A 股：先抑后扬，周初随大盘回调，后半周强势反弹。中证创新药指数周涨1.2%，减肥药、超级真菌、ADC 等细分领涨。科拓生物 20CM 涨停，美诺华 6 天 5 板，昭衍新药、双鹭药业等批量涨停。资金回流明显，创新药出海 BD 与业绩拐点成核心驱动。

港股：波动更大，恒生创新药指数周跌0.8%。周一大幅下探，后随 A 股修复，信达生物、百济神州等龙头韧性较强，南向资金持续净流入。

美股：震荡下行，生物医药指数周跌1.5%。受大盘科技股回调、中东冲突引发的滞胀担忧影响，Moderna、礼来等龙头走弱；但ADC、核药等前沿管线标的相对抗跌。

核心逻辑：全球风险偏好波动下，医药板块显现防御 + 成长双重属性。A 股受益于创新药出海爆发（BD 总包 571 亿美元）、业绩拐点确认、政策定位升级三重利好，资金显著回流；港股弹性更大、波动更剧；美股受宏观压制，板块分化加剧。

中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

政策升级：政府工作报告将生物医药列为国家新兴支柱产业，与集成电路并列，战略地位提升。

出海爆发：2026 年创新药 BD 总包571 亿美元，超 2024 全年，首付 33 亿美元，交易 53 件。

AACR 预热：104 家中国药企携250 + 款创新药参会，92 款 ADC、30 + 口头报告，影响力创历史峰值。

业绩拐点：百济、诺诚健华、云顶新耀等 2025 年首次盈利，行业进入盈利兑现期。

恒瑞目标：2025 年创新药收入163.42 亿元（+26.09%），2026 年目标增长超 30%。

FDA 孤儿药：齐鲁Claudin18.2/CD3 双抗、金赛GENSCI128分获胰腺癌、胃癌孤儿药资格。

眼科新药：远大医药GPN01768获 NMPA 批准，为全球唯一蠕形螨睑缘炎专用药。

医保改革：按病种付费 3.0 版预计7 月发布，肿瘤、重症设专项分组，2027 年执行。

器械标准：药监局发布26 项骨科植入物等器械标准，废止 2 项旧标。

地方扶持：辽宁出台26 条优化医药营商环境，云南对新药最高补助1000 万元。

市场处于战争冲突升级杀情绪阶段，最恐惧的市场底已经出现，后面可能很难跌破周一的收盘价。

1）鼎龙股份26年Q1业绩：2025年实现归母净利7.2亿元，同比+38.32%，Q4实现归母净利2.01亿元，同比增长39.07%，其中半导体营收20.86亿元，同比+37.27%，营收占比57%，首次突破50%。2026Q1延续高增态势，归母净利预计2.4-2.6亿元，创出单季度业绩新高，同比增长70%-84%，环比增长19.5%-29.5%。

2）埃隆・马斯克旗下的 SpaceX 最快将于本周提交上市申请，据科技媒体The Information报道，备受市场期待的 SpaceX上市或将募资超 750 亿美元。此前曾报道，此次IPO有望成为史上规模最大的首次公开募股，目标估值达1.75万亿美元。

3）碳酸锂传言：津巴布韦那边要求：一、要企业给出明确的硫酸锂厂建设的时间表；二、要实行硫酸锂配额，并且配额在现有的关税上再增加10%的关税，价格要按照硫酸锂市场价进行计算，以前是按照成本价600美金左右计算；三、5月以后对国内供给会产生很大影响，企业有缺矿被动停产的风险，每个月要影响1.5万吨碳酸锂。

本周三大指数先抑后扬，成交量继续减少，沪弱深强，多IC空IH策略周收益率1.81%。以桥水（QS）为代表的全天候策略，其中国区产品今年以来最大回撤已接近10%，创下了2018年产品运行以来的历史记录。当前的全天候策略正经历“至暗时刻”，其核心原因在于宏观环境的高度不确定性，特别是由美伊战争所引发的复杂局面。

AI的发展让构建量化交易策略的门槛正在降低：一般来说，构建和测试策略需要具备：编程能力、数据渠道、系统基础设施、专业技术知识，掌握这一切需要数月甚至数年时间。如今，你只需向大语言模型下达指令，几分钟就能得到一个代码完整、经过回测的策略。这确实是很大的变革， 但降低实验成本，并不会只带来更多有效发现，反而会催生大量虚假发现。

这与学术界、因子投资和机器学习竞赛中发生过的情况如出一辙。廉价的实验导致大量看似显著实则无效的结果涌现。不同之处在于，现在只要有一台笔记本电脑、订阅一个你喜欢的AI大模型（如ChatGPT、Claude、DeepSeek等），任何人都能做到这一点。

AI不会创造大量盈利交易者，而会让生成漂亮但无效的回测曲线变得极其容易。最终能成功的，依然是那些能从“市场凭什么让我赚钱”这一根本问题出发，具备深刻洞察力和独立判断力的研究者。

1、AI降低了策略开发的门槛，但也带来了“虚假发现”的风险：AI工具能快速生成和测试大量策略代码，但这类似于“多重检验问题”——测试的参数组合越多，偶然找到看似优异但实为“过拟合”历史噪音的回测结果的概率就越大。因此，在AI时代，一条漂亮的回测曲线本身已证明不了什么。

2、量化研究的核心是“经济逻辑”，而非“数据挖掘”：文章指出，开发有效策略的正确起点，不应是直接让AI生成代码并回测，而应首先回答一个根本问题：“市场凭什么让我赚到这笔钱？” 这需要研究者深入思考市场的利益动机、结构、行为偏差等底层规律。缺乏经济逻辑支撑的策略，无论回测多漂亮，都可能只是对统计噪音的过度拟合。

3、AI时代的稀缺资源是“判断力”：随着编程、数据、算力等变得唾手可得，真正的核心竞争力从技术能力转向了判断力——包括怀疑精神、研究纪律、识别不确定性的统计学思维和市场直觉。AI只是工具，它无法替代人类对市场本质的理解和洞察。AI带来的首要冲击并非直接的“失业”，而是一种“失重感”和对职业价值的“重估”。它正在压缩量化从业者（Quant）过去赖以建立职业壁垒的核心认知能力（如读论文、写代码、建模、总结归纳）的价值，使其从“核心资产”变为“基础配置”。 在AI时代，真正稀缺的究竟是生成答案的能力，还是定义问题、做出判断并为结果负责的能力？这要求Quant必须升级到一个新的“版本”，超越仅依靠聪明和努力执行就能立足的旧模式。

本周为股指期货2604主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2604对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为0.35、-10.89、-20.54、-46.21，而上周五对应2604数据为-34.83、-43.25、-180.49、-181.43，发现各基差贴水大幅减少，IH基差回归到0值附近。 

从两市融资融券余额数据上看，融券余额稳中有升，融资余额减少。截至3月26日，上交所融资余额报13213.69亿元，较前一交易日减少3.89亿元；深交所融资余额报12692.36亿元，较前一交易日减少4.74亿元；北交所融资余额报81.55亿元，较前一交易日增加0.28亿元；A股合计融资余额25987.6亿元，较前一交易日减少8.36亿元。2026年约有数十万亿元的定期存款到期。在利率持续下行的背景下，居民寻求更高收益率资产进行配置的动机显著增强。多家公募基金将“固收+”作为发力的重点方向，尤其是中低波“固收+”，试图承接存款搬家的红利。