A 股：创新药领涨，政策与学术共振

指数表现：生物医药指数（399441）本周收2199.14，周跌2.09%，整体弱于大盘（A 股全指 + 3.80%），但结构分化显著。细分板块中，医疗服务 + 3.43%、医疗器械 + 2.14%领涨，化学制药 - 0.26%、中药 - 0.52%相对抗跌，估值处于近 5 年78.39%分位。

1.核心逻辑：政策催化：国务院明确 “高水平创新药按临床价值定价 + 设立价格稳定期”，重塑盈利预期；北京 “32 条” 加码 AI 制药与临床转化，政府引导投资超100 亿元。

2.学术会议：AACR 年会（4.17-4.22）开幕，超100 家中国药企携近400 项成果亮相，ADC、双抗、细胞治疗为焦点，带动君实生物、益方生物等活跃。

3.个股动向：

领涨：昂利康涨停，百济神州、益佰制药走强，受益于 ADC / 双抗管线与 AACR 催化。

领跌：药明康德、药明生物受港股情绪拖累，CXO 板块随大盘回调。

重磅事件：长春高新口服生长激素获批临床，有望重塑依从性赛道；海思科与艾伯维达成7.45 亿美元授权大单，验证出海价值。

港股：创新药 ETF 爆发，外资回流

指数表现：恒生创新药指数单日暴涨5.77%（4.15），相关 ETF 包揽涨幅榜前列，华泰柏瑞恒生创新药 ETF 成交额达25.91 亿元，环比近翻倍。恒瑞医药（01276）收68.55，药明生物（02269）收37.18，荣昌生物（09995）收118.00。

1.核心逻辑：资金涌入：北向资金加仓创新药龙头，全市场涨幅前十 ETF 中港股创新药占比超80%。

2.业绩与 BD：荣昌生物年度盈利、营收 +89%，石药集团与阿斯利康185 亿美元BD 大单，彰显国际化实力。

3.风险与机会：今日（4.17）恒指微跌1.32%，药明康德领跌，但创新药估值回落至33 倍，具备配置价值。

美股：AI 制药与 GLP-1 双轮驱动

指数表现：标普 500 收7041.28（+0.26%），纳指24102.70（+0.36%），连创历史新高。生物科技板块中，礼来（LLY）大涨15.8%，硕迪生物（SDGR）涨超23%，安进（AMGN）收349.39美元。

1.核心逻辑：技术突破：OpenAI 发布GPT-Rosalind药物研发模型，安进、莫德纳等首批合作，AI 制药加速落地。

2.产品重磅：礼来口服 GLP-1 药物 Orforglipron 获 FDA 批准，为全球首款口服非肽类 GLP-1，带动产业链预期。

3.监管波动：FDA CBER 主任辞职引发短期震荡，但市场聚焦基本面，XBI 指数后续修复明显。

中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。下周AACR 年会（4.17-4.22）将成核心催化，创新药（ADC / 双抗 / IO）、AI 制药、GLP-1 产业链有望迎来数据驱动行情。建议聚焦临床数据强、出海确定性高、一季报预增标的。

国务院发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确创新药价值定价与稳定期，院外市场松绑。

北京发布《支持创新医药高质量发展若干措施（2026 年）》，32 条举措加码 AI 制药与临床转化，目标 2026 年新获批创新药械≥18 个。

AACR 2026（4.17-4.22）开幕，超100 家中国药企携近400 项成果亮相，ADC、双抗为核心焦点。

礼来口服 GLP-1 药物 Orforglipron 获 FDA 批准上市，为全球首个口服小分子非肽类 GLP-1。

OpenAI 推出药物研发 AI 模型GPT-Rosalind，安进、莫德纳等首批合作，加速 AI 赋能制药。

海思科与艾伯维达成授权协议，两款疼痛药物全球权益对价最高7.45 亿美元，验证国内创新药出海价值。

长春高新口服生长激素 GS3-007a 获批临床，为化药 1 类，拟用于特发性身材矮小，重塑依从性赛道。

2026 年一季度中国创新药 BD 总包达571 亿美元，已超 2024 年全年水平，出海节奏加快。

全球首个碱基编辑药物 CS-101 治疗地中海贫血临床数据发表，5 例患者全部摆脱输血，随访超28 个月。

FDA 简化创新药临床准入与生物类似药审批流程，加快创新疗法上市，降低监管门槛。

市场风险出清，处于外部筹码回补阶段，整体风险较小，聚焦科技各个细分领域轮动的机会，光模块已经到了极致过热阶段，建议回避。

1）Anthropic计划从MI450开始首次将AMD GPU整合进其硬件堆栈，AMD的加入扩大了他们的可用计算量。这意味着Anthropic将使用全部四大加速器平台：Nvidia GPU、Google TPU、Amazon Trainium，以及从明年起的AMD GPU。

2）中际旭创：2026年第一季度实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；净利润为57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56%。毛利率46.06%，环比+1.58pct。销售净利率32.40%，环比+2.10pct，超市场预期。一季度预付款项14.88亿环比+13.54亿（锁定物料保供），存货156.72亿环比+29.91亿（主要是原材料），在建工程23.6亿元环比+9.38亿（厂房建设增加)，印证公司正处于新一轮强劲的产能扩张与订单备货周期。

3）台积电：2026Q1营收1.1341万亿新台币（彭博1.12万亿）；净利5724.8亿新台币（彭博5424亿）；毛利率66.2%历史新高，环比+3.9pct（彭博64.5%）；资本支出111亿美元，上季度115亿。Q2指引：营收390–402亿美元（彭博381.1亿）；毛利率65.5%–67.5%（彭博64.1%）。全年指引：营收增速>30%（原“接近30%”）。2026年资本开支指引：维持520–560亿美元，但指向区间上限；未来三年开支将显著高于过去三年的1010亿美元。

本周三大指数继续上涨，成交量有所增加，沪弱深强。本周A股市场整体呈现震荡反弹态势，四大宽基指数均录得明显涨幅。沪深300指数周涨幅约4.41%，上证50上涨约2%，中证1000上涨约6%，中小盘风格表现明显强于大盘风格。沪深两市日均成交额在2.1至2.4万亿元区间，交投情绪较前一周有所回升。市场关注点集中于一季报披露进度，以及以宁德时代为代表的新能源产业链业绩是否超预期。周三曾出现高开低走，周四在宁德时代业绩超预期的带动下重拾涨势，地缘局势（美伊停火谈判传闻）亦对市场情绪形成短期支撑。

过去一周，AI行业经历了一次密集的格局重塑。OpenAI在争议与压力中发布了GPT-6，试图夺回技术叙事主导权；Anthropic年化收入首次超越OpenAI，证明了"企业级+开发者工具"路线的商业可行性；国产模型则以MiniMax M2.7开源、DeepSeek V4预告、阿里Qwen3.6 Plus调用量登顶为标志，正式形成"三强并立"的竞争格局。与此同时，AI Agent赛道出现了一场静悄悄的迁徙——Hermes正在取代OpenClaw，成为开发者社区的新宠。本周的信息密度极高，但核心主线只有一条：AI竞争正在从"谁的模型更强"转向"谁能更快落地、更高效变现"。

如果说2025年是国产大模型的"百模大战"，那么2026年4月这一周，可以视为"三强格局"正式确立的标志性时刻。

MiniMax于4月12日深夜突发开源M2.7模型，采用Apache 2.0可商用协议，定位通用强推理、代码生成与长上下文处理，对标GPT-5和Claude 3 Opus。M2.7支持200K上下文窗口，代码能力在HumanEval基准上达到约89%的通过率，推理能力较前代M2.5有显著提升。更重要的是，M2.7适配多款国产芯片和NVIDIA芯片，已接入三大云平台，周调用量达到1.19万亿token，位列全球第四。这次开源使MiniMax正式跻身国产开源模型的顶流行列。

DeepSeek V4的架构细节于4月13日曝光，预计将在4月下旬正式发布。根据已披露的信息，V4将采用约1万亿参数的MoE（混合专家）架构，通过稀疏激活控制推理成本。最引人注目的是，V4将实现与华为昇腾芯片的深度优化适配，上下文窗口扩展至100万token（专家模式已验证），具备长程推理、搜索增强和自我修正能力。DeepSeek的目标很明确：打造开源领域最强的代码与工程智能体，直接对标GPT-6和Claude Opus。值得一提的是，DeepSeek已在内蒙古乌兰察布自建数据中心，当地AI算力占全国新增份额超过90%。

阿里Qwen3.6 Plus则在调用量上拔得头筹。根据4月6日至12日当周的数据，Qwen3.6 Plus以1.66万亿token的调用量位居全球第一，超过了DeepSeek V3.2和MiniMax M2.7。从更宏观的视角看，中国AI大模型的周调用量已连续六周超越美国，本周数据为5.826万亿token对4.069万亿token。全球调用量前五名中，中国模型占据三席。

阿里巴巴ATH创新事业部在本周完成了一次密集的产品发布，覆盖视频生成、世界模型、物理仿真和零代码开发四个方向，展现出系统性布局AI应用层的战略意图。

HappyHorse视频生成模型于4月10日确认登顶全球视频生成榜单，以1333 Elo分的成绩领先第二名Seedance 2.0约60分，对OVI 1.1的胜率达到80%。该模型预计4月30日开放API，届时将直接进入商业化阶段。

4月16日，ATH发布了实时交互式世界模型HappyOyster（快乐生蚝）。这款产品的核心能力是通过一句话或一张图，流式生成可自由探索、实时干预的3D数字世界，对标谷歌Genie 3。同日，阿里另一款世界模型ABot-PhysWorld登顶WorldArena榜首，超越GigaWorld和Google Veo，在物理规律内化和长程动态预测能力上表现突出，能够准确预见物体在复杂交互下的运动轨迹，并保持多步因果逻辑的一致性。

4月15日发布的Meoo（秒悟）则瞄准了零代码AI全栈开发市场。用户通过自然语言描述需求，系统借助蜂群Agent并行架构，可在1分钟内自动生成完整、可上线的网站或H5页面。官网meoo.com已开放公测，目标用户是没有技术背景的普通创业者和中小企业。

四款产品分别切入了AIGC、世界模型、物理仿真和应用开发四个赛道，阿里正在构建一个从内容生成到应用落地的完整闭环。下周重点关注：DeepSeek V4正式发布、阿里HappyHorse API开放、Hermes社区发酵程度。

本周为股指期货2604主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2604对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为0.93、-1.07、-10.79、-7.64，而上周五对应2604数据为-1.30 、-14.11、-11.87、-25.20，发现各基差均回归到0值附近，这是交割的正常现象。对应下月IH、IF、IC、IM2605对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-8.67、-30.07、-27.59、-56.44。本周四大股指期货主力合约均维持贴水状态，且贴水幅度呈现出鲜明的市值分层特征——覆盖市值越小的品种，贴水幅度越深，IM（中证1000）贴水最深，IH（上证50）贴水最浅。这一结构与当前市场量化对冲需求的分布规律基本吻合，也与中小盘量化多头规模偏大、对冲卖压更重的结构性因素相关。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额稳中有升。截至4月16日，上交所融资余额报13408.07亿元，较前一交易日增加48.32亿元；深交所融资余额报12998.72亿元，较前一交易日增加59.03亿元；北交所融资余额报82.37亿元，较前一交易日增加1.04亿元；A股合计融资余额26489.16亿元，较前一交易日增加108.38亿元。