翼虎周观察 |美伊缓和开新局，AI主线见真章
2026-05-11 来源：
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报4179.9524收盘，1.65%；
（2）深证成指报15563.7971收盘，3.02%；
（3）沪深300报4871.9122收盘，1.34%；
（4）中小100报9650.5201收盘，2.61%；
（5）创业板指报3796.1283收盘，3.24%；
（6）上证50报3003.5839收盘，0.61%；
（7）中证500报8694.1709收盘，4.13%；
2026 年的 A 股无需过度悲观，整体将呈现 “拾级而上” 的慢牛格局，而全年投资的核心，就是围绕动态哑铃型配置展开，根据地缘局势的演变与产业节奏的切换，实现从上半年 “防御 + 成长” 到下半年 “重估 + 成长” 的精准调整，这是把握全年市场红利的关键。
四月的市场结构已经告诉我们，五月甚至更长时间的操作纪律是什么。4月之前，市场面临地缘+关税+内需三重压制，策略重心是防守。
4月之后，AI主线的能见度明显提升，美股AI硬件、国内算力链都有了可对标的一季报业绩，订单能见度普遍覆盖2-3个季度，正反馈没有结束的信号。策略重心从"躲弹坑"切换为"选赛道"。注意这不是全面牛市，是确定性主线值得加注了。
01
景气度高的板块还在正反馈，不能偏离主线。
光芯片、存储这些板块，一季报出来没有低于预期，泡沫还没破。市场没有轮动，没有补涨，钱只在AI算力链里打转。你去消费、去地产、去农业里找机会，基本是浪费时间。景气度的正反馈还在继续，布局不能偏离这条主线。
02
炒预期的找买点，炒业绩的找预期
光模块板块有点像一季度的存储。预期已经打得很满，股价涨了很多，但业绩还没完全跟上。这个时候追高，风险收益比不划算。要找买点，等回调，等市场把短期情绪消化完再进场。炒业绩的板块比如说存储则相反，要围绕业绩兑现，持续找业绩能超预期的标的。这条逻辑的关键词是：在主线内，等击球点。
03
两条确定主链：Anthropic链条和国产算力链
Anthropic带动的ASIC链条和DeepSeek-V4带动的国产算力链条，是四季度到明年更长期的故事。这两条线目前处于“逻辑驱动”阶段，业绩还没完全释放，不能一把梭哈。
ASIC链条关注博通、谷歌的映射标的，以及国内ASIC设计服务公司。国产算力链条关注中芯、华虹、北方华创、盛科通信以及交换机芯片和ASIC相关标的。
股市虎评
医药生物板块
市场整体表现：本周（2026年5月4日-5月8日）全球生物医药板块呈现分化走势，港股生物科技板块表现最佳，A股生物医药板块小幅回调，美股医疗保健板块微跌。
关键驱动因素：本周生物医药板块主要受三方面因素影响。一是融资环境改善，截至5月7日数据显示，中国生物医药融资强势反弹，ADC抗体偶联药物和AI制药成为资本焦点，头部项目获大额融资。二是行业并购活跃，Infosys完成对Optimum Healthcare IT的收购，强化医疗数字化转型布局。三是地缘政治缓和带动市场风险偏好回升，但板块整体表现仍受制于估值压力及政策不确定性。
A股市场：生物医药板块本周下跌0.83%，成交量约14.45亿股。板块在节后未能延续市场整体反弹势头，主要受创新药集采预期及估值压力影响，资金流向科技成长板块。
港股市场：恒生生物科技指数本周上涨1.29%，成交量约15.53亿股，表现优于A股。港股生物医药板块受益于融资环境改善及ADC、CGT等前沿技术领域资本热度上升，头部企业获得大额融资提振市场信心。
美股市场：标普500医疗保健指数本周微跌0.30%，纳斯达克生物技术指数上涨1.78%，成交量约21.28亿股。美股生物医药板块内部呈现明显分化，传统制药企业表现疲弱，而生物技术创新企业受融资活动活跃及行业并购事件推动表现较强。
板块观点
中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
一、临床与研发进展
1.晶泰科技（2228.HK）：5 月 4 日宣布，与智擎生技合作的PRMT5 抑制剂 PEP08（合成致死管线）启动实体瘤患者招募，I 期临床在澳、台同步推进，验证安全性与耐受性。
2.东阳光药（1558.HK）：5 月 4 日公告，甘精胰岛素注射液（Langlara）获 FDA 批准上市，为首个登陆美国的中国胰岛素，获 “可替换” 标签，可直接替代原研药 Lantus。
3.礼邦医药：5 月 6 日宣布，新型口服含铁磷结合剂 AP301全球 III 期关键试验（RESPOND-2）完成全部 282 例患者入组。
4.维立志博：5 月 6 日公告，合作伙伴 Dianthus Therapeutics 选定双特异性融合蛋白 LBL-047首批适应症：干燥综合征、系统性红斑狼疮、皮肌炎。
5.必贝特医药：5 月 7 日公告，全球首创 AGT/PCSK9 双靶点 siRNA 药物 BEBT-701获 FDA 临床试验许可，进入国际开发阶段。
二、BD 合作与授权
1.时安生物 × GSK：5 月 6 日达成siRNA 药物 SA030全球独家许可（中国区除外），GSK 支付首付款 + 里程碑最高 10.05 亿美元+ 分级销售提成。
2.瑞博生物 × 勃林格殷格翰（BI）：5 月 6 日宣布，MASH 领域 siRNA 合作达成第三个关键里程碑，推进代谢性肝病疗法转化。
3.拜耳收购 Perfuse：5 月 6 日宣布，以最高 24.5 亿美元（3 亿首付 + 里程碑）收购眼科公司 Perfuse，核心资产 **PER-001（II 期）** 用于青光眼、糖尿病视网膜病变。
三、资本与监管
1.科兴生物递表港交所：5 月 6 日，美股退市的科兴生物向港交所递交主板上市申请，聚焦重组蛋白、抗体及靶向递送疗法。
2.双鹭药业（002038）：5 月 5 日遭监管处罚，因内控失效、违规出借 7.64 亿元，董事长、财务总监被公开谴责，原财务人员涉职务侵占已刑事立案。
科技板块
本周市场继续快速上涨，存储、CPU和AI依然是市场超级主线。软件开发+6.93%、IT服务+7.75%、通信设备+8.72%、计算机设备+7.32%、电子化学品+3.72%、消费电子+5.12%、光学光电子+7.78%、元件+9.56%、其他电子+7.56%、半导体+10.32%；商用车+1.09%、乘用车-1.04%、汽车零部件+8.11%、汽车服务+3.81%；军工电子+7.08%、航海装备+1.05%、地面兵装+5.46%、航空装备+8.68%、航天装备+18.86%；电池+3.58%、风电设备+6.70%、光伏设备+7.70%、其他电源设备+5.29%。各指数表现，上证指数本周+1.65%、创业板指数本周+3.24%、科创50本周+4.42%、科创100本周+4.39%。
板块观点
市场依然在跟随美股加速上涨，存储及AI科技板块依然是市场超级主线，特朗普访中依然是蜜月期，坚定做多。
行业动态
1）英伟达宣布与康宁建立长期合作伙伴关系，以加强美国AI基础设施建设。康宁与英伟达达成5亿美元股权融资协议。康宁将新建三家美国工厂，把美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超过50%。
2）AMD发布26Q1财报，业绩表现大超预期。公司营收103亿美元（同比+38%，预期99），其中数据中心收入58亿美元（同比+57%，市场乐观预期55.6）；净利润13.8亿美元（同比+95%），调整后净利润22.7亿美元（同比+45%）。公司指引26Q2收入约112亿美元（同比+46%），调整后毛利率56%（环比+1pct）。除强劲的业绩表现外，管理层对未来CPU市场展望积极：去年11月，公司预计服务器CPU市场未来3-5年CAGR为18%。根据当前公司看到的Agentic AI带来的强劲需求和CPU配比变化，公司预计服务器CPU TAM（可触及的总市场规模）CAGR将超过35%，2030年将超过1200亿美元（据此估算，当前服务器市场规模约350亿美元）。
LITE发布26Q1财报：FY26Q3（自然年26Q1）公司收入同比增长90%，达到创纪录的8.08亿美元，主要由收发器业务和激光芯片推动。非GAAP经营利润率表现突出，同比增长超2100个基点，利润率扩张主要由scale-out产品组合推动。GAAP毛利率为44.2%，超预期的39.92%。实现GAAP净利润1.44亿美元，同比增长328%，符合预期的145.59亿美元。026财年第四季度净收入将在9.60亿美元至10.1亿美元之间，以9.85亿美元的中点计算，预计第四季度非GAAP经营利润率将在35%至36%之间，稀释后每股净利润将在2.85美元至3.05美元之间。核心还是扩产不够超预期，不能满足需求超预期增长，股价出现兑现走势。
。
量化研究
本周三大指数继续上涨，成交量连续三天破3万亿，沪弱深强。
2026年以来，A股市场延续结构性分化、风格轮动提速、波动率阶段性抬升的运行特征，量化多头策略凭借纪律化的投资框架、分散化的持仓结构、全市场的机会捕捉能力，再度成为私募配置领域的核心赛道。
2026年的A股量化多头赛道，已经从早期的规模扩张、同质化竞争，进入到策略精细化、技术壁垒化、路径差异化的全新发展阶段。目前量化分别走出了平台化工业化、均衡因子非线性、中高频量价择时、纯AI机器学习、主观量化融合、行业增强特色化六条截然不同的发展路径，没有绝对的优劣之分，只有与市场环境、投资者需求的适配与否。对于专业投资者而言，量化多头策略的筛选，从来不是追逐短期的业绩冠军，而是要穿透业绩表象，深入理解策略的因子内核、模型逻辑、交易特征与风控体系，判断超额收益的来源与可持续性。在A股市场有效性持续提升、量化行业竞争不断加剧的背景下，只有那些具备持续的投研迭代能力、严格的风险控制体系、清晰的策略定位与完善的公司治理的管理人，才能长期穿越市场周期，为投资者创造持续稳定的超额收益。而通过不同策略类型、不同收益特征的量化管理人进行组合配置，实现策略的分散化与互补性，才是量化投资长期制胜的核心密码。
目前AI发展三大确定性趋势
① 大模型能力迭代速度不减，但市场审美已在变化 单纯发布新版本已难以刺激市场神经，真正的分水岭在于：成本效率、落地能力、生态整合。
② 算力需求持续超预期，"量价齐升"是最强信号 腾讯资本开支上调+云算力涨价，AMD数据中心收入+57%，均指向同一结论：AI算力需求没有见顶迹象。
③ 应用层进入"生态整合"竞争阶段 模型能力趋同后，谁能打通设备、数据、场景，谁才能赢得用户。AI入口之争的本质是生态之争。
股指期货
本周为股指期货2605主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2605对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-2.90、-6.31、-6.91、-12.55，而上周五对应2605数据为-5.98、-4.31、-6.97、-19.75，发现各基差贴水有所增加。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，本周融资融券余额继续增加。截至5月7日，上交所融资余额报14091.90亿元，较前一交易日增加156.62亿元；深交所融资余额报13485.33亿元，较前一交易日增加138.28亿元；两市合计27577.23亿元，较前一交易日增加294.90亿元。据华尔街预测，美国大型科技巨头AI投资战略达7250亿美元，年内现金储备达十年来最低点。第三季度亚马逊、Alphabet、微软和Meta自由现金流总额将降至约40亿美元。上述公司正采取裁员、降低股东回报、借贷等方式为巨额投资提供资金。
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报4179.9524收盘，1.65%；
（2）深证成指报15563.7971收盘，3.02%；
（3）沪深300报4871.9122收盘，1.34%；
（4）中小100报9650.5201收盘，2.61%；
（5）创业板指报3796.1283收盘，3.24%；
（6）上证50报3003.5839收盘，0.61%；
（7）中证500报8694.1709收盘，4.13%；
2026 年的 A 股无需过度悲观，整体将呈现 “拾级而上” 的慢牛格局，而全年投资的核心，就是围绕动态哑铃型配置展开，根据地缘局势的演变与产业节奏的切换，实现从上半年 “防御 + 成长” 到下半年 “重估 + 成长” 的精准调整，这是把握全年市场红利的关键。
四月的市场结构已经告诉我们，五月甚至更长时间的操作纪律是什么。4月之前，市场面临地缘+关税+内需三重压制，策略重心是防守。
4月之后，AI主线的能见度明显提升，美股AI硬件、国内算力链都有了可对标的一季报业绩，订单能见度普遍覆盖2-3个季度，正反馈没有结束的信号。策略重心从"躲弹坑"切换为"选赛道"。注意这不是全面牛市，是确定性主线值得加注了。
01
景气度高的板块还在正反馈，不能偏离主线。
光芯片、存储这些板块，一季报出来没有低于预期，泡沫还没破。市场没有轮动，没有补涨，钱只在AI算力链里打转。你去消费、去地产、去农业里找机会，基本是浪费时间。景气度的正反馈还在继续，布局不能偏离这条主线。
02
炒预期的找买点，炒业绩的找预期
光模块板块有点像一季度的存储。预期已经打得很满，股价涨了很多，但业绩还没完全跟上。这个时候追高，风险收益比不划算。要找买点，等回调，等市场把短期情绪消化完再进场。炒业绩的板块比如说存储则相反，要围绕业绩兑现，持续找业绩能超预期的标的。这条逻辑的关键词是：在主线内，等击球点。
03
两条确定主链：Anthropic链条和国产算力链
Anthropic带动的ASIC链条和DeepSeek-V4带动的国产算力链条，是四季度到明年更长期的故事。这两条线目前处于“逻辑驱动”阶段，业绩还没完全释放，不能一把梭哈。
ASIC链条关注博通、谷歌的映射标的，以及国内ASIC设计服务公司。国产算力链条关注中芯、华虹、北方华创、盛科通信以及交换机芯片和ASIC相关标的。
股市虎评
医药生物板块
市场整体表现：本周（2026年5月4日-5月8日）全球生物医药板块呈现分化走势，港股生物科技板块表现最佳，A股生物医药板块小幅回调，美股医疗保健板块微跌。
关键驱动因素：本周生物医药板块主要受三方面因素影响。一是融资环境改善，截至5月7日数据显示，中国生物医药融资强势反弹，ADC抗体偶联药物和AI制药成为资本焦点，头部项目获大额融资。二是行业并购活跃，Infosys完成对Optimum Healthcare IT的收购，强化医疗数字化转型布局。三是地缘政治缓和带动市场风险偏好回升，但板块整体表现仍受制于估值压力及政策不确定性。
A股市场：生物医药板块本周下跌0.83%，成交量约14.45亿股。板块在节后未能延续市场整体反弹势头，主要受创新药集采预期及估值压力影响，资金流向科技成长板块。
港股市场：恒生生物科技指数本周上涨1.29%，成交量约15.53亿股，表现优于A股。港股生物医药板块受益于融资环境改善及ADC、CGT等前沿技术领域资本热度上升，头部企业获得大额融资提振市场信心。
美股市场：标普500医疗保健指数本周微跌0.30%，纳斯达克生物技术指数上涨1.78%，成交量约21.28亿股。美股生物医药板块内部呈现明显分化，传统制药企业表现疲弱，而生物技术创新企业受融资活动活跃及行业并购事件推动表现较强。
板块观点
中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
一、临床与研发进展
1.晶泰科技（2228.HK）：5 月 4 日宣布，与智擎生技合作的PRMT5 抑制剂 PEP08（合成致死管线）启动实体瘤患者招募，I 期临床在澳、台同步推进，验证安全性与耐受性。
2.东阳光药（1558.HK）：5 月 4 日公告，甘精胰岛素注射液（Langlara）获 FDA 批准上市，为首个登陆美国的中国胰岛素，获 “可替换” 标签，可直接替代原研药 Lantus。
3.礼邦医药：5 月 6 日宣布，新型口服含铁磷结合剂 AP301全球 III 期关键试验（RESPOND-2）完成全部 282 例患者入组。
4.维立志博：5 月 6 日公告，合作伙伴 Dianthus Therapeutics 选定双特异性融合蛋白 LBL-047首批适应症：干燥综合征、系统性红斑狼疮、皮肌炎。
5.必贝特医药：5 月 7 日公告，全球首创 AGT/PCSK9 双靶点 siRNA 药物 BEBT-701获 FDA 临床试验许可，进入国际开发阶段。
二、BD 合作与授权
1.时安生物 × GSK：5 月 6 日达成siRNA 药物 SA030全球独家许可（中国区除外），GSK 支付首付款 + 里程碑最高 10.05 亿美元+ 分级销售提成。
2.瑞博生物 × 勃林格殷格翰（BI）：5 月 6 日宣布，MASH 领域 siRNA 合作达成第三个关键里程碑，推进代谢性肝病疗法转化。
3.拜耳收购 Perfuse：5 月 6 日宣布，以最高 24.5 亿美元（3 亿首付 + 里程碑）收购眼科公司 Perfuse，核心资产 **PER-001（II 期）** 用于青光眼、糖尿病视网膜病变。
三、资本与监管
1.科兴生物递表港交所：5 月 6 日，美股退市的科兴生物向港交所递交主板上市申请，聚焦重组蛋白、抗体及靶向递送疗法。
2.双鹭药业（002038）：5 月 5 日遭监管处罚，因内控失效、违规出借 7.64 亿元，董事长、财务总监被公开谴责，原财务人员涉职务侵占已刑事立案。
科技板块
本周市场继续快速上涨，存储、CPU和AI依然是市场超级主线。软件开发+6.93%、IT服务+7.75%、通信设备+8.72%、计算机设备+7.32%、电子化学品+3.72%、消费电子+5.12%、光学光电子+7.78%、元件+9.56%、其他电子+7.56%、半导体+10.32%；商用车+1.09%、乘用车-1.04%、汽车零部件+8.11%、汽车服务+3.81%；军工电子+7.08%、航海装备+1.05%、地面兵装+5.46%、航空装备+8.68%、航天装备+18.86%；电池+3.58%、风电设备+6.70%、光伏设备+7.70%、其他电源设备+5.29%。各指数表现，上证指数本周+1.65%、创业板指数本周+3.24%、科创50本周+4.42%、科创100本周+4.39%。
板块观点
市场依然在跟随美股加速上涨，存储及AI科技板块依然是市场超级主线，特朗普访中依然是蜜月期，坚定做多。
行业动态
1）英伟达宣布与康宁建立长期合作伙伴关系，以加强美国AI基础设施建设。康宁与英伟达达成5亿美元股权融资协议。康宁将新建三家美国工厂，把美国光连接产能提升10倍，光纤产量提升超过50%。
2）AMD发布26Q1财报，业绩表现大超预期。公司营收103亿美元（同比+38%，预期99），其中数据中心收入58亿美元（同比+57%，市场乐观预期55.6）；净利润13.8亿美元（同比+95%），调整后净利润22.7亿美元（同比+45%）。公司指引26Q2收入约112亿美元（同比+46%），调整后毛利率56%（环比+1pct）。除强劲的业绩表现外，管理层对未来CPU市场展望积极：去年11月，公司预计服务器CPU市场未来3-5年CAGR为18%。根据当前公司看到的Agentic AI带来的强劲需求和CPU配比变化，公司预计服务器CPU TAM（可触及的总市场规模）CAGR将超过35%，2030年将超过1200亿美元（据此估算，当前服务器市场规模约350亿美元）。
LITE发布26Q1财报：FY26Q3（自然年26Q1）公司收入同比增长90%，达到创纪录的8.08亿美元，主要由收发器业务和激光芯片推动。非GAAP经营利润率表现突出，同比增长超2100个基点，利润率扩张主要由scale-out产品组合推动。GAAP毛利率为44.2%，超预期的39.92%。实现GAAP净利润1.44亿美元，同比增长328%，符合预期的145.59亿美元。026财年第四季度净收入将在9.60亿美元至10.1亿美元之间，以9.85亿美元的中点计算，预计第四季度非GAAP经营利润率将在35%至36%之间，稀释后每股净利润将在2.85美元至3.05美元之间。核心还是扩产不够超预期，不能满足需求超预期增长，股价出现兑现走势。
。
量化研究
本周三大指数继续上涨，成交量连续三天破3万亿，沪弱深强。
2026年以来，A股市场延续结构性分化、风格轮动提速、波动率阶段性抬升的运行特征，量化多头策略凭借纪律化的投资框架、分散化的持仓结构、全市场的机会捕捉能力，再度成为私募配置领域的核心赛道。
2026年的A股量化多头赛道，已经从早期的规模扩张、同质化竞争，进入到策略精细化、技术壁垒化、路径差异化的全新发展阶段。目前量化分别走出了平台化工业化、均衡因子非线性、中高频量价择时、纯AI机器学习、主观量化融合、行业增强特色化六条截然不同的发展路径，没有绝对的优劣之分，只有与市场环境、投资者需求的适配与否。对于专业投资者而言，量化多头策略的筛选，从来不是追逐短期的业绩冠军，而是要穿透业绩表象，深入理解策略的因子内核、模型逻辑、交易特征与风控体系，判断超额收益的来源与可持续性。在A股市场有效性持续提升、量化行业竞争不断加剧的背景下，只有那些具备持续的投研迭代能力、严格的风险控制体系、清晰的策略定位与完善的公司治理的管理人，才能长期穿越市场周期，为投资者创造持续稳定的超额收益。而通过不同策略类型、不同收益特征的量化管理人进行组合配置，实现策略的分散化与互补性，才是量化投资长期制胜的核心密码。
目前AI发展三大确定性趋势
① 大模型能力迭代速度不减，但市场审美已在变化 单纯发布新版本已难以刺激市场神经，真正的分水岭在于：成本效率、落地能力、生态整合。
② 算力需求持续超预期，"量价齐升"是最强信号 腾讯资本开支上调+云算力涨价，AMD数据中心收入+57%，均指向同一结论：AI算力需求没有见顶迹象。
③ 应用层进入"生态整合"竞争阶段 模型能力趋同后，谁能打通设备、数据、场景，谁才能赢得用户。AI入口之争的本质是生态之争。
股指期货
本周为股指期货2605主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2605对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-2.90、-6.31、-6.91、-12.55，而上周五对应2605数据为-5.98、-4.31、-6.97、-19.75，发现各基差贴水有所增加。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，本周融资融券余额继续增加。截至5月7日，上交所融资余额报14091.90亿元，较前一交易日增加156.62亿元；深交所融资余额报13485.33亿元，较前一交易日增加138.28亿元；两市合计27577.23亿元，较前一交易日增加294.90亿元。据华尔街预测，美国大型科技巨头AI投资战略达7250亿美元，年内现金储备达十年来最低点。第三季度亚马逊、Alphabet、微软和Meta自由现金流总额将降至约40亿美元。上述公司正采取裁员、降低股东回报、借贷等方式为巨额投资提供资金。
