一周焦点

01 扎紧篱笆！融券做空再优化！

10月14日，证监会发布公告称，为进一步加强融券业务逆周期调节，根据当前市场情况，对融券及战略投资者出借配售股份的制度进行针对性调整优化。

从核心要点来看：

首先是将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%；

其次是对私募基金参与融券的保证金比例上调至100%；

第三是督促证券公司建立健全融券券源分配机制、穿透核查机制和准入机制；

第四是取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借。

管理层这次出台的措施，从某种程度上来说算是给之前融券做空的制度打上了“补丁”，也体现了管理层呵护当下股市的态度非常明显和积极。限制融券鼓励融资或主要是市场低景气度下的反向安排，只有堵上量化基金可以融券做空个股的漏洞，才能防止有融券业务的白马股被恶意做空，也相当于堵上了A股大盘指数被恶意做空的漏洞。

近期，一些上市公司把处于限售期的股份出借给券商，再由券商出借给市场，进而在二级市场抛售，使得限售股限售名存实亡。此次管理层对融券及战略投资者出借做出针对性调整优化，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。如今新规规定，取消上市公司高管、核心员工融券出借。这相当于售股融券被暂停了,对于市场而言可谓是利好一件。

证监会周末加班给“融券做空”连打4个补丁，意在提振市场信心，推动资本市场企稳回升，不看广告看疗效，下周的A股走势，你怎么看？

一周综述

市场继续延续节前风格，华为产业链和减肥药等创新药产业链两大主线继续火爆，其余板块闪光点不多，交易冷淡，地产消费等顺周期大幅下跌。

全周上证指数-0.72%,深成指-0.41%，创业板指数-0.36%。盘面电子、汽车、医药生物、计算机和通信等表相对强势，社会服务、建筑装饰、商贸零售、建筑材料和传媒等跌幅居前。

证监会明确表示要坚决贯彻党中央活跃资本市场和提振投资者信心的重要部署，大家期待已久的IPO暂缓，减免印花税，限制减持，监管量化等政策已经落地，相信后面还会有更多利于资本市场长期发展的机制建立。中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，近期中美对话也许会迎来短暂的转机。全球宏观经济下行压力较大，衰退预期升温，仅少数几个行业增长预期相对乐观，好在美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，且在衰退预期之下各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。中期视角，看好汽车产业链（汽车产业链，是中国转型升级的重要抓手，长坡厚雪、销量好）和华为产业链（突破技术封锁）。整体来说，周期下行，加码的欲望降低，但底部寻找优质公司的信心增强，深度研究个股，做好前瞻布局！

市场概况

1 .上证指数报3088.1收盘，-0.72%；

2 .深证成指报10068.28收盘，-0.41%；

3 .沪深300报3663.41收盘，-0.71%；

4 .中小板指报6426.64收盘，0.06%；

5 .创业板指报1996.6收盘，-0.36%；

6 .上证50报2489.13收盘，-0.72%；

7 .中证500报5633.38收盘，-1.01%；

股市虎评

医药生物板块

A股医药生物成分股本周涨1.83%。各细分领域中，生物制品3.91%，医疗服务3.29%，化学制药2.93%，医疗器械1.29%，医药商业-0.37%，中药-1.37%。AH涨幅靠前：麦克奥迪（31.41%）、润达医疗（30.55%）、海辰药业（30.00%）、思路迪（29.81%）、莎普爱思（28.70%）、翰宇药业（26.42%）、百花医药（25.03%）、科源制药（24.32%）、常山药业（24.29%）、博瑞医药（22.00%）。AH跌幅靠前：艾美疫苗（-51.72%）、梅斯健康（-14.13%）、太极集团（-11.27%）、华兰疫苗（-10.82%）、达仁堂（-10.57%）、奕瑞科技（-10.02%）、寿仙谷（-8.51%）、巨星医疗控股（-8.24%）、祥生医疗（-8.21%）、*ST吉药（-7.80%）。

板块观点

本周A股医药生物板以GLP-1概念炒作为主线，可能是受到诺和诺德及礼来利好消息的刺激。诺和诺德司美格鲁肽治疗慢性肾病因疗效优异而被建议提前终止三期临床，在中国启动了司美格鲁肽片剂治疗轻中度阿尔茨海默的三期临床。周五诺和诺德再次上调了全年业绩指引。礼来公布了替尔帕肽在中国肥胖人群中的积极结果；启动了口服GLP-1R激动剂在中国针对二型糖尿病的三期临床。我们看好司美格鲁肽，特别是未来在治疗非酒精性脂肪肝、阿尔茨海默等领域的潜力。但基于疗效、竞争格局以及基本面方面的考虑，仍然提示当前炒作减肥概念的风险；并不是所有的GLP-1RA都有减肥适应症。当前司美格鲁肽治疗非酒精性脂肪肝和阿尔茨海默均已进入三期临床，我们对此持乐观态度，重点关注国内“最好”的司美格鲁肽和“最快”的减肥药标的，避免参与概念炒作。

行业动态

1.10月10日，司美格鲁肽治疗合并肾功能不全二型糖尿病和慢性肾病的三期临床因疗效优异而被建议提前终止。11月10日，诺和诺德在中国启动司美格鲁肽口服片剂用于早期阿尔茨海默病的3期临床。10月13日，诺和诺德上调全年业绩指引。

2.10月10日，礼来的口服GLP-1R激动剂在中国启动针对二型糖尿病的三期临床。10月3日，礼来公布了Tirzepatide在中国成人肥胖和超重患者中的三期临床数据，达到了共同主要终点和所有关键次要终点。

3.10月10日，Akero Therapeutics（AKRO.O）公布了FGF21R激动剂治疗NASH的二期临床结果，多项结果优异，但未达到改善纤维化的主要终点。

4.10月12日，INOVIO（INO.O)宣布，收到FDA反馈，用于治疗复发性呼吸道乳头状瘤病（RRP）的DNA疫苗可凭借1/2期试验数据提交BLA。

5.10月12日，贝达药业公告，贝福替尼获批用于EGFR外显子19缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者的一线治疗。

6.10月12日，世和基因基于NGS的非小细胞肺癌大Panel IVD产品获批，可检测与肿瘤发生发展及治疗预后等高度相关的425个关键基因。

7.10月12日，亚虹医药公布APL-1706与蓝光膀胱镜联合使用的三期临床结果，作为目前全球唯一获批的辅助膀胱癌诊断或手术的显影剂类药物，可有效提高膀胱癌的检出率。10月12日，强生PD-1单抗cetrelimab与吉西他滨联用获得两项临床默示许可，分别拟用于未接受过卡介苗治疗的高危非肌层浸润性膀胱癌，未行全膀胱切除术的肌层浸润性膀胱尿路上皮癌。

8.10月12日，Tempest Therapeutics（TPST.O）公布了小分子PPAR⍺拮抗剂与罗氏阿替丽珠单抗和贝伐珠单抗联用，一线疗法治疗无法切除或转移性肝细胞癌的1b/2期试验积极结果。PFS和OS均获得改善，ORR提升至30%。

9.10月13日，亚盛医药Bcl-2抑制剂联合BTK抑制剂阿可替尼获批开展全球关键注册性III期临床，用于初治慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤(CLL/SLL)一线治疗。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，港股互联网+5.4%，家电-1.6%，农业-2.2%，食饮-2.3%，美护-2.5%，轻工-2.7%，纺服-3.3%，传媒-3.5%，商贸-4.2%，社服-5.2%；沪深300 -0.7%，恒生指数+1.9%，恒生科技+1.7%。三级子行业中，涨幅居前的是培训教育、调味发酵品、其他黑色家电、照明设备、印刷，涨幅2.0%~7.0%；跌幅居前的是旅游综合、人工景区、酒店、自然景区，跌幅-9.0%~-6.0%。中秋国庆假期旅游出行数据不及预期，社服板块回调。受益于美债收益率止升，港股互联网大幅反弹。

板块观点

熊市尾期，重视商业模式佳、确定性高的优质消费公司。

行业动态

1.安踏宣布成为国际奥委会2024-2027年官方体育服装供应商。2024年至2027年期间，安踏将为国际奥委会委员及工作人员提供包括服装、鞋和配件在内的体育装备。

2.今年天猫双11将于10月24日晚8点正式开启预售，今年核心主打“全网最低价”。玩法上，除了往年的满减，天猫还会推出大范围的直降和官方立减活动，还有“买贵必赔”服务。

新能源板块

汽车行业指数整体0.00%，各个细分领域，汽车整车0.73%，汽车零部件-0.82%，汽车服务-0.32%，其他交运设备0.42%。

板块观点

本周新能源大幅度分化，华为产业链、锂资源表现强势。9月份主要车企新能源车交付量&销量中，比亚迪销量达28.7万辆，同比增长42.8%，环比增长4.8%。广汽埃安销量首次突破5.1万辆，同比增长71.9%，环比增长14.6%。新势力车企中， 9月理想/零跑/蔚来/小鹏/哪咤/极氪交付量分别达3.61/1.58/1.56/1.53/1.32/1.21万辆，其中理想/零跑月交付量均创历史新高同比增速分别为212.7%/43.1%。

主要已披露车企在9月总体表现亮眼，多家车企交付量&销量环比增长明显，9月国内新能源车渗透率继续保持增长。目前股价已充分反应年初销量较差表现，锂电材料估值2023年普遍回落到20倍PE，电池30倍PE左右，但整车销售端数据已过峰值，基本面仍在恶化，观察政策支持力度。

行业动态

1.由于 9 月末喜迎中秋国庆双节，乘用车厂商销售时间实际至 9 月 28 号就基本收尾，今年 9 月的市场增速稍有放缓。乘联会预估，9 月新能源乘用车厂商批发销量 83 万辆，同比增长 23%，环比增长 4%，初步测算今年 1-9 月累计批发 592 万辆，同比增长 36%。

2.中国汽车流通协会发布2023年9月份“汽车经销商库存”调查结果：9月份汽车经销商综合库存系数为1.51，环比下降1.9%，同比上升2.7%，库存水平在警戒线以上，经销商库存压力有所好转。综合来看，9月汽车市场整体企稳走高，预计9月乘用车终端销量在200万辆左右，由此测算，9月底汽车经销商总体库存量约300万辆。

电子板块

本周电子板块涨幅为4.82%，消费电子板块涨幅为4.02%，半导体板块涨幅为4.45%。从细分环节来看，涨跌幅排名前三的子板块分别为光学元件、模拟芯片设计、被动元件，涨跌幅分别为+13.33%、+7.09%、+6.25%。

板块观点

本周行情围绕华为手机零部件展开以及新增的5.5G概念，后续持续性有待观察，唯有有真正业绩弹性预期的公司才能走出持续性行情。

行业动态

1.10月13日，美国商务部工业与安全局（BIS）公布新规，更新对三星和 SK海力士的一般授权，将两家公司在华工厂纳入“经验证最终用户”（VEUs）。被纳入该清单意味着，三星和 SK 海力士此后无需额外获得许可，即可向其在华工厂提供设备。

2. 在2023全球移动宽带论坛期间，华为发布了全球首个全系列5.5G产品解决方案。该系列产品解决方案将通过宽带、多频、多天线、智能、绿色等方面的创新，提供十倍网络能力。

3.2023年10月11日至13日，以“算启新程，智享未来”为主题的2023中国移动全球合作伙伴大会在广州保利世贸博览馆举办。期间，中国移动发布《网络协作通感一体化技术白皮书》、《面向网络协作的智能超表面技术白皮书》、《6G新型多址接入技术白皮书》、《6G服务化RAN白皮书2.0》和《广域微域融合技术白皮书》5本6G白皮书，以及6G核心网分布式自治网络原型样机，希望中国移动的6G技术理念和思考能够进一步走向业界，促进和全球的企业、高校和研究机构开展广泛的交流与合作。

衍生品板块

场内期权

（一） 标的指数走势

本周所有指数继续延续弱势震荡。各主要观察的指数周一至周三开跌，然后周四因为政策原因略微上扬，周五继续跌。但指数整体以周线来看，指数跌幅不大。

（二） 波动率

本周指数日间波动较大，各场内期权合约5日/20日历史波动率与上周相比持平，但隐含波动率与上周相比下降明显，市场对未来波动的预期明显减少。

（三） 行情预测

各主要指数目前来看比较平均，但从目前来看仍旧看不到市场反转的希望，有可能要在现有宽幅区间震荡一定时间才可能有向上的机会。

量化研究

周三大指数低开震荡，沪弱深强，多IH空IC策略收益0.24%。自三季度以来，监管层频频出手，相继出台印花税减半、个税增加抵扣额、购房首付和贷款利率实质性下调等一系列组合拳，不少投资者认为A股底部已经探明。

不过，由于支柱产业房地产表现不及预期，市场整体信心仍然不足。回顾2023年9月，各指数涨跌如下，上证指数（-0.30%）、深证成指（-2.96%）、创业板指（-4.69%）、沪深300（-2.01%）、中证500（-0.85%）、上证50（-0.13%）、中证1000（-0.42%）、科创50（-5.81%）。节后，A股震荡走弱，上证指数跌破 3100点，创业板跌破2000点大关，市场情绪再度低迷。

股指期货

本周为股指期货2310新主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2310对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为4.87、7.59、10.42、2.33 ，而上周五对应2310数据为3.51、11.48、4.23 、-3.94，发现IF基差升水减少，IC基差升水扩大，IM由贴水转为升水，下周继续震荡概率大。   

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额均继续增加，截至10月12日，上交所融资余额报8071.84亿元，较前一交易日增加13.04亿元；深交所融资余额报7297.16亿元，较前一交易日增加28.19亿元；两市合计15369.00亿元，较前一交易日增加41.23亿元。 统计局：9月，CPI环比上涨0.2%，同比持平。其中，食品价格下降3.2%，环比来看，猪肉价格下降22.0%，影响CPI下降约0.37个百分点；PPI环比上涨0.4%。同比下降2.5%。央行：9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；社会融资规模存量为372.5万亿元，同比增长9%。9月，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元；人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元。