本周医药生物板块：A（1.33%）、H（1.27%）、美（-0.20%）。AH涨幅前十：拓新药业（45.03%）、永安药业（32.05%）、健世科技（24.46%）、森萱医药（23.85%）、哈三联（23.84%）、维亚生物（23.08%）、君圣泰医药（19.78%）、川宁生物（18.73%）、德琪医药（18.34%）、新赣江（17.59%）。AH跌幅前十：歌礼制药（-17.10%）、微创机器人（-16.22%）、江苏吴中（-14.76%）、沛嘉医疗（-8.98%）、康宁杰瑞制药（-8.72%）、健康之路（-8.52%）、云顶新耀（-7.77%）、太美医疗科技（-7.67%）、金凯生科（-7.25%）、泽璟制药（-7.18%）。

本周医药生物AH上涨美股微跌。市场短期炒作抗衰和新冠。中美关税谈判阶段性顺利。在贸易战不确定的背景下，创新药所受的直接影响相对较小，在某种程度上成了避风港。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYYGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。

1）5月12日，荣昌生物HER2 ADC维迪西妥+特瑞普利对比化疗一线治疗HER2表达的局部晚期或转移性尿路上皮癌的三期临床达到PFS和OS双主要终点。5月16日，维迪西妥联合替雷利珠及CAPOX对比替雷利珠联合CAPOX一线治疗HER2低表达晚期胃/胃食管结合部腺癌的三期临床实现首例患者入组。5月14日，艾伯维c-Met ADC Telisotuzumab vedotin获FDA加速批准，用于已接受过系统性治疗的c-Met过度表达的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC。

2）5月12日，诺诚健华BCL2i mesutoclax获CDE授予突破性疗法，用于BTKi耐药的R/R MCL。5月12日，百济神州BCL2i索托克拉片sNDA获NMPA受理，并被纳入优先审评，用于接受过抗CD20治疗和BTKi治疗的成人MCL。

3）5月13日，罗氏公布帕妥珠单抗+曲妥珠单抗+化疗，对比安慰剂+曲妥珠单抗+化疗，针对HER2阳性早期乳腺癌辅助治疗的三期临床研究积极结果，OS显著改善，10年生存率91.6% vs 89.8%。

4）5月13日，iTeos Therapeutics/GSK发布TIGIT单抗belrestotug联合PD-1单抗dostarlimab，对比dostarlimab单药的两项2期临床结果。针对以前未治疗、不可切除、局部晚期或转移性PD-L1高表达NSCLC中期分析结果，主要终点ORR有临床意义的改善但该分析不符合既定标准，次要终点PFS未达到临床意义的改善；针对PD-L1阳性头颈部鳞癌中期分析，ORR改善趋势低于有意义的阈值。iTeos和GSK同意终止belrestotug的开发。

5）5月14日，勃林格殷格翰口服PDE4Bi nerandomilast sNDA获NMPA受理，用于成人进展性肺纤维化。5月16日，获优先审评。

6）5月14日，诺华CDK4/6抑制剂瑞波西利片sNDA获NMPA批准，与芳香化酶抑制剂联用，用于HR+/HER2-高复发风险早期乳腺癌的辅助治疗。

7）5月15日，默沙东Keytruda联合紫杉醇伴或不伴贝伐珠单抗，对比安慰剂联合紫杉醇伴或不伴贝伐珠单抗，治疗铂耐药复发性卵巢癌三期临床，达到PFS的主要终点和OS的次要终点。5月15日，阿斯利康/第一三共Enhertu联合化疗联合或不联合Keytruda，对比化疗联合曲妥珠单抗联合或不联合Keytruda，一线治疗不可切除局部晚期或转移性HER2 阳性胃或胃食管结合部癌的全球三期临床在中国完成首例受试者给药。

8）5月16日，诺诚健华新型TYK2抑制剂Soficitinib治疗白癜风2/3期试验完成首例患者给药。

9）5月16日，科伦博泰Trop2 ADC芦康沙妥珠单抗被CDE拟纳入优先审评，用于既往接受过内分泌治疗且在晚期或转移性阶段接受过其他系统治疗的不可切除的局部晚期或转移性HR+/HER2-成人乳腺癌。

10）5月16日，和誉FGFR4小分子抑制剂被CDE拟纳入突破性治疗品种，用于经ICI和mTKI治疗的FGF19过表达晚期HCC。

未来市场的机会依然在军工和科技自主可控，本周受到公募考核标准调整等影响，市场风格有所切换，5月份可能依然是震荡行情，看好6月以后市场迎来新的机会。

（1）阿里巴巴和腾讯Q1财报资本开资不及预期，最核心原因是美国制裁，Q1没有采购到足够的H20芯片，但AI对业务的提升已经初显成效。

（2）备受关注的强制性国家标准《轻型汽车自动紧急制动系统技术要求及试验方法》完成起草，进入公开征求意见阶段，该标准将替代现行国标GB/T 39901-2021，征求意见截止日期为2025年6月30日。对比现行标准，该标准由推荐性转为强制性，且适用范围有所扩大，标准要求“M1和N1类汽车应装备自动紧急制动系统”。AEBS强制性国标来了，对标ETC强制性安装。

本周三大指数先扬后抑，成交量有所增加，沪弱深强，多IH空IC策略周收益率0.75%。当散户还在盯着沪深300、中证500、科创50这些"国家队"的“爱基”时，百亿私募大佬们已经组团杀入一个新领域——中证A500指数增强。

如果把一线私募量化机构比作运动员，那么A500指增就是他们最新、最感兴趣的“项目”。来自第三方机构对权威私募备案信息的统计，截止今年5月13日，过去一个多月里有60只“中证A500指数”私募产品在协会备案。而围绕上述指数的私募产品，年内备案数量超过200只。这已经不能仅仅用“热门”来形容，简直就是“扎堆涌入”的节奏。出场的量化机构也机会是业内最强阵容，多数都是业内一线、一线半的机构，每个机构背后都有不止投资大佬“助阵”。

顾名思义，“指数增强”这类资管产品，主要是指受托机构运用自己的“算法系统”和多年积累的“量化策略体系”，在特定指数的成分股范围内，实现超额收益的投资策略。这类策略往往发端于一些不为人知的股价波动的规律，抑或是一些数量化的市场特征。而顶级量化私募机构们，由于在交易系统、算法策略、投资灵活度上都具备一定优势，往往更容易在指数增强上获得一些超额收益。典型就是被誉为指数“国家队”的沪深300指数基金，高峰时期，单只沪深300指数ETF一天的成交量可以逼近400亿元。

对于习惯在不同交易品种和不同交易时段内寻找机会的私募量化产品，因而获得了很多积累超额收益的机会。而中证A500指数呢，这个又带字母又带数字的指数，代表了兼具大盘、中盘、小盘股的指数赛道，更像一只新的“国家队”。仅举一个例子，在一家机构金工研究团队去年发布的一篇研究报告显示，截至2024年8月26日，中证A500成分股流通总市值涨到A股总市值的61.56%，同期的沪深300指数的市值占比是50.95%

对于量化投资者而言，更高的市值占比，意味着潜在的更高的交易流动性，也意味着量化策略更大的发挥空间。某种程度上，这些优化出来的流动性，对于量化投资机构而言是一座富矿。

本周为股指期货2505主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2505对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-2.86、-2.49、7.75、13.28，而上周五对应2505数据为-0.41、-5.96、-19.32、-25.88，发现IC和IM基差由贴水转为升水。对应下月IH、IF、IC、IM2506对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-21.46、-43.09、-114.05、-134.32，发IC和IM基差贴水较大，利好中性对冲产品减仓。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券稳中有降。截。截至5月15日，上交所融资余额报9083.49亿元，较前一交易日减少11.56亿元；深交所融资余额报8829.77亿元，较前一交易日减少17.06亿元；两市合计17913.26亿元，较前一交易日减少28.62亿元。证监会：发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》。鼓励私募基金参与上市公司并购重组。首次建立简易审核程序；首次调整发行股份购买资产的监管要求；首次建立分期支付机制；首次引入私募基金“反向挂钩”安排。