医药行业指数整体-2.07%，各个细分领域，化学制药-2.43%，生物制品-3.47%，医疗器械-2.04%，医药商业-0.95%，中药-2.13%，医疗服务-0.47%。

本周医药板块偏弱，分化严重，赚钱难度较大，资金外流较为明显，前期炒作的创新药题材股跌幅较大。全周涨幅榜前五名：益诺斯/福瑞股份/成达药业/振德医疗/维康药业。跌幅榜前五名：昂利康/能特科技/舒泰神/诺诚健华/联环药业。短期看好中报业绩高增长或业绩利空出净标的，中长期看好具有真正创新能力的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

 1. 恒瑞医药瑞康曲妥珠单抗新适应证申报上市：9月18日，恒瑞医药子公司注射用瑞康曲妥珠单抗（SHR-A1811）的药品上市许可申请获受理，且已被纳入优先审评程序，适用于治疗既往接受过一种或一种以上抗HER2药物治疗的局部晚期或转移性HER2阳性成人乳腺癌患者。

 2. 迈威生物与Kalexo签署独家许可协议：迈威生物公告与Kalexo就2MW7141项目相关签署《独家许可协议》及《优先股股权购买协议》，迈威生物将获得最高可达10亿美元的预付款和里程碑付款，以及低个位数的特许权使用费。

 3. 康方生物靶向HER3的ADC癌症新药获批临床：国家药监局药品审评中心官网公示，康方生物申报的1类新药注射用AK138D1获批临床试验默示许可，拟开发治疗晚期恶性肿瘤。这是康方生物首个进入临床阶段的ADC药物。

 4. 爱科百发递交港交所上市申请：港交所官网显示，爱科百发生物递交港交所上市申请，J.P. Morgan、CITIC Securities为联席保荐人。爱科百发专注于发现和开发疗法，解决呼吸系统和儿科疾病的医疗需求，已开发六种候选药物的管线。

 5. 苑东生物盐酸阿罗洛尔片获批上市：2025年9月，苑东生物心脑血管治疗领域药物苏莱怡®盐酸阿罗洛尔片获批上市，视同通过一致性评价。该药品适用于原发性高血压、心绞痛、心动过速性心律失常、原发性震颤等病症。

 6. 恒瑞医药多项药物临床试验获批：恒瑞医药子公司获多项药物临床试验批准，包括注射用SHR-1826、阿得贝利单抗注射液、贝伐珠单抗注射液、SHR-3045注射液等，涵盖实体瘤、类风湿关节炎等领域。

 7. 恒瑞医药两药物纳入拟突破性治疗品种公示名单：恒瑞医药子公司的HRS-5635注射液和注射用SHR-1501被国家药监局药品审评中心纳入拟突破性治疗品种公示名单，前者拟定适应症为治疗慢性乙型肝炎，后者拟定适应症为联合卡介苗用于BCG无应答的非肌层浸润性原位癌患者。

 8. 轩竹生物通过港交所聆讯将上市：轩竹生物通过港交所聆讯，即将上市。

 9. 弘星相和完成近亿元Pre-A轮融资：弘星相和完成近亿元Pre-A轮融资。

 10. 恩瑞恺诺完成逾2亿元A轮融资：恩瑞恺诺完成逾2亿元A轮融资。

市场行情仍在持续，市场呈现为结构性上涨，新能源、人形机器人和国产半导体板块呈现为结构性上涨，本周AI调整，科技尤其是AI（海外和国内）是本轮行情的超级主线，调整完依然会大幅反弹，低位新能源阶段性补涨。

（1）2025年9月19日，据媒体报道，苹果设备组装商立讯精密已获得至少一款OpenAI硬件产品的组装订单。同时，OpenAI正与歌尔股份接洽，希望其为未来设备供应扬声器模块等关键组件。歌尔股份曾负责AirPods、HomePod和Apple Watch的组装。此举表明OpenAI正加速推进自有硬件产品开发，借助成熟供应链加快量产步伐。

（2）2025年9月18日，英伟达与英特尔宣布达成合作，英伟达将以每股23.28美元的价格，向英特尔普通股投资50亿美元，共计获持约2.15亿股，约占英特尔总股本的4.91%。双方将在产品领域展开三大合作：一是用英伟达NVLink技术打通CPU与GPU，实现无缝互联；二是英特尔为英伟达AI平台定制x86架构的CPU；三是面向PC消费市场，英特尔推出集成英伟达RTX GPU芯粒的全新x86 SoC。

（3）华为轮值董事长徐直军披露了华为昇腾芯片演进规划和目标。未来三年，华为已经规划了昇腾多款芯片，包括950PR、950DT以及昇腾960和970。其中，2026年第一季度昇腾950PR对外推出，四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960芯片，2028年四季度推出昇腾970芯片。华为在CoudMatrix 384超节点基础上，还将推出Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD，分别将于2027年四季度和2028年四季度上市。

重视互联网云计算重估逻辑：AI 云加速+自研芯片。（1）24 年底以来国内正在复刻北美互联网云计算巨头22 年底来的进程：AI 带动云景气度向上，形成capex 投入-云计算和推荐广告等加速-capex 再加大投入的正循环；竞争格局角度，有内部负载（推荐和助手等场景丰富）规模效应、自研大模型和自研芯片的互联网云厂格局占优，这也是避免同质化竞争、长期提升利润率的关键。（2）交易的核心催化上，云景气的核心驱动是25Q1 deepseek、通义千问等国产模型的进步，25Q3 的核心驱动是互联网自研国产芯片。（3）国内互联网云厂Q2 收入加速：AI 相关算力、token 收入增长强劲，且带动传统云产品收入增长。

（1）谷歌:①Chrome 浏览器接入 Gemini Al，能帮你解读网页、模糊检索历史记录:②谷歌AI外包员工在抗议薪资与工作条件之际，遭遇无预警裁员，超200人受影响;③凭借 Nano Banana 超越 ChatGPT，登顶苹果 App Store 第一。

（2）腾讯：国产芯片适配加速AI算力落地。9月16日，在2025腾讯全球数字生态大会上，腾讯云宣布全面适配主流国产芯片，这是中国AI产业从“技术比拼”转向“落地深耕”的关键信号。当前各界关注算力，但多聚焦芯片性能参数或进口依赖，而腾讯云跳出单一技术维度，聚焦AI算力服务产业核心需求，追求让各行业用得上、用得起稳定可靠的算力。

（3）阿里巴巴:①通义万相全新动作生成模型 Wan2.2-Animate 今日正式开源。该模型支持驱动人物、动漫形象和动物照片，可应用于短视频创作、舞蹈模板生成、动漫制作等领域;②阿里通义实验室宣布，为了让 AI 真正具备“做研究”的能力，针对通义 DeepResearch 的数据、Agent范式、训练、基础设施(Infra)、Test Time Scaling 进行了系统性创新，并宣布所有技术方案均已开源。

（4）xAI:①推出全新 AI 模型 Grok 4 Fast，在企业与消费级任务中实现接近 Grok 4 的推理表现，同时平均减少 40% 推理 tokens;②数据标注团队遭遇大规模裁员，23岁大学生迭戈·帕西尼接手Grok模型训练团队;③马斯克在X平台表示，Grok 5模型将在几周后开始训练，并有望实现AGI(人工通用智能)，计划年底前推出;④推出Grok 4Fast模型，响应速度可达标准版的10倍，但细节处理有所简化。目前处于早期测试阶段，未来可能向免费用户开放。

本周指数开始震荡，沪弱深强，创业板七连阳，多IC空IH策略周收益率2.28%。8月以来，A股三大指数走出加速拉升行情，同时，市场成交额来到历史高位水平。8月A股市场表现强劲，主要指数全线上扬，沪指站上3800点创近10年新高且单月上涨7.97%，深成指上涨15.32%、创业板指涨超24%；债市方面，受“股债跷跷板”效应影响有所承压，中证全债指数下跌0.61%、中证国债指数下跌0.58%；商品市场方面，市场表现分化，南华商品指数下跌0.62%，工业品指数下跌2.17%，另外，受美联储降息预期升温，8月贵金属指数上涨2.85%。同时，市场分化也十分明显，中小盘指数阶段性的落后于大盘股指数，少数科技权重股表现亮眼，而多数股票表现一般，导致部分量化私募产品的超额出现短暂的回撤。近年来，小盘股表现亮眼，导致目前估值处于历史高位水平；同时，近期的大盘股走强，进一步引发了投资者对于配置中小市值指增产品的担忧。

今年以来港股和 A 股总市值涨了 3 万亿美元，6 月至今沪深 300 涨 18%、中证 1000 涨 23%。关键原因有两个：一是大家觉得经济要 “回暖通胀”（也就是 “再通胀” 预期），二是中国在 AI 自主可控上有进展（比如 DeepSeek 发布新版本）。另外，中美关系缓和、港股 IPO 回暖、资金从债市往股市转，也帮着推高了行情。

其实 “靠资金多、估值抬升” 的牛市不只是中国有 —— 全球 90% 市值的主要市场里，8 个都快涨到历史高点了，而中国股市（港股和 A 股）还比 2021 年的高点低 36% 和 22%。而且现在中国上市公司盈利也在涨，2025 年上半年港股、A 股公司利润分别涨了 3% 和 6%，未来几年增速也不错，算是 “资金 + 基本面” 都给劲。

要牛市持续，“资金充足” 是必须的 —— 过去 20 年 A 股、港股 47 次牛市里，80% 的涨幅都来自估值抬升，盈利只是辅助。现在看，变成 “慢牛” 的条件比以前好：一是政策改革让股市更规范（比如保护股东收益），二是有更多 “长期资金”（比如社保、保险）进场稳波动，三是杠杆监管更严，不会像以前那样大起大落。高盛建议 “继续看好”：A 股未来 12 个月预计涨 8%，港股涨 3%，跌的时候可以加仓。具体方向推荐四个：一是 “龙头 10 家企业”（Prominent 10），二是 AI 产业链（尤其是 A 股的上游芯片、半导体），三是 “反内卷” 受益的行业（比如政策支持避免恶性竞争的领域），四是注重给股东分红的公司。板块上，更看好 TMT（科技、媒体、通信）、互联网、消费服务、保险和原材料。

本周为股指期货2509主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2509对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为8.66、8.08、11.45、9.81，而上周五对应2509数据为0.06、1.20、-7.75、-30.08，发各基差都是升水。对应下月IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为3.46、-14.92、-65.35、-94.39，发现除了IH基差升水外，其他都是贴水，下周继续震荡走强概率大。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额有所拐头。截至9月11日。截至9月18日，上交所融资余额报12092.25亿元，较前一交易日减少5.02亿元；深交所融资余额报11687.6亿元，较前一交易日减少21.26亿元；两市合计23779.85亿元，较前一交易日减少26.28亿元。中国网信网：近日，针对微博、快手平台未落实信息内容管理主体责任，在热搜榜单主榜高位呈现大量炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容，破坏网络生态的问题，国家网信办指导北京市网信办，对微博、快手平台采取约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施。