本周医药生物AH周五未交易，美股周四周五连续两天大跌。4月2日特朗普签署“对等关税”行政令对全球股市造成剧烈震动，美股及国内医药生物板块也受此影响。短期内该负面影响预计难以消除。两家头部18A公司首次实现Non-GAAP/IFRS利润转正具有标志性意义；A股创新药龙头营收利润创历史新高。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYYGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。

1）3月31日，罗氏CD20单抗ocrelizumab获NMPA批准，用于成人复发型多发性硬化症（RMS）和成人原发进展型多发性硬化症（PPMS）。4月2日，罗氏Ocrelizumab高剂量针对RMS的三期研究未达到主要终点，与目前批准的600 mg剂量相比，在延缓残疾进展方面无额外益处。

2）3月31日，优时比FcRn单抗rozanolixizumab获NMPA批准，用于全身性重症肌无力。3月31日，大冢制药APRIL单抗sibeprenlimab向FDA提交BLA，用于IgA肾病。4月2日，诺华伊普可泮sNDA获NMPA批准，用于C3肾小球病（C3G）成人患者。4月3日，诺华ETA拮抗剂atrasentan NDA获FDA加速批准，用于降低有疾病进展风险的原发性IgAN成人患者的蛋白尿。

3）3月31日，赛诺菲IL-4R单抗获CDE授予优先审评，用于大疱性类天疱疮。

4）3月31日，信达生物PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白被CDE纳入突破性治疗药物品种名单，用于既往未经过系统性治疗的不可切除局部晚期或转移性肢端型及黏膜型黑色素瘤。3月31日，BMS PD-1单抗与CTLA-4单抗联合疗法sBLA获NMPA批准，一线治疗成人不可切除或晚期HCC。3月31日，百济神州PD-1单抗获CHMP积极意见，联合依托泊苷和铂类化疗一线治疗ES-SCLC。3月31日，阿斯利康Durvalumab sBLA获FDA批准，联合吉西他滨和顺铂作为新辅助治疗，随后Durvalumab作为根治性膀胱切除术后的辅助单药治疗，用于成年肌层浸润性膀胱癌。

5）3月31日，Corcept Therapeutics口服选择性糖皮质激素受体拮抗剂Relacorilant与白蛋白紫杉醇联合治疗铂类耐药卵巢癌的三期临床达到无进展生存率的主要终点。

6）4月1日，默沙东发布ActRIIA融合蛋白sotatercept治疗成人高死亡风险肺动脉高压（PAH）的三期积极结果。4月2日，宜明昂科ActRIIA-Fc融合蛋白治疗肺动脉高压的IND获NMPA受理。

7）4月1日，Compass Therapeutics VEGF/DLL4双特异性抗体Tovecimig二线治疗胆道癌的2/3期临床达到ORR的主要终点。

8）4月3日，安进CD19单抗Inebilizumab sBLA获FDA批准，用于IgG4相关疾病。

特朗普关税政策超预期，出口链条暴跌，东南亚和欧洲等转口贸易被封锁，对中国出口链条造成重大打击；目前来看，海外产业链短期内很难替代中国供应链的全球地位，加关税幅度可能会反复，情绪会出现修复，短期内规避出口链。

（1）除了对芬太尼征收20%的关税外，美国还对所有中国输美产品征收了34%的关税。中国宣布从4月10日起对所有美国输华商品征收34%的关税，以回应美国周四征收的“对等”关税后，我们估计这将带来约475亿美元的收入。假设美国的目标仍然是消除贸易逆差，我们现在预计特朗普政府会将对所有中国进口商品的关税从54%再提高25%，达到79%。54%的关税预计将对中国GDP增长产生-2.4%的负面影响，我们预计79%的关税将对中国GDP增长产生超过3%的负面影响。

本周三大指数继续缩量调整，沪强深弱，空IH多IC策略周收益率0.20%。特朗普的对等关税给全球资本市场带来了剧烈冲击。道琼斯市场数据显示，上周最后两个交易日，美国股市蒸发了约6.6万亿美元的市值，这是有史以来最大纪录。三大股指迎来自2020年3月以来最糟糕的一周，纳指已经跌至熊市区域。芝加哥期权交易所波动率指数VIX甚至在尾盘飙升至45以上，单日暴涨超50%，过去一周飙升近80%。在巨大的不确定性面前，抄底可能还需要等待更多信号出现。

美国劳工部上周五表示，3月非农就业人数增加22.8万人，失业率从2月份的4.1%上升到4.2%。作为消费端的重要参考，平均小时收入上涨0.3%，环比加快0.1个百分点，同比增长3.8%，回落0.3个百分点。

机构认为，备受关注的就业报告显示，在特朗普政府本周实施互惠关税之前，就业市场势头稳定。尽管如此，还是有一些疲软的迹象。比如更多的人面临长期失业，从事多岗位工作的人士和永久性失业者继续在增加。摩根大通首席美国经济学家费罗利（Michael Feroli）表示：“如果不是关税消息，这份数据可能会被视为金发姑娘报告，报告显示就业增长稳健，工资通胀趋势有所缓和。”

然而，因为商业信心下降和股市抛售，特朗普全面进口关税可能会在未来几个月考验劳动力市场的弹性。美国总统对进口到美国的大多数商品征收10%的最低关税，远高于市场预期，并将美国的有效关税率提高到一个多世纪以来的最高水平。

富国银行高级经济学家普格丽斯（Michael Pugliese）认为，这份就业报告比往常更过时、更落后。“本周贸易紧张局势的急剧升级从根本上改变了经济前景。因此，美国劳动力市场未来的前景不如一个月前乐观。”

就业市场似乎让美联储继续倾向于等待形势明朗化。美联储主席鲍威尔上周五表示，关税高于预期，经济影响也可能如此，其中包括更高的通货膨胀和更慢的增长。“在考虑调整我们的政策立场之前，我们完全有能力等待更大的清晰度。现在说什么是货币政策的适当路径还为时过早。”

多项数据和情绪调查显示，由于贸易政策的不确定性，美国经济在第一季度停滞不前。第一财经记者汇总发现，华尔街已经将国内生产总值GDP增长估计下调至1%以下。经济学家不排除未来12个月经济衰退的可能性，摩根大通上调美国年内衰退几率至60%！

中长期美债收益率大幅回落，与利率预期关联密切的2年期美债跌23.6个基点至3.672%，基准10年期美债周跌26.2个基点至3.992%，创去年9月以来最大跌幅。金融市场预计，美联储在1月份暂停政策宽松周期后，最早将于5月恢复降息。

本周为股指期货2504主力合约第二周，周五，IH、IF、IC、IM2504对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.15、0.10、-23.10、-34.86，而上周五对应2504数据为0.86、-6.37、-46.43、-55.72，发现各基差贴水减少，IF基差由贴水转为升水，受外围市场影响下周注意风险。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券余额有所下降。截至4月2日，上交所融资余额报9633.74亿元，较前一交易日减少15.41亿元；深交所融资余额报9319.32亿元，较前一交易日减少4.67亿元；两市合计18953.06亿元，较前一交易日减少20.08亿元。沪深北交易所：发布程序化交易管理实施细则，7月7日起施行，对程序化交易实行实时监控，重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为；明确高频交易标准，对高频交易作出差异化监管安排；明确程序化交易导致证券交易出现重大异常波动的，本所可采取限制交易、停牌停市等处置措施。