医药行业指数整体2.67%，各个细分领域，化学制药4.19%，生物制品2.06%，医疗器械2.30%，医药商业2.77%，中药1.29%，医疗服务1.42%。

本周医药板块跟随市场有所回暖，流感题材和超跌创新药方向比较强势。全周涨幅榜前五名：海王生物/粤万年青/广济药业/金迪克/前沿生物。跌幅榜前五名：惠泰医疗/康为世纪/东方海洋/万泰生物/维康药业。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 信达生物IL - 23p19单抗信美悦®获批上市：11月28日，信达生物的匹康奇拜单抗注射液获批，用于治疗中重度斑块状银屑病成人患者，这是首个获批上市的中国原研IL - 23p19单抗，填补了国内该靶点药物研发空白。

2. 2025中国医药城大健康产业论坛聚焦慢病防控：11月29日，该论坛在江苏泰州举办，3000余名各界人士参会，围绕“三高共管、三慢共防”探讨慢病综合防控新模式，助力健康中国战略推进。

3. 我国43家生物制造试点平台落地：工信部确定首批43家试点规模生产平台，覆盖生物制药等多领域，计划2027年推动转化400多种商业产品，将生物制造提升至与电动汽车、半导体同等重要的产业地位。

4. 欧林生物递交港交所主板上市申请：11月25日，欧林生物向港交所递交H股上市申请，这是其资本化与国际化的关键一步，有望为后续研发和全球化布局注入资本动力。

5. 阿里健康2026财年中期净利大增近65%：11月26日阿里健康披露业绩，中期总收入166.97亿元同比增17.0%，净利润12.66亿元同比增64.7%，核心增长动力来自自营业务的18.6%同比增幅。

6. 欧康维视生物眼科药物OT - 702获批上市：11月26日，OT - 702（阿柏西普眼内注射溶液）获NMPA批准，用于治疗成人湿性年龄相关性黄斑变性和糖尿病性黄斑水肿，为患者提供了原研药之外的新选择。

7. 罗氏启动流感特效药供应应对预案：11月26日罗氏制药回应流感特效药需求上升，称已调动速福达全球供应链资源加大生产，药品正按计划分批次抵达中国口岸保障供应。

8. 艾可瑞妥单抗获FDA批准新适应症：该药获美国FDA批准用于治疗复发/难治性滤泡性淋巴瘤，其已在多国获批且在中国纳入优先审评，全球商业化步伐持续加速。

9. 嘉必优入选工信部首批生物制造中试平台：嘉必优成功入选工信部首批生物制造中试能力建设平台，这将助力其加速生物制造创新成果产业化，巩固其在该领域的领先地位。

10. 博雅生物破伤风人免疫球蛋白获批：11月26日，博雅生物的破伤风人免疫球蛋白获NMPA颁发的药品注册证书，该药品将丰富公司血液制品管线，但预计对2025年经营业绩无重大影响。

受谷歌全栈一体化叙事影响，本周科技板块完成超跌反弹；科技板块最恐慌的时间可能已经过去，市场可能提前完成调整，国产科技+海外人工智能方向依然是超级主线。

1）字节中兴合作的AI手机将于12月初发布，主打高权限Agent能力。

2）原本推迟至12月1日的朱雀三号，目前已离开发射台，发射时间无限期推迟。

3）谷歌目前最大的问题不是不能制造TPU，而是不能获得足够多的2.5D先进封装产能，目前谷歌只能获得其实际所需封装产能的40-50%，这是TPU放缓的核心瓶颈，英特尔EMIB封装产能在良率、成本和超大封装尺寸上有优势，成为了谷歌TPU的备选。

阿里云验证 AI 叙事，闪购内卷高峰过去，期待 AI 模型芯片国产化+AI应用（通用 AI agent+垂类应用变现）带动估值。25 年初至今恒科未能跑赢恒指，原因在于（1）闪购内卷+宏观消费疲软，影响盈利预期（尽管出海、游戏等有局部亮点）。（2）估值：AI 叙事核心仍在基建（芯片、云、晶圆代工等），AI 应用用户规模和变现仍在早期，25 年估值提升不明显。25Q3 以来，全球 AI 交易叙事有所转变，对芯片-模型-云全栈布局的互联网云更有信心（谷歌大涨），另一方面更关注 capex/运营现金流【模型、芯片能力+AI 变现多元+基本盘扎实的综合结果】。

1）DeepSeek：推出新型数学推理模型 DeepSeekMath-V2，采用可自我验证的训练框架。该模型基于 DeepSeek-V3.2-Exp-Base 构建，通过 LLM 验证器自动审查生成的数学证明，并利用高难度样本持续优化性能。在 IMO 2025 和 CMO 2024中均达到金牌水平，Putnam 2024 获 118/120 分。为了实现可自验证的数学推理，DeepSeek 研究了如何训练一个准确且忠实的基于大型语言模型的定理证明验证器。然后 DeepSeek 以验证器为奖励模型训练一个证明生成器，并激励生成器在最终定稿前尽可能多地识别和解决自身证明中的问题。

2）谷歌：发布的 Gemini 3 Pro 则证明了高质量训练数据对提高模型能力的重要作用，预训练数据集是一个大规模、多样化的数据集合，涵盖了广泛的领域和模态，后训练数据集包括不同类型的指令微调数据、强化学习数据和人类偏好数据。Gemini 3 Pro 使用强化学习技术进行训练，这些技术可以利用多步推理、问题解决和定理证明数据， ScalingLaw 依旧生效的重要体现。大模型的潜能远未释放完毕，发展动力不仅有基于 Scaling Law 的规模竞赛，还有不断创新的算法，持续打破 AI 泡沫论的质疑。

3）阿里巴巴：11 月 25 日发布 2026 财年第二财季财报，本季度阿里云在收入强劲增长 34%的同时，外部商业化收入也加速增长 29%，AI 相关产品收入连续 9 个季度实现三位数同比增长。在混合云市场，阿里云增速超 20%，超过市场平均增速，市场份额持续提升；金融云增速也领先市场，份额持续提升；在中国 AI 云市场份额超过第二到第四名总和。千问 App 公测版上线一周，新下载量已超过 1000 万。一方面，Qwen3-Max 的模型智能水平、工具调用能力都已达到全球领先，另一方面，AI 和阿里电商、地图、本地生活等业务生态的协同是更大的想象力。基于 AI 模型和阿里生态优势，千问 App 有望率先打造未来的 AI 生活入口。因此在AI to B 加速增长的同时，做出了全力入局 AI to C 的战略决定。

4）夸克：发布AI眼镜S1及G1系列，搭载双旗舰芯片与可换电设计，起售价分别为3799元和1899元，兼顾高性能与性价比，发布后4小时即登顶销售榜单，显示消费级AI硬件市场潜力释放。

 本周指数缩量反弹，沪强深弱，多IC空IH策略周收益率2.45%。A股11月收官！沪指本月累计跌1.67%，月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳。创业板指本月累计跌4.23%，创业板指、深成指呈现“先抑后扬”的整体格局，随着11月下旬算力硬件概念的带动下，逐步小幅修复前期跌幅。

2025年以来，量化股票策略整体表现突出。上半年小市值风格强势，为量化指增策略带来显著超额收益；然而，下半年市场转向大市值科技股主导的“一九行情”，使得指增产品普遍出现超额回撤，尤其是中证500指增产品受影响更为明显。

值得注意的是，量化策略之间的相关性正呈现出下降趋势。根据国金研究，2025年前10个月，私募500指增产品间的平均超额相关性为45%，低于2024年的57%；1000指增产品间的平均超额相关性为34%，也低于2024年的53%。这一变化一方面表明市场流动性充裕，策略差异性有所扩大；另一方面也提示投资者，在策略同质化长期上升的背景下，低相关性管理人正成为稀缺资源。面对市场环境变化，量化私募行业不断创新，呈现出多元化发展态势。

一是融合策略产品兴起。2025年以来，部分管理人推出量化股票策略与择时策略融合的产品线，如择时对冲、择时指增和择时量化选股策略等。这类产品试图通过加入择时能力，降低单一策略风险，提升风险调整后收益。

二是北交所策略受到关注。随着北交所市场表现活跃，部分私募管理人开始布局北证选股或北证指增产品，为投资者提供新的资产配置选择。

三是策略迭代持续深入。行业竞争加剧推动管理人在多周期优化、时序与截面结合等方面持续进行策略迭代，以维持超额收益能力。

当然，当前市场环境对量化策略既带来挑战，也孕育着新的机遇。然而，市场热点扩散可能为量化策略创造有利条件。随着“十五五”政策推进，“反内卷”和“促内需”成为长期主线，中游制造业和消费板块关注度仍处低位，有望迎来估值修复。同时，小微盘股拥挤度大幅缓解，中证2000成交额占比从此前的高点有所回落，为量化策略提供了更丰富的选股空间。

另外，投资者应积极关注低相关性管理人。在策略同质化长期趋势下，那些能够保持独立性和差异化的管理人有望提供更稳定的超额收益。总体而言，2025年量化私募行业在经历快速发展后，正步入更加成熟的发展阶段。虽然策略同质化和超额收益衰减是长期趋势，但当前市场拥挤度可控，策略创新活跃，仍存在结构性机会。投资者应当保持理性，深入理解策略本质，选择与自身风险偏好相匹配的产品，才能在复杂的市场环境中实现稳健的投资回报。

本周为股指期货2512主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-6.42、-20.86、-57.35、-73.41，而上周五对应2512数据为-9.45、-25.21 、-47.41 、-49.50，发现IH和IF基差贴水减少，IC和IM基差贴水增加，中小盘反弹较多。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额继续减少。截至11月27日，上交所融资余额报12433.17亿元，较前一交易日增加4.93亿元；深交所融资余额报12042.1亿元，较前一交易日增加22.48亿元；两市合计24475.27亿元，较前一交易日增加27.41亿元。随着人工智能基础设施建设的需求激增，全球存储芯片短缺的情况正在加剧。美国戴尔公司首席运营官表示，公司从未见过成本上涨如此之快，可能考虑调高部分设备定价。分析师预计到2026年第二季度之前，存储芯片价格将在当前基础上再上涨约50%。