机遇犹存，板块风格有望更加平衡

本周A股医药生物板随指数继续下跌。其中疫苗跌幅居前，可能与默沙东9价HPV疫苗在中国获批低龄两针接种程序相关。医疗研发外包涨幅居前，可能与药明生物在JMP医疗健康年会上发布超预期新增项目数量相关。个股跌幅靠前的标的几乎全部来自北交所。美国劳工部公布去年12月的CPI数据，环比超预期升高，降低了市场对于3月降息的预期；对BioTech和创新药管线的估值是短期的扰动，但不改变2024年的降息预期，也不改变我们此前对于创新药谨慎乐观的观点。我们继续从临床数据中前瞻性挖掘出海的真创新。

1）1月7日，舶望制药与诺华就RNAi疗法达成合作协议。舶望制药将从诺华获得1.85亿美元的首付款，潜在金额达41.65亿美元。

2）1月8日，Alphabet旗下AI制药公司Isomorphic Labs与礼来和诺华达成了两项价值30亿美元的药物发现协议。Isomorphic Labs将从礼来获得4500万美元的首付款，17亿美元的里程碑付款；从诺华获得3750万美元的预付款，12亿美元里程碑付款。

3）1月8日，默沙东斥资6.8亿美元收购Harpoon Therapeutics。1月8日，强生宣布斥资20亿美元收购ADC公司Ambrx Biopharma。

4）1月8日，荣昌生物MSLN-ADC获FDA授予快速通道资格，用于铂耐药复发性上皮性卵巢癌、输卵管癌和原发性腹膜癌。1月8日，诺灵生物HER2-ADC申报临床获受理。1月8日，百奥赛图将HER2/Trop2-ADC授予Radiance Biopharma，百奥赛图将获得里程碑付款和个位数净销售额分成。1月8日，康宁杰瑞HER3/Trop2-ADC获批临床。1月9日，Genmab/辉瑞TF-ADC向FDA提交sNDA，寻求完全批准，用于在一线治疗中或治疗后病情进展的复发或转移性宫颈癌。1月12日，荣昌生物维迪西妥单抗+赛帕利单抗治疗至少一线含铂标准治疗失败的HER2表达的复发或转移性宫颈癌患者的Ⅱ期临床完成首例患者入组。1月12日，第一三共启动B7H3-ADC针对复发性小细胞肺癌的三期临床。

5)1月9日，康华生物将重组六价诺如病毒疫苗在大中华区的权益授予HilleVax，康华生物将获得1500万美元首付款，2.555亿美元里程碑款项，净销售个位数百分比的销售分成。1月9日，默沙东九价HPV疫苗针对9-14岁女性的二剂次接种程序在中国获批。1月9日，瑞普生物与申基生物达成合作协议，共同开发四联猫mRNA疫苗。1月 12日，深信生物二价RSV mRNA疫苗IND获FDA许可。

6）1月9日，卫材Aβ单抗在中国获批，用于治疗早期阿尔茨海默病。

7）1月9日，礼来CGRP单抗在中国获批，用于成人发作性偏头痛的预防性治疗。

8）1月11日，和黄医药Syk抑制剂索乐匹尼布用于治疗原发免疫性血小板减少症NDA获受理并被纳入优先审评。

9）1月9日，BioNTech从CellmAbs获得一款临床前ADC新药以及ADC技术授权，BioNTech将支付预付款和数亿美元里程碑付款，以及销售分成。1月11日，BioNTech与药明生物达成研究服务协议，药明生物为BioNTech开发针对两个未披露靶点抗体，药明生物将获得2000万美元首付款，并有资格获得里程碑付款及分级销售提成。

10）1月12日，MSD宣布Keytruda获FDA批准用于联合同步放化疗治疗新诊断的III-IVA期宫颈癌。

美护板块大幅反弹主要系活跃资金做反弹，基本面无明显变化，节前医美消费旺季有一定催化，节后需求仍需观察。未来关注：1）看海外需求找出口受益品种，2）细分领域的高成长机会。

1、中国2023年12月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%：PPI同比下降2.7%，环比下降0.3%。中国2023年CPI同比上涨0.2%，PPI下降3.0%。国家统计局指出，2023年12月份，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅保持稳定。受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等因素影响，当月PPI环比下降，同比降幅收窄。

2、截至1月13日，已有6部影片定档大年初一（2月10日）上映，背后有横店影视、中国电影、万达电影、博纳影业等多家上市公司的身影。

本周新能源弱势反弹，锂资源板块领涨。中汽协数据，23年12月新能源汽车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，渗透率37.7%，同环比+5.9/+3.2pct。2023年1-12月累计销量949.5万辆，同比增长37.9%，累计渗透率为31.6%。12月电动车产量为117.2万辆，同环比+47.5%/+9.1%，2023年1-12月累计产量为958.7万辆，同比+35.8%。12月电动车销量119.1万辆，同环比+46%/16%，超市场预期，其中出口11.1万辆，同环比+37%/15%，23年全年电动车销量949.5万辆，同比+37.9%，其中出口120.3万辆，同比+77.6%，预计24年增25%至约1186万辆。目前股价已充分反应销量较差表现，锂电材料估值2023年普遍回落到20倍PE，整车销售端数据年初有较大下滑，主要是受2023年底冲量影响导致需求透支，观察销售数据回升程度，材料端关注上游资源。

1、近日，极氪官方发布宣传海报称，历时26个月极氪累计交付量突破20万台，刷新了造车新势力最快记录，同时仍保持着全球唯一新能源零自燃记录。其标准为在没有人为原因且无外界火源等情况下，因车辆三电系统自身原因导致的起火事件为0。

2、1月9日，广汽集团宣布，已于2023年底获得广州市L3自动驾驶路测牌照，并在广州市指定的高快速道路开展测试。

a股板块下跌核心原因为下游需求一般，一季度板块业绩承压。英伟达本周创历史新号，短期为h20即将量产驱动。在a股板块下游景气度仍未见好转的背景下，短期应关注海外ai链的进展，如赛微电子（谷歌mems光开关），美股光芯片龙头lumentum、coherent 24年业绩改善趋势。

1.多款ai pc产品在ces展会中发布，整理如下: 1.联想：展出了搭载英特尔酷睿Ultra处理器的Yoga系列产品，并推出AI赋能的全新ThinkBook产品、ThinkCentre台式机及配件。2. 三星：展出Galaxy Book 4系列笔记本电脑，与Copilot深度联动。3. 宏碁：推出全新宏碁·未来轻薄环保电脑16，并展示搭载全新英特尔酷睿Ultra处理器的轻薄AIPC非凡Go及多种基于人工智能的创新技术。4. AMD: 宣布推出 Ryzen 8000G 系列处理器、Radeon RX 7600 XT 显卡，支持大型语言模型等应用。

2. 1月8日，据苹果官网显示，苹果头显Vision Pro将于2月2日在美国上市，太平洋时间1月19日早上5点（北京时间21:00）开始预购。首期发货量在8万台左右。

3.1月9日讯，英伟达在国际消费电子展（CES）的演讲中宣布推出三款带有额外组件的新型桌面图形芯片，这将让游戏玩家、设计师和其他电脑用户在个人电脑上更好地利用人工智能，而无需依赖通过互联网访问的远程服务。英伟达现在声称，它的图形芯片是驱动新型笔记本电脑和台式电脑的最佳引擎。三款新的芯片包括GeForce RTX 4080 SUPER，将拥有更多的处理内核和更快的内存。

（一） 标的指数走势

本周所有指数周线继续全部单边下跌。本周初期大票强于小票，本周后期则小票强于大票，以周线计算本周大小票平分秋色。

（二） 波动率

本周一指数大跌时，各场内期权合约隐含波动率继续大幅上升，至周五时略微有所下降。

（三） 行情预测

各主要指数大小票同步走势，大票走势本来以为已经于三周前见底，但本周指数收阴表示投资者情绪并不稳定。而小票本周继续收阴线，未有企稳迹象。

本周继续无任何较大的利好或得空消息。连续多周在上证指数跌破3000点心理关口之下时，新的2900关口已经成为很多人心目中的压力线。

目前来看权重率先走出了低迷但还不稳，小票则继续向下阴跌，短期来看投资者都没信心。从现在来看，短期3000点可能就是指数顶部，信心缺失情况下后市指数有可能继续震荡，极其乐观的情绪仍旧不可取，投资仍然需要谨慎。

本周三大指数继续震荡调整，沪强深弱，多IH空IC策略收益0.40%。2023年的指数增强策略依然还是那个王者，延续了2022年傲视群“熊”的表现。从业绩表现来看，私募指增明显强于大盘和股票基金指数，量化私募在惨淡的权益市场中，扛起了逆流而上的大旗。从指数平均涨跌幅来看，私募指增相对于宽基基准指数超额明显，私募300指增-7.3%，私募500指增2.4%，私募1000指增8.7%，而沪深300、中证500、中证1000指数偏股混和普通股票型基金指数均是绿油油的一大片。

具体而言，私募量化的2023超额一季度萎靡，后三季度爆发。2023年1季度市场普涨行情，加之上市公司年报业绩预期修复，AI行情和中特估行情相继启动，推动沉寂多年的TMT行情爆发等因素，以量价为主的管理人们反映超额没有那么好做，各类指增表现平平。反而是以基本面为主的策略超额突出。但随着市场风格的稳定、行情连续性提升后，管理人在数据分析、模型预测、交易执行方面的优势得到体现，在二三四季度超额迎来持续修复。尤其是在小微盘行情和市场普跌市场中，量价为主的指数增强展现出了独有的业绩优势。

从管理人维度中位数可以看到，2023年全年1000指增超额约15%，500指增超额约11%，300指增超额约7%，比私募指增指数的业绩稍微高一些。虽然相较于2022年有差别不大，但与过往年份对比早已不能同日而语。超额收益下降趋势不可逆转，但市场的错误定价大概率会长期存在，这要求管理人们持续内卷，持续迭代，持续投入，才能让锋利的镰刀割不到自己。

回顾2023年的Barra风险因子表现，一季度风格因子方向性不太明确，全年来看动量因子、贝塔因子波动较大，市值、非线性市值、流动性、流动性、非线性市值趋势较为稳定，虽然在12月初有一波回撤，但全年延续小市值风格。

2023年量化中性业绩可谓是在市场寒冬中难得的一道光，全年取得了大概7-8%的费前收益。虽然明显低于2020年以前平均15%的收益，但相较于2022年仅仅3%已经算是可圈可点了。在市场几乎什么资产都不赚钱的背景下，量化中性俨然还是小甜甜。

本周为股指期货2412主力合约第四周，周五，IH、IF、IC、IM2401对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为1.99、2.23、-17.58、-23.49 ，而上周五对应2401数据为1.86、5.09、0.33、-11.01，发现IH和IF基差回到0值附近，IC和IM基差贴水增大，下周小票继续反弹概率大。 

从两市融资融券余额数据上看，融资余额在减少，融券余额不断增加。截至1月11日，上交所融资余额报8266.39亿元，较前一交易日增加7.65亿元；深交所融资余额报7470.29亿元，较前一交易日增加0.05亿元；两市合计15736.68亿元，较前一交易日增加7.70亿元。 在1月11日的东京市场，日经平均指数自1990年2月以来，再次突破3万5000点。东证的总市值(主要市场、标准市场和成长市场,的合计)达到917万亿日元，比前一日增加13万亿日元(1.5%)，连日刷新历史最高纪录。换算成美元达到6.32万亿美元。 在东京证券交易所上市的股票的合计总市值(按美元计算)1月11日超过了中国的上海证券交易所。这是东京证券交易所约3年半以来再次重返亚洲第一。投资资金回归日本和规避中国带来了逆转，值得警惕。