一周焦点

01 收复3000点，中美合欢利好现？

上周我们才写到2023年10月20日，上证指数第52次跌破3000点，不用慌，探底周期变长，空间变窄！这周10月27日，上证指数就收复了失地，第53次站上了3000点。

10月25日，中央财政宣布将在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。对于股市而言，总体上来说，明确了政策的态度，政策重心进一步偏向经济增长，有望在一定程度上缓解市场的担忧，提升市场风险偏好。

除此之外，中美之间周末突传利好，据澎湃新闻报道，当地时间10月27日，美国交通部发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。

另外，据中国民航报10月28日报道，从民航局了解到，2023/2024冬春航季，中美直飞定期客运航班有望从目前的每周48班增至70班，这将为两国人员和经贸往来提供更多便利。

外交部长王毅于10月26日至28日访问美国，中美互动也同样让世界关注。用知情人士的话说，这是一次深入的沟通，王毅和拜登谈了一个多小时，和沙利文谈了三个小时，和布林肯谈了七个小时，还与美国战略界、工商界进行了座谈。

“可以说是该见的人都见了，该讨论的议题也都讨论了，除了中美关系之外，还讨论了国际、地区等广泛议题。”从积极的一面看，经过一段时间的博弈和斗争，中美各个层级的对话交往已经在恢复。

接下来就是听其言，观其行，期待中美合欢！

一周综述

汪峰再次离婚，万亿特别国债，国家队出手，白马龙头宣布回购增持，A股迎来强势反弹，3000点守卫成功，外资流出告一段落，机构重仓板块和品种轮番上涨，高位的主题投机品种顺势调整。

全周上证指数1.16%,深成指2.09%，创业板指数1.74%。盘面农林牧渔、医药生物、食品饮料、汽车和环保等表相对较好，美容护理、通信、煤炭、银行和石油化工等跌幅居前。

证监会明确表示要坚决贯彻党中央活跃资本市场和提振投资者信心的重要部署，大家期待已久的IPO暂缓，减免印花税，限制减持，监管量化等政策已经落地，相信后面还会有更多利于资本市场长期发展的机制建立。中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，近期中美对话也许会迎来短暂的转机。全球宏观经济下行压力较大，衰退预期升温，仅少数几个行业增长预期相对乐观，好在美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，且在衰退预期之下各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。中期视角，看好汽车产业链（汽车产业链，是中国转型升级的重要抓手，长坡厚雪、销量好）和华为产业链（突破技术封锁）。整体来说，周期下行，加码的欲望降低，但底部寻找优质公司的信心增强，深度研究个股，做好前瞻布局！

市场概况

1 .上证指数报3017.78收盘，1.16%；

2 .深证成指报9770.84收盘，2.09%；

3 .沪深300报3562.39收盘，1.48%；

4 .中小板指报6255.52收盘，-2.61%；

5 .创业板指报1929.91收盘，1.74%；

6 .上证50报2414.91收盘，1.08%；

7 .中证500报5492.03收盘，1.26%；

股市虎评

医药生物板块

A股医药生物成分股本周涨4.79%。各细分领域中，生物制品6.26%，化学制药5.06%，中药4.89%，医疗器械4.25%，医疗服务4.24%，医药商业2.85%。AH涨幅靠前：凯因科技（29.45%）、诺泰生物（24.51%）、翰森制药（23.94%）、海特生物（21.42%）、康宁杰瑞生物（20.04%）、迪哲医药（19.40%）、石药集团（19.35%）、普利制药（18.95%）、三叶草生物（18.87%）、诺思兰德（18.31%）。AH跌幅靠前：药师帮（-11.87%）、艾德生物（-9.41%）、国药股份（-8.55%）、锦好医疗（-8.06%）、思路迪（-7.10%）、*ST太安（-6.97%）、德源药业（-6.74%）、百普赛斯（-6.47%）、双鹭药业（-6.43%）、万邦德（-6.36%）。

板块观点

本周A股医药生物板持续第二周涨幅排名第二。随着三季报的披露，Q3业绩开始对股价进行修正。前期炒作的国产GLP-1和阿尔茨海默退潮，此前我们也多次从产品临床获益的角度提示了风险；创新药的价值在于临床获益，而非刻意地追求国产首个。ESMO大会上各肿瘤候选药物相继发布最新临床数据，对结果优秀的创新药标的起到了刺激作用。在阿尔茨海默病临床试验大会上，各药企也披露了令人振奋的最新数据。当前阿尔茨海默药物研发正处于爆发期，持续重点关注。被誉为医药界诺贝尔奖的盖伦奖颁布，诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔帕肽获得最佳医药产品奖；司美格鲁肽还被《TIME》评为2023年度最佳发明之一；继续关注司美格鲁肽在NASH和阿尔茨海默等领域的进展。在持续关注产业趋势的背景下，我们将继续从临床数据中前瞻性挖掘个股机会。

行业动态

1.10月23日，强生公布，EGFR/c-Met双抗amivantamab与第三代EGFR-TKI lazertinib联用，与奥希替尼相比，将局部晚期或转移性EGFR突变NSCLC一线患者的PFS显著提高了30%。10月23日，迪哲医药在ESMO大会公布舒沃替尼片一线单药治疗EGFR 20ins突变晚期NSCLC最新数据，亚组最佳ORR达78.6%，300 mg组mPFS为12.4个月。10月26日，强生amivantamab在中国申报上市获受理。

2.10月23日，阿斯利康/第一三共公布Trop2-ADC datopotamab deruxtecan最新临床数据，与多西他赛相比，在NSCLC二线治疗中，疾病进展或死亡的风险显著降低了25%。10月23日，阿斯利康/第一三共宣布，欧盟委员会批准Her2-ADC Enhertu单药用于接受铂类化疗联合或不联合免疫治疗后，Her2突变且需要全身治疗的NSCLC成人。10月23日，科伦博泰公告，默沙东选择终止与公司合作的两个临床前ADC项目。

3.10月24日，《TIME》时代周刊发布2023年度最佳发明榜单，诺和诺德司美格鲁肽获奖。10月26日，盖伦奖公布评奖结果，诺和诺德司美格鲁肽和礼来替尔帕肽获最佳医药产品奖。

4.10月24-27日，第16届阿尔茨海默病临床试验大会召开。Alnylam、罗氏、渤健、Grifols、Biovie等公布了积极临床数据。卫材/渤健宣布，lecanemab的皮下注射周制剂，清除淀粉样斑块的能力提升14%，脑水肿的比例相当。

5.10月27日，君实生物和其合作伙伴Coherus BioSciences宣布，FDA已批准特瑞普利单抗上市，适应症为：联合吉西他滨/顺铂作为晚期复发或转移性鼻咽癌的一线治疗；单药用于复发或转移性鼻咽癌含铂治疗后的二线及以上治疗。10月27日，复宏汉霖将其PD-1单抗在欧洲52个国家和印度的商业化权益授予印度公司INTAS，公司将获得4200万欧元首付款，4300万欧元监管里程碑付款，1亿欧元销售里程碑付款，15-27%的净利润提成，5%销售提成的特定剂型特许权使用费。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，农业+5.1%，食饮+4.3%，纺服+4.0%，港股互联网+3.3%，商贸+2.5%，轻工+2.3%，社服+1.9%，家电+1.9%，传媒+1.3%，美护-2.2%；沪深300 +1.5%，恒生指数+1.3%，恒生科技+3.9%。三级子行业中，涨幅居前的是零食、印染、生猪养殖、预加工食品，涨幅8.0%~12.0%；跌幅居前的是印刷，下跌6.2%。大众食品板块涨幅较大，主要系今年跌幅较大、估值低位，部分公司三季报表现较好，市场资金关注度提高，带来资金流入。

板块观点

熊市尾期，重视商业模式佳、确定性高的优质消费公司。

行业动态

1.美国交通部宣布，自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班（1个往返计算为1班）中美定期直航客运航班。若美方航司对等增加航班，则中美航班每周有望增至70班。

2.今年第三季度拼多多旗下跨境电商平台Temu的销售额已经突破50亿美金，尤其是9月，其上线一周年之际，单日GMV甚至达到8000万美金。

新能源板块

汽车行业指数整体4.22%，各个细分领域，汽车整车4.19%，汽车零部件4.42%，汽车服务4.40%，其他交运设备1.81%。

板块观点

本周新能源有所反弹，华为产业链，整车环节表现较强。根据GGII，复合集流体或将应用于本季度上市的赛力斯问界M9车型，赛力斯问界M9车型中复合铝箔的供应商为金美新材料。10月17日，北汽新能源与宁德时代宣布北汽新能源旗下高端智能电动汽车品牌极狐将配套搭载神行超充电池，目前已有阿维塔科技、哪咤汽车、奇瑞集团和北汽新能源宣布将搭载神行超充电池，神行电池作为全球首款磷酸铁锂4C超充电池，可实现“充电10分钟，续航400公里”，突破低温快充限制，做到全温域快充，且续航里程达700公里以上。

同时，神行超充电池将在2023年底实现量产，明年一季度搭载神行超充电池的车型就将正式上市。目前股价已充分反应年初销量较差表现，锂电材料估值2023年普遍回落到20倍PE，电池30倍PE左右，但整车销售端数据已过峰值，基本面仍在恶化，观察政策支持力度。

行业动态

1.欧盟在10月初宣布对产自中国的纯电动汽车正式启动反补贴调查。由于涉及公司数量较多，欧盟委员会采取抽样方式确定最终调查目标。当地时间10月25日，欧盟委员会宣布，选择比亚迪、上汽集团和吉利汽车作为目标公司。

2.10月20日下午3时，在国新办举行的新闻发布会上，工信部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青表示，接下来，我国发展新能源汽车将从四个纬度重点展开，其中一个纬度是加快制定调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，启动公共领域车辆全面电动化先行区试点、智能网联汽车准入和上路通行试点，深入开展新能源汽车下乡活动，持续做大国内市场基本盘。

电子板块

本周电子板块涨幅为2.49%，涨幅较好的细分领域主要为华为手机/汽车产业链和卫星通信。

板块观点

随着三季度报告的陆续披露，华为产业链相关公司的业绩变化较为显著，预计因问界系列汽车、华为5G手机销量持续超预期带动的产业链公司业绩持续改善是接下来能够持续演绎的产业机会，重点关注华为智能驾驶芯片端、Nova 12新机结构更新带来的个股机会。另外算力租赁、运维及商业模式的落地和卫星通信技术、商业模式的边际变化也是接下来可以持续关注的产业趋势。

行业动态

1. 北京时间10月24日，高通正式发布了新一代旗舰移动平台“骁龙8 Gen3”(第三代骁龙8)，安卓旗舰手机一年一度的新平台登场。在AI方面，骁龙8 Gen3在之前多代产品的积累基础之上，是首款专为移动设备生成式AI设计的芯片，号称将会是市面上性能最强、用途最广泛的移动处理器。

2. 2023年10月25日上午，国家数据局正式挂牌。根据《党和国家机构改革方案》，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设、统筹数据资源整合共享和开发利用、统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。

3. 据报道，根据SpaceX官网信息，其适用于现有的LTE手机。无需更改硬件、固件或特殊应用程序，即可通过星链发送文本、语音和数据。预计2024年实现短信发送，2025年实现语音通话，2025年实现上网（Data），同年分阶段实现IOT（物联网）。手机直连卫星上网的商用化一旦实现，将提供覆盖全球的无死角连接，具有划时代意义，也是引领手机新革命的重大突破。

衍生品板块

场内期权

（一） 标的指数走势

本周属于绝地反攻的一周，周一在指数大跌出现恐慌之后，周二至周五开始反弹，最终周线阳包阴。因为贴近3000点整数心理关口，本周所有指数波动性较大。

（二） 波动率

本周指数在周一重挫时，隐含波动率上升明显。同时各场内期权合约5日/20日历史波动率与上周相比上升明显。虽然历史波动率上升明显，但隐含波动率从周二指数上涨开始连续四天下跌，市场对未来波动的预期明显减少。

（三） 行情预测

各主要指数目前来看比较平均，本周一暴跌市场已经出了恐慌，有部分出清的可能。同时本周指数出了长下影线，同时阳包阴，已经达到了筑底的条件。后续看本周的中美会面结果，如果中美关系有阶段性改善，市场筑底的概率极大。

量化研究

本周上证综指3000失而复得，沪弱深强，多IH空IC策略收益0.31%。据新华社，中央财政将在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。如何理解1万亿国债增发以及其对债市的影响？

首先是对经济基本面的影响，增发1万亿国债将拉动四季度现价GDP约1.5%，带动全年社融同比增速约0.3%。增发的1万亿元国债，如转移支付给地方的5000亿元形成投资，对全年固定资产投资的同比拉动约为0.9%。仅考虑直接效应，5000亿元财政支出对今年四季度现价GDP的同比拉动约为1.5%。同时考虑到1万亿元增发国债在11-12月发行完毕，将直接计入社融，对全年社融存量同比拉动效应约为0.3%。

其次，本次国债增发将带来多大的政府债供给压力？国债方面，9月以来，国债单只规模持续放量，主要期限附息国债单只规模上升至1120-1150亿元，而此前1-6月单只发行规模基本在600-850亿元之间，7-8月在950亿元左右，普通国债发行规模超过1000亿元，也是国债发行以来首次，体现了国债发行加速的特征。对于本次增加的1万亿元赤字额度，财政部相关负责人称“目前，财政部已对四季度国债发行计划作出调整，为增发国债留出空间”，这意味着普通国债发行进度在11-12月可能边际放缓，致使全年普通国债净发行量不至于大幅超过31600亿元（原中央赤字额度）。

因此，后续国债发行情况，对于增发的1万亿国债，假设分别在11-12月发行7000亿元、3000亿元，这主要是由于12月国债仅到期2152亿元，远小于11月的6803亿元，若考虑平衡各月之间的净融资压力，我们预计大部分额度可能在11月发行，使得12月国债净融资压力不会太大。对于今年剩余的普通国债，我们作出三种假设：一是全年净发行量在原赤字规模31600亿元以内；二是全年净发行量超出原赤字规模约10%（参考2020年）；三是按照当前国债单只规模持续放量（最为极端的假设），全年净发行量将超出原赤字规模约6800亿元。

股指期货

本周为股指期货2311新主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2311对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为7.49、10.61、-5.03、-9.68，而上周五对应2311数据为-0.02、11.01、4.93、-8.12，发现IH基差升水较多，IC基差由贴水转为升水，短期茅指数反弹，结合中美关系改善，下周继续震荡上涨。

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续上升，融券余额走平。截至10月26日，A股融资融券余额为16213.7亿元，较前一交易日的16207.79亿元增加5.91亿元。当日沪深两市融资买入额为643.34亿元，前一交易日为666.2亿元；融资偿还额为642.58亿元，前一交易日为656.19亿元；当日融券卖出量为10.95亿股，前一交易日为10.53亿股。10月26日晚间，已有超30家A股上市公司公布回购股份或提议回购股份，其中宁德时代涉及回购金额最大，提议20亿-30亿元回购股份，其次分别是格力电器提议15亿-30亿元回购股份、歌尔股份提议5亿-7亿元回购股份。