本周医药生物AH周五未交易，美股周四周五连续两天大跌。4月2日特朗普签署“对等关税”行政令对全球股市造成剧烈震动，美股及国内医药生物板块也受此影响。短期内该负面

本周医药生物AH随市场大幅回调，而美股小幅反弹，这与上周的趋势相反，经过上周末的发酵，悲观情绪在本周传导到了国内市场。特朗普签署“对等关税”行政令以及对中国“贸易战”的升级持续对全球股市造成剧烈震动，特朗普也宣称可能会对药品加税，美股及国内医药生物板块继续受此影响，短期内不确定性带来的波动难以避免。4月10日，FDA宣布的一项计划，旨在逐步减少和淘汰单抗和其他药物开发中的动物试验要求，对相关标的造成了扰动。短期我们对市场的波动持谨慎态度，国内以国产替代和自主可控为主；“贸易战”导致的板块回调提供了布局机会。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYYGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。

影响预计难以消除。两家头部18A公司首次实现Non-GAAP/IFRS利润转正具有标志性意义；A股创新药龙头营收利润创历史新高。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYYGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。

1）4月7日，Allogene Therapeutics同种异体CD19/CD70 CAR-T获FDA授予三项快速通道资格，用于以下成人患者：①活动性难治性中度至重度系统性红斑狼疮；②活动性重度/难治性特发性炎症性肌病 ，具体包括皮肌炎、免疫介导的坏死性肌病、抗合成酶综合征；③活动性难治性弥漫性系统性硬化症。

2）4月8日，Cartesian Therapeutics发布mRNA介导的自体 BCMA CAR-T治疗MG的2b期临床12个月的随访积极结果。MG-ADL评分-4.8±1.4。

3）4月8日，荣昌生物发布BLyS/APRIL融合蛋白治疗gMG的三期研究结果。第24周MG-ADL评分，药物组 vs 安慰剂：-5.74分vs -0.91分（-4.83分，P<0.001）。

4）4月11日，Argenx FcRn单抗efgartigimod预充式皮下注射剂型获FDA正式批准，用于成人AChR抗体阳性gMG和CIDP。

5）4月8日，BMS Opdiv+Yervoy一线治疗12岁及以上不可切除或转移性MSI-H或dMMR结直肠癌获FDA批准。4月11日，Opdivo+Yervoy一线治疗不可切除或转移性HCC获FDA批准。

6）4月9日，康方生物PD-1/CTLA-4双特异性抗体+VEGFR2单抗被CDE拟纳入突破性治疗品种，联合治疗PD-(L)1单抗治疗后进展的晚期鳞状NSCLC。4月9日，三生制药PD-1/VEGF双特异性抗体被CDE拟纳入突破性治疗品种，一线治疗PD-L1阳性晚期NSCLC。4月9日，翰森制药B7-H3 ADC被CDE拟纳入突破性治疗品种，用于既往经过含铂化疗后进展或复发的驱动基因阴性的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC。

7）4月10日，信念医药/武田制药AAV FXI基因治疗药物获NMPA批准，用于血友病 B成年患者。

8）4月10日，Alzheon宣布口服Aβ聚集抑制剂Valiltramiprosate治疗APOE4/4纯合子基因型早期AD的三期临床未达到ADAS-Cog13评分的主要终点。第78周时，总人群分析获益为11%（p=0.607）。

9）4月11日，安进DLL3/CD3双特异性抗体治疗含铂化疗后进展的SCLC三期临床中期分析达到OS的主要终点。

因特朗普政策的多变性导致美国信用受损，美债和美元大跌，特朗普政府不得不把惩罚关税落地时间延后90天，变相支持了转口贸易，并且对半导体、手机电脑等产品实行了关税豁免，我倾向于中美关税问题会逐渐走向谈判桌，并且中国话语权可能占据上风，继续看好国产替代自主可控方向。

（1）4.11日美国海关CBP发布《特定产品对等关税排除》指南，20项商品编码得到关税豁免，新增手机、笔电、平板、智能穿戴、服务器、液晶显示器，无需申请，直接豁免；比较受益的方向是果链、英伟达链、笔记本手机代工、面板等产业。

本周三大指数低开高走，交易量有所放大，沪强深弱，多IH空IC策略周收益率2.5%。关税带来的高波动还在发酵，华尔街也不好过。根据英国《金融时报》报道，被誉为"量化之王"的对冲基金巨头文艺复兴科技在上周特朗普关税计划宣布后遭受重创，旗下旗舰基金短短一周亏掉8%，直接把今年的盈利砍成4.4%。要知道这可是管理着上千亿美元、用着最尖端算法的"华尔街最强大脑"，结果被特朗普的关税大棒揍得鼻青脸肿。

说到文艺复兴科技，就不得不提它家那个神乎其神的"大奖章基金"。这个只对员工开放的秘密武器，据说30年年化回报率高达66%，净赚超过1000亿美元，比巴菲特的收益率还猛三倍。但这次出事的可不是这个"亲儿子"，而是对外募资的两个"养子"基金——机构股票基金（RIEF）和多元化阿尔法基金（RIDA）。这次翻车的导火索，是特朗普突然放话要对中国商品加征关税。消息一出，全球市场吓得集体跳水，虽然昨夜美股暴力反弹，但如果量化基金触发止损信号，那么这次的反弹或许并未能使得净值回归。昨晚之前，美债这个"避险天堂"都被疯狂抛售，对冲基金们排着队收到券商追缴保证金的"夺命连环call"。但最让人震惊的是，号称能预测市场心跳的量化模型，居然被政治黑天鹅暴击。

顶级量化基金的翻车，还有个致命因素——杠杆。这些基金平时就像开跑车玩漂移，RIEF基金的杠杆据说高达5倍（未证实）。平时顺风顺水时，5倍杠杆能让收益飞起；可遇到市场急转弯，这就变成要命的"五倍暴击"。更惨的是，券商们开始集体收"过路费"。根据媒体此前的报道，某家量化基金负责人私下吐槽："保证金追缴通知比外卖订单还密集，我们不得不砍掉20%仓位换现金。"这种被迫平仓引发的连锁反应，活脱脱就是2008年雷曼时刻的即视感。

但是，话说回来，你以为受伤的只有量化基金？其实，号称"全天候赚钱"的多策略基金同样惨烈。根据媒体的公开报道，城堡基金（Citadel）、千禧基金（Millennium）、D.E.Shaw等顶级量化最近的收益似乎都不太行。这些平时各显神通的"华尔街印钞机"，在极端波动下一定程度变成了"碎钞机"。

当然不可否认，拉长周期看，这些全球顶级量化都是最优秀的，但短期高波动下的回撤，究其原因，是所有人都在玩"抢凳子游戏"。当AI算法、基本面分析、宏观策略这些聪明钱集体涌向同一个方向，市场稍微转向就会引发踩踏。就像演唱会散场时所有出口同时关闭，再牛的安保方案也防不住集体恐慌。

本周为股指期货2504主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2504对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-10.58、-18.32、-25.52、-27.19，而上周五对应2504数据为2.15、0.10、-23.10、-34.86，发现各基差贴水较多，IM基差贴水一般，可以做多IH同时做空IM套利。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券余额节后有所上升。截至4月10日，上交所融资余额报9207.19亿元，较前一交易日增加13.43亿元；深交所融资余额报8763.37亿元，较前一交易日增加12.46亿元；两市合计17970.56亿元，较前一交易日增加25.89亿元。国际金价4月11日早间突破3200美元，再创历史新高。国内金饰价格也升至历史高位。当日周生生足金饰品价格达到991元/克，周六福足金999.9价格则达到1010元/克。