一周焦点

01A股估值低于2008年？周末利好，印花税又降了！

在连续的政策呵护之下，本周上证指数再度失守3100点，悲观情绪蔓延。周末重磅，印花税真的降了！

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。

当前中国股市征收的印花税税率为1‰。从1990年至今，中国股票交易印花税已历经10余次变化，其中上调2次、下调7次。

从历史经验来看，下调印花税都在一定程度上刺激了A股市场的活跃度。特别是2000年后的近4次调整，市场提振效果可谓立竿见影。

2000年后，我国印花税共作出4次调整，主要涉及税率高低和征收方式。具体而言，分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰；2005年1月23日下调税率2‰至1‰；2008年4月24日下调税率3‰至1‰；以及2008年9月将印花税从双边征收改为单边征收。

反映到A股市场上，2008年9月19日，中国股市首次单边征收印花税，沪指大涨9.45%；2008年9月20日沪指再涨7.77%，调整后5个交易日的涨幅高达20.99%。

同样是在2008年，4月24日股市同样迅速反应，当日沪指大涨9.29%。调整后5个交易日的涨幅近15%，为14.72%。

证券时报周末发文，A股当前的估值已经低于2008年1664点时的水平。统计数据显示，当前上证指数的动态市盈率为11倍，而在2008年10月28日上证指数1664点时的动态市盈率为13倍；当前沪深300的动态市盈率为10.8倍，而在上证指数1664点时动态市盈率为12.8倍。

A股估值处于低位，当前的股息率也充满吸引力。统计数据显示，红利指数的股息率为4.4%，该指数估值（市盈率）仅有5.3倍；上证指数的股息率为2.2%，沪深300指数的股息率为2.2%。

考验投资者信心的时候又到了！A股虽然处于估值低位，但撇开流动性谈估值略显片面。不过周末印花税的调降，管理层也释放了实打实的暖意，唯愿A股下周能挺起脊梁,给咱牛市体验卡续个费！

一周综述

3000点保卫战再次打响，新能源、AI算力、TMT、医疗保健、中特估和顺周期等板块轮番下跌，盘中闪崩个股频现，仅核废水排放相关的题材行情稍微持续，整体亏钱效应严重。

全周上证指数-2.17%,深成指-3.14%，创业板指数-3.71%。盘面环保、农林牧渔、食品饮料、传媒和煤炭等表相对强势，建筑装饰、电力设备、机械设备、交通运输和轻工制造等跌幅居前。

国常会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。同时明确了要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，加大对城中村改造的政策支持，积极创新改造模式，鼓励和支持民间资本参与，努力发展各种新业态，实现可持续运营。中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈。全球宏观经济下行压力较大，衰退预期升温，仅少数几个行业增长预期相对乐观。好在美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，且在衰退预期之下各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。整体来说，目前A股指数目前处于箱体中部，当前的政策拐点已现，政策底是L型而非V型，是托底式，指数会逐渐企稳，低估值开始反弹，向下的拐点被扭转了，向上还需要加把劲。

市场概况

1 .上证指数报3064.07收盘，-2.17%；

2 .深证成指报10130.47收盘，-3.14%；

3 .沪深300报3709.15收盘，-1.98%；

4 .中小板指报6484.31收盘，-3.47%；

5 .创业板指报2040.4收盘，-3.71%；

6 .上证50报2485.33收盘，-0.89%；

7 .中证500报5581.21收盘，-3.40%；

股市虎评

医药生物板块

A股医药生物成分股本周跌2.64%。各细分领域中，医疗服务-1.66%，化学制药-1.84%，医疗器械-2.34%，中药-2.66%，生物制品-4.79%，医药商业-4.84%。AH涨幅靠前：昊海生物科技（15.46%）、诺思格（14.33%）、力生制药（13.68%）、康宁杰瑞制药（12.16%）、通化金马（11.40%）、药明生物（10.74%）、药易购（8.46%）、康为世纪（8.33%）、澳华内镜（7.93%）、康诺亚（7.53%）。AH跌幅靠前：三叶草生物（-22.37%）、人民同泰（-22.04%）、合富中国（-21.93%）、联影医疗（-20.44%）、药师帮（-20.21%）、金凯生科（-18.65%）、科源制药（-18.57%）、贝瑞基因（-17.78%）、万泰生物（-17.43%）、海森药业（-17.30%）。

板块观点

本周A股医药生物板连续第四周下跌。板块情绪持续悲观。疫苗板块受传言的影响，录得最大跌幅。此前爆炒的减肥药概念继续回调；周五一项关于司美格鲁肽显著改善心衰症状的研究论文在NEJM见刊。我们认为司美格鲁肽或GLP-1RA概念会是未来几年持续的热点，可关注进展靠前的标的。周五李强总理主持召开的国务院常务会议，审议通过了《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》，强调提高提高医药工业和医疗装备产业现代化水平，长期而言对行业是定心丸，短期能否成为市场强心剂有待观察。反腐背景下，我们继续关注出海和真创新。

行业动态

1.8月21日，甘李药业公告，甘精胰岛素在欧洲的上市申请获受理。8月22日，甘李药业登记了一项关于长效胰岛素GZR4的II期临床试验。

2.8月21日，通化东宝公告，口服小分子GLP-1受体激动剂申报临床获受理。8月21日，NMPA官网显示，礼来GLP-1R/GIPR双靶点激动剂替尔泊肽新适应症上市申请获受理。8月25日，NEJM发表的一项研究显示司美格鲁肽显著改善心衰症状。8月25日，勃林格殷格翰宣布，向中国药审中心递交了GCGR/GLP-1R双靶点激动针对超重或肥胖的三项III期临床申请。

3.8月21日，和黄医药公告，sovleplenib治疗原发免疫性血小板减少症的中国III期临床达到主要终点。

4.8月21日，先健科技公告，Epione穿刺手术导航定位系统获药监局注册批准。

5.8月21日，石药集团公告，分别与英矽智能晶泰科技在创新药研发AI领域达成战略合作协议，以AI辅助药物设计。

6.8月21日，科济药业公告，与Moderna启动一项合作协议，研究科济药业的Claudin18.2 CAR-T与Moderna的试验性Claudin18.2 mRNA癌症疫苗的组合效果。

7.8月21日，辉瑞宣布，FDA批准其RSV疫苗扩展用于妊娠32-36周孕妇，保护新生儿免受RSV感染。8月24日，欧盟批准辉瑞RSV疫苗用于老人和孕妇。

8.8月21日，Exelixis（EXEL）和Ipsen（IPSEY）宣布，卡博替尼联合PD-L1单抗Tecentriq在转移性去势抵抗性前列腺癌患者中，使患者的疾病进展或死亡风险呈现统计学显著降低。同时观察到了OS改善的趋势。

9.8月22日，荣昌生物公告，已向药监局递交了泰它西普治疗类风湿性关节炎的上市申请。

10.8月22日，FDA医疗器械咨询委员会循环系统小组以10:2的投票支持批准 ReCor Medical 开发的 RDN 产品Paradise上市。8月23日，该小组投票否决了美敦力的RDN产品Symplicity Spyral。

11.8月22日，诺华宣布，siRNA药物英克司兰钠注射液在中国获批上市，用于成人原发性高胆固醇血症或混合型血脂异常患者的治疗。

12.8月22日，艾力斯公告，伏美替尼适用于具有EGFR PACC突变或EGFR L861Q突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗III期临床试验获批。

13.8月23日，迪哲医药公告，舒沃替尼获批上市，用于经化疗后进展，并且EGFR 20号外显子插入突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌的成人患者。

14.8月23日，康方生物公告，IL-12/IL-23的全人源Ig G1单抗申报上市获受理，适应症为中度至重度斑块型银屑病。8月24日，NMPA官网显示，康方生物PD-1/VEGF双抗上市申请被纳入拟优先审评品种公示。

15.8月23日，恒瑞医药公告，氟唑帕利胶囊上市申请获受理，拟用于晚期上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌患者在一线含铂化疗达到完全缓解或部分缓解后的维持治疗。8月25日，恒瑞医药公告，JAK1抑制剂申报上市获受理，拟用于非甾体抗炎药治疗疗效欠佳或不耐受的活动性强直性脊柱炎成人患者。

16.8月24日，葛兰素史克宣布，重组带状疱疹疫苗在中国的上市后IV期临床试验中，接种了重组带状疱疹疫苗组的受试者无一出现带状疱疹病例。

17.8月24日，罗氏公布TIGIT单抗+PD-L1单抗一线治疗PD-L1高表达NSCLC患者三期临床第二次分析结果，OS结果尚不成熟，但显示出了获益信号。8月24日，罗氏宣布，皮下注射托珠单抗在中国获批上市，用于治疗成人中度至重度活动性类风湿关节炎。

18.8月24日，微电生理公告，获得球囊型冷冻消融导管和冷冻消融设备两项注册证。

19.8月24日，丽珠集团公告，醋酸曲普瑞林微球新适应症上市申请获受理，适应症为子宫内膜异位症。

20.8月25日，默沙东宣布，PD-1单抗联合仑伐替尼治疗复发或转移性头颈部鳞状细胞癌的三期临床，达到了PFS和ORR的临床终点，但是未达到OS的临床终点。8月25日，默沙东宣布，启动PSCK9口服环肽抑制剂的三期临床。

21.8月25日，Seagen注册了一项ITGB6-ADC治疗复发性非小细胞肺癌的III期临床试验。

22.8月26日，国常会审议通过了《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，港股互联网+1.4%，农业+0.0%，食饮-0.3%，传媒-0.4%，家电-1.1%，社服-2.4%，纺服-3.4%，美护-4.2%，商贸-4.4%，轻工-4.7%；沪深300 -2.0%，恒生指数+0.0%，恒生科技+1.3%。三级子行业中，涨幅居前的是水产养殖、门户网站、大众出版、教育出版，涨幅4.0%~26.0%；跌幅居前的是酒店、零食、娱乐用品、定制家居、其他酒类，跌幅-9.0%~-6.0%。

板块观点

本周消费板块中，仅核废水排放相关的题材有炒作行情，其他持续回调。一年维度的投资布局，淡化对于市场底的判断和择时，在底部振荡期关注估值便宜、股价低位的优质公司。

行业动态

1.住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。

2.猫眼专业版数据显示，2023年国内暑期档电影总票房（含预售）已突破200亿元，《消失的她》《孤注一掷》《封神第一部》分列暑期档电影票房榜前三位。8月份，国内电影总票房已突破70亿元。

新能源板块

汽车行业指数整体-3.02%，各个细分领域，汽车整车-3.03%，汽车零部件-2.83%，汽车服务-1.69%，其他交运设备-6.51%。

板块观点

本周新能源继续大幅度下跌，赚钱效应极差碳酸锂价格震荡企稳，半年报业绩体现行业出清仍有待时日。本周碳酸锂价格逐步企稳，市场出现挺价现象，但由于目前下游电池需求不足，刚需补库幅度较低，市场预期的短期大面积补库还没有看到，因此上下游博弈维持，有望维持小幅震荡。

本周多家公司披露半年报业绩，从业绩情况来看，中游材料环节仍面临一定的行业产能过剩、竞争激烈的压力，盈利波动较大，预计行业出清仍有待时日。目前股价已充分反应年初销量较差表现，锂电材料估值2023年普遍回落到20倍PE，电池30倍PE左右，但整车销售端数据已过峰值，基本面仍在恶化，观察政策支持力度。

行业动态

1.乘联会预计，8月狭义乘用车零售销量为185万辆，环比增长4.7%，同比下降1.3%。其中，新能源车零售为70万辆左右，环比增长9.2%，同比增长31.5%，渗透率约37.8%。

2.市场调查显示美国消费者对混合动力车的兴趣正在反弹。行业预测人士表示，福特、丰田和Stellantis几家顶级汽车制造商计划在未来五年内在美国生产和销售数十万辆混合动力汽车。

电子板块

本周电子行业涨跌幅为-3.71%，细分板块全部下跌，涨跌幅排名前三的板块分别为半导体设备、数字芯片设计、面板，涨跌幅分别为-1.55%、-1.62%、-2.72%。

板块观点

板块继续大跌，部分前期受益于AI概念的公司也在逐渐消化AI炒作的高估值过程中，并且受到基本面较弱的影响，部分公司中报业绩较为一般，需要密切关注基本面拐点的到来。

行业动态

1.8月23日，英伟达发布了最新一个季度财报（FY24Q2），超过市场预期。其中收入达到135亿美元，环比和同比增速分别为88%和101%；毛利率达到70.1%，环比和同比分别上升5.5和26.6个百分点；GAAP净利润达到62亿美元，环比和同比增速分别为203%和843%。同时，英伟达对于下个季度收入的指引达到160美元。

2.8月24日，VMware和NVIDIA宣布扩展双方的战略合作伙伴关系，帮助数十万家使用VMware云基础架构的企业做好准备，迎接AI时代的到来。VMware Private AI Foundation with NVIDIA将使企业能够自定义模型并运行各种生成式AI应用，如智能聊天机器人、助手、搜索和摘要等。该平台将作为全集成式解决方案，采用NVIDIA提供的生成式AI软件和加速计算，基于VMware Cloud Foundation构建，并针对AI进行了优化。

3.近日，联发科确认，借助下一代处理器，生成式AI可在手机本地运行。高通上个月宣布，借助Meta的Llama 2大语言模型（LLM），设备内生成式AI将应用于2024年的旗舰手机。现在，联发科已确认也将提供设备端生成人工智能功能。联发科透露，其正在与Meta合作，以便在搭载该公司下一代旗舰处理器的手机上更好地支持Llama 2 LLM。

衍生品板块

场内期权

（一） 标的指数走势

继上周指数重挫之后，本周指数整体格调为单边下跌，但指数略有分化。上证50/沪深300指数略微企稳，中证500/创业板/科创50指数全部跌破五日线，未见企稳迹像。

（二） 波动率

因为指数下跌，本周各场内期权合约5日/20日历史波动率与上周相比明显增加，同时隐含波动率则增加明显，投资者在连续三周大跌之后对未来波动的预期增加明显。

（三） 行情预测

各主要指数目前来看有所分化，上证50和沪深300仍旧处于大区间震荡阶段，预期短期会围绕5日均线激烈争夺，但中证500及科创50指数已经下跌出了区间，预计需要在新的区间企稳。短期波动加大，指数可能会出现日线阴包阳再包阴再包阳等极度震荡洗盘行情。

量化研究

周三大指数放量下跌，周线三连跌，沪强深弱，多IH空IC策略收益2.80%。最近ETF重磅消息是一波未平一波又起。先是宽基指数ETF——科创100指数ETF问世，其次是沪深300ETF产品规模破了千亿规模，再到沪深两市突然同时宣布，研究ETF引入盘后固定价格交易机制。除了“吸睛”，ETF还“吸金”！

排排网数据显示，今年年初全市场ETF规模在10802.46亿元，截至二季度末全市场ETF规模已突破12600亿元，仅二季度ETF基金申购赎回净额估算值合计达1622.53亿元。另一方面，主动权益类基金似乎有所降温。今年以来，不少主动权益类基金份额、基金规模在不断下降。

2004年，A股第一只ETF——华夏上证50 ETF成立，距今快有20年历史，截至今年二季度末全市场ETF规模已突破12600亿元。其中，近期宽基指数ETF规模增长明显。跟踪沪深300指数的华泰柏瑞沪深300 ETF，其基金规模破千亿，按8月10日收盘的基金净值计算，基金规模已达1088.74亿元。

除了盘子较大的沪深300指数，宽基指数ETF中其他几个指数ETF的基金份额今年来变动也很显著。据公募排排网数据，截至8月10日，基金份额居首位的是“科创50ETF”，今年来基金份额达792.03亿份；除了科创50外，还有“上证50ETF”、“中证500ETF”、“创业板ETF”、“创业板50ETF”等宽基指数ETF份额位居前列。

当然也不只有宽基指数ETF，众多主题ETF也不容小觑。从规模上看，证券、芯片、半导体、医疗为规模居前的主题ETF，其中证券ETF的规模达329.09亿元。从份额上看，医药、医疗ETF较为靠前。定投一个高胜率策略，这个位置，开始搞沪深300etf和上证50etf是可以上仓位胜率又很高的策略。

股指期货

本周为股指期货2309主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2309对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为9.47、11.45、6.59、2.77，而上周五对应2309数据为3.42、5.40、9.20、10.29，发现IH和IF基差升水扩大，IC和IM基差缩小。

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额继续下降。截至8月24日，上交所融资余额报7787.32亿元，较前一交易日减少6.43亿元；深交所融资余额报7002.42亿元，较前一交易日减少16.15亿元；两市合计14789.74亿元，较前一交易日减少22.58亿元。央行等三部门：推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。