一周焦点

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稳中求进，年初政策如何发力？

因为二则消息，2024/1/25上证指数大涨3.03%，上一次上证指数单日上涨超过3%，还是2020年7月。

1月24日，国新办就聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展举行发布会。国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。截至2023年底，中央企业资产总额达86.6万亿元，2023年中央企业实现营业收入39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元。

2023年三季度报告显示，383家央企控股的境内上市公司总资产、净资产规模分别达到53万亿元、17万亿元，实现营业收入和归母净利润分别达到18.63万亿元和1.06万亿元，整体净资产收益率达7.53%。383家上市公司中已经有154家处于战略性新兴产业，占比超过了四成。2023年末，央企境内控股上市公司市值达到13.5万亿元。

1月24日下午，中国人民银行行长潘功胜在国务院新闻办发布会上表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元。这是2022年1月以来首次下调50BP，超预期了！

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一周综述

本周市场迎来降准、房地产融资松绑、央企市值纳入KPI考核和上海改革方案等多重政策利好，配合神秘资金强势入场，市场探底回升，房地产、中特估、非银和银行等权重带动指数重回2900点，新能源、科技和生物医药等成长赛道顺势承压，市场风格明显转换。

全周上证指数2.75%,深成指-0.28%，创业板指数-1.92%。盘面房地产、建筑装饰、石油石化、煤炭和非银金融等表现不错，美容护理、电力设备、电子、医药生物和服装纺织等跌幅居前。

地缘政治方面，中美对抗将是持久战，两国将会围绕各自核心利益反复博弈，美国对中国的围堵和打压手段不会停止，今年美国和台湾领导人换届选举都会给中美关系带来较大的扰动。海外经济方面，在地缘政治冲突和经济周期规律下，全球大部分国家宏观经济下行压力较大，仅少数几国家或行业增长预期相对乐观。从近期数据来看，美国经济展现超强的韧性，且核心通胀数据得到有效控制，美联储加息周期已经接近尾声，货币政策对市场的冲击告一段落，各国也会推行相对宽松的货币政策或积极的产业政策，利好股市流动性和估值提升。国内方面，近几个月高频数据显示经济呈现一定程度复苏，中央经济工作会议指出今年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，在转方式、调结构、提质量、增效益上积极进取，不断巩固稳中向好的基础。同时，证监会也明确表示要坚决贯彻党中央活跃资本市场和提振投资者信心的重要部署，大家期待已久的IPO暂缓，减免印花税，限制减持，监管量化和限制转融通减持等政策已经落地，相信后面还会有更多利于资本市场长期发展的机制建立。整体来说，市场正在通过自身节奏寻找市场目前是寻找优质公司的好时机，为将来波澜壮阔的行情做好前瞻布局。

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市场概况

（1）上证指数报2910.22收盘，2.75%；

（2）深证成指报8762.33收盘，-0.28%；

（3）沪深300报3333.82收盘，1.96%；

（4）中小100报5461.16收盘，-1.28%；

（5）创业板指报1682.48收盘，-1.92%；

（6）上证50报2314.37收盘，3.16%；

（7）中证500报5027.09收盘，0.17%；

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股市虎评

医药生物板块

医药生物板块成分股：A股（-2.31%），港股（-4.59%），美股（0.24%）。AH涨幅靠前：开开实业（38.23%）、迈博药业（18.97%）、中科美菱（16.07%）、怡和嘉业（13.90%）、江苏吴中（12.43%）、乐普生物（11.38%）、泓博医药（10.56%）、中国医药（10.40%）、英诺特（9.05%）、合富中国（8.94%）。AH跌幅靠前：方达控股（-23.08%）、药康生物（-19.89%）、药明康德（-18.59%）、药明合联（-17.92%）、科济药业（-16.46%）、荣昌生物（-15.91%）、一品红（-15.01%）、美迪西（-14.92%）、普蕊斯（-14.46%）、康龙化成（-13.92%）。

板块观点

本周医药生物遭遇黑天鹅，一份由美国众议院议员Gallagher提出的《生物安全法案》的提案，指控国内两家生物技术公司威胁美国安全，并计划实施制裁措施。受此影响，相关标的连带CXO板块和港股医药生物大幅下跌。尽管该提案能否最终形成法案尚存在较大变数，但对国内生物技术公司的估值会带来负面影响。尽管如此，我们仍然坚持此前提出的创新药械出海策略，继续从临床数据中挖掘和储备标的。

行业动态

1）1月22日，歌礼制药合作伙伴Sagimet Biosciences（SGMT）发布小分子口服脂肪酸合成酶抑制剂地尼法司他治疗NASH的2b期积极顶线结果。1月24日，歌礼制药地尼法司他治疗痤疮的三期临床完成首例患者给药。

2）1月22日，翰森制药小分子口服药获批临床，拟用于2型糖尿病和成人减重。1月23日，诺和诺德与EraCal Therapeutics就控制食欲和体重的新型口服小分子达成合作协议。1月23日，先为达口服伊诺格鲁肽减重的1期临床结果积极。1月26日，华润双鹤司美格鲁肽注射液申报临床获受理。1月26日，诺和诺德司美格鲁肽片获NMPA批准, 用于治疗2型糖尿病。

3）1月22日，吉利德Trop2-ADC针对铂化疗和检查点抑制剂治疗前后进展的转移性非小细胞肺癌的3期临床未达到OS的主要终点。

4）1月22日，罗氏终止与AC Immune SA（ACIU.O）就Aβ单抗crenezumab和Tau单抗semorinemab的合作。

5）1月22日，Ionis反义寡核苷酸疗法donidalorsen用于治疗遗传性血管水肿的3期试验成功。

6）1月22日，BMS PD-1单抗Opdivo和CLTA-4单抗Yervoy组合的III期临床中期分析，显著改善微卫星不稳定性高或错配修复缺陷的转移性结直肠癌的PFS。1月26日，默沙东Keytruda辅助治疗术后局部肌层浸润性尿路上皮癌和局部晚期尿路上皮癌的III期临床中期分析，DFS显著改善，OS无显著差异。

7）1月22日，映恩生物/BioNTech HER2-ADC三期临床的首例转移性乳腺癌患者已接受治疗。

8）1月22日，辉瑞启动sisunatovir的国际多中心2/3期临床，用于预防成人RSV感染者进展为重症。1月26日，辉瑞靶向CGRP受体的口服小分子拮抗剂硫酸瑞美吉泮口崩片获批，用于成年人有或无先兆偏头痛的急性治疗。

9）1月23日，荃信生物IL-4R单抗拟被纳入突破性疗法，针对适应症为成人中重度结节性痒疹。1月24日，健康元从荃信生物获得TSLP单抗在中国（含港澳）区用于呼吸系统等治疗领域的独占许可。1月24日，三生国健IL-4Rα单抗针对中重度特应性皮炎的III期临床完成首例患者入组。1月25日，赛诺菲/再生元度IL-4R单抗sNDA获CDE受理。1月26日，赛诺菲/再生元IL-4R单抗新适应症获FDA批准，用于1-11岁嗜酸性粒细胞性食管炎。1月26日，健康元从博安生物获得IL-4Rα单抗在中国大陆用于治疗哮喘和慢性阻塞性肺疾病等呼吸系统疾病的独家许可。

10）1月26日，强生EGFR/c-MET双特异性抗体amivantamab和三代EGFR抑制剂兰泽替尼片Lazertinib上市申请获CDE受理，推测申报适应症为联合治疗EGFR突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌。

新消费与互联网板块

本周消费与互联网板块中，港股互联网+7.2%，传媒+1.4%，社服+0.9%，商贸+0.3%，家电+0.2%，食饮-0.4%，轻工-0.4%，农业-0.8%，纺服-1.9%，美护-5.2%。三级子行业中，检测服务、印刷、教育出版、果蔬加工涨幅居前，涨幅4.0%~8.0%；跌幅居前的是预加工食品、家电零部件、棉纺，跌幅-12%~-5%。

板块观点

因为药明康德事件，市场对美国大选年中美关系担忧，对出口链情绪或有一定压制。关注美国对华贸易政策。未来关注：细分领域的高成长机会。

行业动态

1、近日，市场有传言称茅台将开放部分经销权。对此，茅台集团内部人士表示，2024年以来，茅台只是面向有海外资源的部分国内签约经销商开放了海外经销权，允许其提交海外茅台专卖店开设的意向申请，以扩展海外市场，并非针对社会大众开放经销权。

2、教育部表示，下一步，将开展人工智能应用试点示范，推动智能化。建设国家教育数字化大数据中心，强化资源开发利用、公共服务提供、应用发展监测、综合研究分析和安全运维保障。

3、广州市人民政府办公厅27日发布关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围。随后广州市住房和城乡建设局发布政策解读文件，名下已有的建筑面积120平方米以上住房，不计入名下已拥有住房套数核算。

新能源板块

汽车行业指数整体-0.98%，各个细分领域，汽车整车-0.01%，汽车零部件-2.25%，汽车服务0.69%，其他交运设备0.91%。

板块观点

本周新能源表现弱势，落后于大盘，锂资源表现仍较强势。2023年，国内动力电池装机量为387.7GWh，同比增长31.6%；其中磷酸铁锂电池装机量为261.0GWh，同比增长42.1%，在累计总装机量中的占比达67.3%；排名前3、前5、前10的动力电池企业动力电池装机量占总装机量比分别为78.8%、87.4%、96.8%，行业呈现高度集中态势。出口方面，12月我国动力电池企业电池出口共计13.9GWh，同比增长48.4%，环比增长7.0%；2023年累计出口127.4GWh，同比增长87.1%。目前股价已充分反应产业链过剩状况，锂电材料估值2024年普遍回落到20倍PE以内，但整车销售端数据年初有较大下滑，主要是受2023年底冲量影响导致需求透支，且一二季度已进入传统淡季，观察销售数据回升程度，材料端关注上游锂资源。

行业动态

1、1月22日，华为和岚图官方宣布正式签署战略合作协议。双方将根据各自领域优势，围绕用户需求共同打造极致的智能出行体验。通过合作车型在多领域创新探索，加速智能化技术大规模商业化落地。东风汽车集团有限公司党委常委、副总经理尤峥、岚图汽车CEO卢放出席签约仪式。

2、据媒体报道，日前，一组哪吒L实车内饰在网上曝光。从图中可以看到，即将上市的哪吒L采用了全新的环抱式座舱设计，整体色调以浅色为主，车门还采用了棱形网格进行装饰。此外，该车还搭载了大尺寸双联屏，主驾驶的液晶仪表盘也并未缺席。该车还在中央扶手内安装了车载冰箱，进一步提升了车内的体验。哪吒 L 汽车此前已现身工信部申报名单，拥有纯电动、插电式增程混合动力两个版本，可选多种配色。该车尺寸为 4770x1900x1660mm，轴距2810mm。续航方面，该车还是载宁德时代神行电池长寿命L的首搭车型，充电10分钟即可补充400公里续航。

电子板块

本周a股电子板块跌3.14%，通信板块涨2.58%，美股费城半导体指数跌0.77%。部分龙头公司披露业绩指引后大跌，包括英特尔周五跌11%，兆易创新跌7%。

板块观点

本周海内外核心公司披露业绩预告，有喜有忧。英特尔24Q1收入指引不及预期，主要系数据中心收入环比下降等因素所致。意法半导体24Q1营收毛利预计同环比下降，2024全年CapEx大幅削减至25亿美元，工业、汽车芯片下游需求持续疲软，可以推测a股以上述应用为主的芯片公司业绩端短期继续有较大下行压力。

行业动态

1.1月25日，联电与英特尔共同宣布正式合作，英特尔（Intel）将提供现有厂房及设备产能，联电（UMC）提供12nm技术IP，并负责工厂运营及生意接洽。

2.长鑫存储位于合肥的新工厂已经开始批量生产 18.5 纳米工艺的 DRAM 芯片，合肥工厂一期已接近满负荷生产，月产量达到 100000 片晶圆。即将进行的二期扩建将在 2024 年底前完成，每月增加 40000 片晶圆，让长鑫存储的 DRAM 总产能达到全球规模的 10%。

2.面临潜在的AI芯片短缺问题，美国AI领域的佼佼者OpenAI开始探索自行生产AI芯片的可能性。据报道，OpenAI的首席执行官萨姆・阿尔特曼(Sam Altman)正在全球范围内寻找合作伙伴和投资者，以支持其成立一家独立的芯片制造公司。此举反映了OpenAI对于确保AI芯片供应稳定性和自主可控的坚定决心。

4. 根据产业链消息H20定价基本确定，出厂价1.2-1.3万美金，头部大客户拿到的价格估计是1.3-1.5万美金，基本跟910B涨价后差不多，配合上IB网络后，集群性能能够达到接近H100的30%-50%。

衍生品板块

场内期权

（一） 标的指数走势

本周指数大小分化继续。本周大票代表上证50指数大涨，沪深300指数小涨，但中小票代表中证500小跌及中证1000指数中跌。

（二） 波动率

本周一所有指数共振大跌时，各场内期权合约隐含波动率继续大幅上升，至周五时较上周略微有所下降。

（三） 行情预测

各主要指数大小票分化走势，大票走势加上国家队预期，初步可以判断企稳。而小票本周继续收阴线，未有企稳迹象。

本周继续无任何较大的利好或得空消息。周一指数共振大跌之后，指数连续反弹。

目前来看有维稳预期的权重率先走出了低迷，疑似国家队的资金几乎是明牌每日持续大买沪深300ETF和上证50ETF，小票则继续向下阴跌，短期来看投资者对小票都没信心。从现在来看，大票个稳预期已经很强，而小票很可能要出现长阴剧烈洗盘之后才能企稳。目前信心缺失情况下后市指数有可能继续震荡，即使大票企稳，但投资者持仓的中小票投资仍然需要谨慎。

量化研究

本周三大指数先抑后扬，成交量有所放大，沪强深弱，多IH空IC策略收益2.85%。回顾2023年，还只有量化策略挺起了脊梁:中性策略大多能获得5,6个点以上的正收益，业绩比较好的管理人能取得10%以上的收益。如果是场外DMA放杠杆的中性策略，收益还翻倍；指数增强策略特别是偏小盘指数的指数增强策略2023年也能获得显著的正收益，最好的一些也还能取得10%以上的业绩。实属不易！此外，量化多空策略也终于在23年开始逐渐发展，并且一些管理人取得了比较亮眼的表现。量化策略相比主观投资的优势在近两年的市场环境中表现得淋漓尽致！当然，究其原因这和小市值股票的优异表现、对冲成本显著降低、以及市场风格等因素都有一定相关。

回过头来看今年，开年就是当头一棒，小盘股表现明显差于大盘股，同样是下跌，中证1000、中证2000的跌幅相比沪深300翻倍还不止……这里面既有GJD护盘的选择问题，还有熊市弱市中投资者风险偏好降低、资金偏好于投向低估值高股息的大盘蓝筹的原因，并且大家关注较多的雪球集中敲入等原因交织在一起。更有甚者，市场中的投机者，跟随护盘规律，在下午2点以后开大盘指数多头同时开小盘指数空头套利？！中证500股指期货IC，中证1000股指期货IM的负基差再创历史高位。从去年开始，市场就有很多关于大小盘切换，微盘股崩塌的讨论，以及对量化投资超额收益的影响。风险因子的暴露获得的阶段性高收益的确是不可持续，那个阶段可能是小市值，另外的阶段可能是行业或者其他。相比发达国家高度有效的股票市场，A股市场整体环境、高流动性，高波动，客户结构等方面仍然是有利于量化投资，红期还很长。

股指期货

本周为股指期货2402主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2402对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为 1.43、-6.22、-34.49、-52.96，而上周五对应2402数据为-10.34、-27.78、-67.63、-89.59，发现各基差贴水显著收敛，IH基差贴水转升水，多IH空IC策略短期收益概率大。

融资融券

从两市融资融券余额数据上看，融资余额在减少，融券余额表现很强。截至1月24日，上交所融资余额报8059.45亿元，较前一交易日减少10.87亿元；深交所融资余额报7251.87亿元，较前一交易日减少11.31亿元；两市合计15311.32亿元，较前一交易日减少22.18亿元。金融监管总局：将加快推进城市房地产融资协调机制落地见效；继续引导、支持银行机构加大信贷投放；进一步优化首付比例、贷款利率等个人住房贷款政策；3500亿“保交楼”专项借款绝大部分已投放至具体项目。截至目前，开发贷款和个人住房贷款的余额分别是12.3万亿元和38.3万亿元。其中，2023年分别发放了3万亿元和6.4万亿元，这两项加起来将近10万亿元。