本周医药生物板块：A（6.33%）、H（5.55%）、美（1.27%）。AH涨幅前十：华昊中天医药（95.01%）、塞力医疗（51.55%）、广生堂（48.64%）、神州细胞（45.01%）、热景生物（44.30%）、圣诺医药（36.30%）、上海谊众（32.20%）、汇宇制药（31.88%）、前沿生物（30.62%）、微芯生物（30.53%）。AH跌幅前十：健康之路（-57.00%）、拨康视云（-41.98%）、阿里健康（-13.17%）、欧康维视生物（-12.93%）、讯飞医疗科技（-9.58%）、健世科技（-9.31%）、科济药业（-9.09%）、乐普生物（-6.43%）、维亚生物（-5.96%）、晶泰控股（-5.89%）。

本周医药陆港美三市场均连续两周反弹。7月1日，医保局和卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，并召开新闻发布会。同一天，医保局印发《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》等相关文件公开征求意见，首次将商业健康保险创新药目录纳入调整方案。上海医保局发布《关于调整本市冠脉支架医保支付标准的通知》，将集采未中标产品和未集采产品也纳入医保范围。7月3日，药监局发布《关于发布优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措的公告（2025年第63号）》，以上均体现了对创新药械的政策支持。我们始终提示对创新药投资保持乐观但心怀敬畏，避免跟风炒作。中国创新药自身的进步和政策的支持有目共睹，当前仍然看好创新药板块的长期潜力，继续寻找相对低位的潜力创新药标的，应对分化行情，只有真创新才能最终胜出。长期我们持续关注重点管线的临床进展和BD潜力，CQKKZGYLGYH，坚持全球未满足的临床需求（海外）和国产创新药出海的α策略（出海）。

1）6月30日，INmune Bio公布可透脑TNF抑制剂pegipanermin治疗早期阿尔茨海默病的二期研究未达到主要终点。

2）6月30日，Biogen CD38单抗felzartamab治疗原发性膜性肾病的全球三期研究完成首例患者给药。7月2日，百奥泰CD20单抗治疗视神经脊髓炎谱系疾病的注册2/3期临床期中分析结果获得独立数据监查委员会提前结束试验的建议，并决定提前结束受试者招募。7月3日，再生元BCMA/CD3双特异性抗体linvoseltamab获FDA加速批准，用于成人R/R MM，这些患者此前至少接受过四种治疗方案，包括一种蛋白酶体抑制剂、一种免疫调节剂以及一种CD38单抗。

3）6月30日，和黄医药宣布赛沃替尼和奥希替尼联合疗法获NMPA批准，用于EGFR突变阳性经EGFR TKI治疗后进展的伴MET扩增的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC。6月30日，再鼎医药/安进FGFR2b单抗贝玛妥珠单抗联合化疗（mFOLFOX6）一线治疗FGFR2b过表达且非HER2阳性的不可切除的局部晚期或转移性胃癌或胃食管结合部癌的三期临床中期分析达到OS的主要终点。7月2日，百利天恒EGFR/HER3 ADC治疗既往经PD-1/PD-L1单抗治疗且经至少两线化疗(至少一线含铂)治疗失败的复发性或转移性鼻咽癌三期临床期中分析达到主要终点。7月3日，迪哲医药舒沃替尼片获FDA加速批准，用于既往经含铂化疗治疗时或治疗后出现疾病进展，存在EGFR exon20ins的局部晚期或转移性成人NSCLC。

4）6月30日，复宏汉霖从FBD Biologics获得SIRPα-Fc融合蛋白在中国大陆及港澳地区、东南亚国家及MENA地区国家的独家权利。复宏汉霖将支付1000万美元首付款，4900万美元开发和监管里程碑付款，1.43亿美元销售里程碑付款，以及一至两位数百分比销售分成。

5）6月30日，Revolution Medicines和Summit Therapeutics就三款RAS(ON) 抑制剂和ivonescimab联用达成合作。7月2日，Instil Bio/宜明昂科PD-1/VEGF双特异性抗体1b/2期临床IND获FDA批准。

6）6月30日，Moderna mRNA流感疫苗3期临床达到预设的优效标准。

7）7月2日，金赛药业IL-1β单抗获NMPA上市，用于对非甾体类抗炎药和/或秋水仙碱禁忌、不耐受或缺乏疗效的，以及不适合反复使用类固醇激素的成人痛风性关节炎急性发作。

8）7月3日，正大天晴重组人凝血因子VIIa获NMPA批准，用于抑制物阳性先天性血友病A或B以及某些特定类型罕见出血性疾病的治疗和外科手术或有创操作出血的防治。

9）7月3日，歌礼制药GLP-1RA ASC30口服片治疗肥胖症的美国2a期研究完成首批受试者给药。

市场震荡上行，板块继续轮动，没有明显主线，业绩线的PCB和光模块依然强于大盘；马上迎来半年报，业绩线依然是市场主线。

（1）折叠屏iphone6月进入P1原型机阶段，25年走完P1-P3整个开发流程，准备明年上市。

（2）马斯克宣布成立美国党，其资质是否经过复杂的认证还不确定，在网上获得2：1的支持。

（3）美国本土EDA巨头新思科技和楷登电子发布声明，确认收到政策更新并开始恢复对中国市场的技术交付，意味着25年5月美国商务部要求三大EDA厂商暂停对华供应的限制措施已被撤销。

6月29日，人民日报发文《在破除“内卷式”竞争中实现高质量发展》，点名光伏组件、新能源汽车、储能系统的内卷式竞争，并以光伏为例剖析内卷原因；7月1日的中央财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；近期为破除“内卷式”竞争，近日国内头部光伏玻璃企业计划自7月开始集体减产30%；近期有关部门亦持续调研走访光伏企业，供给侧关切持续增强。

本周三大指数放量上涨，沪强深弱，多IH空IC策略周收益率0.63%。2025年上半年，A股、港股、美股虽经历阶段性震荡，但整体呈现上涨态势。A股方面，主要股指集体收涨。其中沪指上半年涨2.76%，北证50指数大涨39.45%一度创出历史新高，国证2000指数涨超10%。

从板块来看，上半年题材概念获资金追捧，AI大模型、人形机器人、新消费、创新药、固态电池等多个热点轮番活跃；此外，近20只银行股在上半年创出历史新高。

整体上，中小盘股表现更佳，全市场3700多只个股上半年上涨，逾百股涨超100%，化工股联合化学大涨440%，问鼎上半年“股王”。

港股方面，恒生指数、恒生科技指数分别涨超20%、18%，位居世界大类资产前列。美股方面则呈现“V型”走势。在此背景下，私募基金上半年表现较为分化。其中，专注小盘指增的量化私募业绩、人气双双上升，聚焦新消费、新科技赛道的主观私募逆势突围。而在受到“对等关税”冲击的4月，以多资产策略为核心基金经理的动向则备受关注。

2025 年 7 月 7 日正式实施的量化监管新规（《程序化交易管理实施细则》）将对 A 股市场产生多维度深远影响，其核心目标是通过 “降速、堵漏、穿透” 重塑市场生态，推动量化交易从 “速度博弈” 转向 “质量博弈”。

一、新规内容量化交易新规主要包含高频交易监管、融券限制、算法透明化及公平性保障等措施，包括以下方面：1）高频交易分级监管‌认定标准‌：单账户每秒申报/撤单≥300笔或单日≥2万笔即被认定为高频交易。监管要求‌：高频账户需提交服务器位置、系统测试报告等资料，实行差异化收费（提高流量费、撤单费），并对异常行为限制交易或停牌。多家量化私募否认“高频限速至每秒30次”的传言，实际标准仍为300笔/秒。2）禁止融券变相T+0‌全面暂停通过融券实现当日卖出、次日还券的“类T+0”操作，切断短线套利路径。3）算法穿透式监管‌量化机构需报备策略底层逻辑及模型参数（非实时），未备案算法禁止实盘运行；引入“黑盒审查系统”分析交易行为，券商承担连带管理责任。4）统一市场规则‌沪深股通投资者与内资执行相同监管标准，消除跨境套利空间。

本周为股指期货2507主力合约第二周，周五，IH、IF、IC、IM2507对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-17.44、-18.40、-37.24、-50.20，而上周五对应2507数据为-23.17、-29.76、-36.73、-46.74，发现IH和IF基差贴水继续减少，短期多IC空IH是趋势。

从两市融资融券余额数据上看，融资余额融券继续增加。截至7月3日，上交所融资余额报9288.87亿元，较前一交易日增加8.06亿元；深交所融资余额报9115.8亿元，较前一交易日增加25.76亿元；两市合计18404.67亿元，较前一交易日增加33.82亿元。“A+H”模式热度不减。自去年9月以来，前往港交所成功上市的A股上市公司已有10家，另有数十家在筹划。从赴港IPO原因来看，全球化成为关键词。业内人士认为，赴港进行二次上市有利于企业吸引海外高端人才和拓展国际客户。