阶段，市场成交氛围逐渐回归理性。随着8月以来资金快速活化，流入权益市场，流动性驱动的牛市开启，市场风险偏好迅速回升，资金也逐渐从小微盘与红利流向这些基本面业绩优秀，前期超跌估值低位的板块，杠铃策略也逐渐失效。

本周为股指期货2510主力合约上市第一周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为4.18、-6.85、-38.31、-40.59，而上周五对应2510数据为3.46、-14.92、-65.35、-94.39，发现各基差贴水大幅减少，节前市场或有震荡。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续上升，融券余额时有减少。截至9月25日，上交所融资余额报12301.44亿元，较前一交易日增加65.96亿元；深交所融资余额报11895.07亿元，较前一交易日增加66.83亿元；两市合计24196.51亿元，较前一交易日增加132.79亿元。央行：召开2025年第三季度例会，研究了下阶段货币政策主要思路。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节。