上证指数八连阳，收复3000点

本周医药生物板块随大盘继续反弹；超百家A股医药生物公司公告了增持或回购计划；海外礼来和诺和诺德屡创新高；以上为形成一波反弹创造了条件。

今年我们将延续创新药出海的策略，关注国产创新药出海的同时，也会直接关注美股医药生物标的。预判和紧跟产业趋势，从临床数据中前瞻性地发掘投资机会。

1）2月19日，阿斯利康/第一三共宣布，Trop2-ADC的BLA获FDA受理，适应症为既往接受过全身治疗的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者。2月22日，启德医药Trop2-ADC申报临床获受理。2月23日，科伦博泰公告，与默沙东就Trop2-ADC的合作触发里程碑，公司将收到7500万美元的里程碑付款。

2）2月19日，辉瑞伊曲莫德获欧盟批准，用于治疗16岁及以上活动性溃疡性结肠炎。2月22日，默沙东TL1A单抗IND获CDE默示许可，拟用于治疗中度至重度活动性溃疡性结肠炎。

3）2月20日，BMS宣布，FDA接受adagrasib联合西妥昔单抗治疗既往接受过治疗的KRAS G12C突变型局部晚期或转移性结直肠癌患者的sNDA，并将其纳入优先审评。

4）2月20日，RAPT Therapeutics (RAPT.O)宣布，在一名患者经历了严重的肝衰竭不良事件后，FDA暂停了其CCR4抑制剂zelnecirnon的两项针对特应性皮炎和哮喘的临床试验。

5）2月21日，强生CD3/BCMA双特异性抗体每两周给药一次获FDA批准，用于治疗复发或难治性多发性骨髓瘤。2月21日，再生元宣布，FDA已经同意优先审查BCMA/CD3双特异性抗体linvoseltamab的BLA，用于治疗既往至少接受过三次治疗的复发或难治性多发性骨髓瘤。

6）2月22日，恒瑞医药CD79b-ADC获FDA快速通道资格，用于治疗既往接受过至少2线治疗的复发/难治性弥漫大B细胞淋巴瘤。2月22日，恒瑞医药PD-L1单抗获批临床，联合化疗新辅助治疗可切除的Ⅱ期或Ⅲ期EGFR突变的非小细胞肺癌。

7）2月23日，赛诺菲度普利尤单抗sBLA获FDA优先审评，用于未控制的慢阻肺成人患者的附加维持治疗。2月22日，赛诺菲IL-13/TSLP双抗获CDE临床默示许可，用于治疗成人中重度哮喘。

8）2月23日，勃健用于治疗ALS的tofersen获CHMP积极意见。

9）2月23日，CSL Vifor/Travere Therapeutics的Sparsentan治疗IgA肾病获CHMP积极意见。

10）默沙东PD-1单抗获CHMP积极意见，用于与含铂化疗联合作为新辅助治疗，然后继续作为单一疗法作为辅助治疗，用于治疗成人高复发风险的可切除非小细胞肺癌。百济神州公告，PD-1单抗获CHMP积极意见，用于治疗成人局部晚期或转移性非小细胞肺癌。

春节消费数据超出之前悲观预期，节后消费景气度的持续性仍需观察。关注估值合理偏低的优质消费龙头。

1. 中央财经委员会召开第四次会议，研究大规模设备更新和消费品以旧换新问题，研究有效降低全社会物流成本问题。国家领导人强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。物流是实体经济的“筋络”，联接生产和消费、内贸和外贸，必须有效降低全社会物流成本，增强产业核心竞争力，提高经济运行效率。会议指出，鼓励发展与平台经济、低空经济、无人驾驶等结合的物流新模式，大力发展临空经济、临港经济。

   
   

2. 资生堂在其日本官网发布价格调整通知，宣布因原料费等价格上涨，资生堂将从2024年4月16日开始，对部分产品的价格进行修订。

本周新能源指数普涨，汽车零部件方向领涨。由于春节假期和季节性因素影响，预计2月车市销量环比进一步下滑。乘联会预测2月新能源乘用车零售38万辆左右，环比-43%，渗透率约33%。春节假期后，头部新能源车企带动陆续开启降价促销，有望带动新能源汽车市场逐步回暖，电车冲击价格带下移将进一步提升新能源汽车市场渗透率。随着电池成本下降，供给持续丰富，快充、智能驾驶等新技术加快应用，以及新一轮促汽车消费政策即将发力，全年新能源汽车销量有望维持较快增长。产业链方面，节后产业链整体价格基本持稳，预计下游需求有望逐步回暖，电池厂商排产回升有望带动产业链阶段性修复当前板块估值处于底部。目前股价已充分反应产业链过剩状况，锂电材料估值2024年普遍回落到20倍PE以内，整车销售端数据年初有较大下滑，主要是受2023年底冲量影响导致需求透支，春节期间销售状况回升较好，观察销售数据回升持续性。后续财报季利空尚未释放完毕，可能仍会出现低点。材料端关注上游锂资源供需改善节奏。

1、2月19日，比亚迪旗下紧凑型轿车――秦PLUS荣耀版正式上市，其中DM-i车型共推出5款配置，售价区间为7.98-12.58万元；EV版车型共推出5款配置，售价区间为10.98-13.98万元。同时，官方还一同公布多项优惠。

2、界面新闻消息，2月18日，龙年春节复工第一天，高合汽车召开内部大会，宣布即日起停工停产6个月。高合汽车方面称，2月18日之前的员工工资将照常发放；3月15日之前还留在高合汽车的员工，仅发放基本工资；3月15日之后员工仅发放上海基本工资。据悉，高合汽车每月15日发放工资。此前，高合汽车召开全员大会宣布，延期发放1月工资、取消年终奖和全员降薪。其中1月工资将在2月底补发。

本次英伟达除四季度业绩及Q1 FY25指引超预期外，AI推理需求在数据中心业务中占比40%为市场打了一剂强心剂。此前市场对于2025年AI算力进入推理阶段影响英伟达业绩的担心，得到一定程度化解，持续验证产业高景气，背后是推理端gpu往高端h100等升级和相关配套网络连接设备升级的预期。因此高端光模块、光芯片的升级也是确定的产业趋势，对于a股投资而言，我们还是应该聚焦海外核心算力产业链的核心标的，这是最确定的产业方向。

1.2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。

2. 英伟达发布四季度业绩及一季度展望四季度业绩：实现营业收入221亿美元，同比增长265%环比增长22%，超出204亿美元的市场预期及200亿美元的公司指引。其中增长主要来自数据中心业务，实现营业收入184亿美元，超出172.1亿美元的市场预期，同比增长409%环比增长27%。

3.OpenAI 发布了新的文生视频大模型，名为 “ Sora ”。从OpenAI在官网展示的Sora生成视频的效果来看，在生成视频质量、分辨率、文本语义还原、视频动作一致性、可控性、细节、色彩等方面非常好！特别是可以生成最长1分钟的视频！生成的画面可以很好的展现场景中的光影关系、各个物体间的物理遮挡、碰撞关系，并且镜头丝滑可变。超过Gen-2、SVD-XT、Pika等主流产品，一出手就是王炸。

本周三大指数继续上涨，成交量有所放大，沪强深弱，多IH空IC策略收益2.66%。2月5日至2月8日癸卯兔年的最后四个交易日，量化圈遭遇一场前所未有的大地震。从目前公布的托管数据来看，量化中性产品的周度亏损整体约为7个点，以ZS、JK、HF、LJ为代表的头部私募中性产品则普遍跌幅超过10%，约等于四天就跌走了投资者一年的预期收益。

私募量化的指数增强产品线也随着史无前例的负超额而陷入困境，其中500指增、1000指增为重灾区，不少主流代销产品的超额回撤，仅截至2月8日，就已经砸出了接近15%的大坑。要知道，这只是alpha层面的回撤，如果算上指数本身的下跌，不少1000指增产品的整体净值已经在2024年开年的这一个半月里就录得超过20%的跌幅。

回撤之剧烈、波动之罕见，被不少劫后余生的量化管理人称为一场史无前例的流动性危机。与此同时，也有难以准确统计数量的量化产品、私募管理人，无声无息地倒在了2月7日的夜晚。但不论是幸免于难的先人一步者，还是一息尚存的极限求生者，这场战役都还没有结束。客户的赎回、回撤的修复以及许多被清零的DMA产品的本金，都惨不忍睹。

对于许多身处量化圈外的从业者来说，这是一场早有预兆的风暴，却最终还是尸横遍野。对于更多量化圈内的从业者来说，这又是一场无法预料的悲剧，自己的对手，也不仅仅只有市场先生这一个角色。大大小小的量化私募，未来命运的分野，也常常取决于每一场危机里的表现和每一次危机后的应对。

本周为股指期货2403主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2403对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-0.81、-2.74、-11.71、-8.67，而上周五对应2403数据为-16.58、-11.33 、-39.63、-12.70，发现各基差贴水显著收敛，IC基差贴水率最大，中证500指数存在滞涨，看好下周中小盘的反弹。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额在经历过雪球爆仓，量化去杠杆大幅减少后趋于平缓。截至2月21日，上交所融资余额报7453.00亿元，较前一交易日增加25.07亿元；深交所融资余额报6558.23亿元，较前一交易日增加29.69亿元；两市合计14011.23亿元，较前一交易日增加54.76亿元。证监会：将持续投入更大人力、物力，通过年报审阅、公司历史数据对比、行业数据对比、重大舆情监测、投诉举报处置等多元化渠道识别造假线索，并通过现场检查核实验证，进一步提升线索发现能力。同时紧盯上市公司滥用会计政策调节利润等恶劣行为，不让造假者“瞒天过海”“蒙混过关”。