医药行业指数整体-0.74%，各个细分领域，化学制药-1.14%，生物制品-1.28%，医疗器械-0.93%，医药商业5.19%，中药0.03%，医疗服务-1.37%。

本周医药板块逆势调整，跑输市场，医药商业表现最好，主要是长期下跌过程中的报复性修复，其他板块与个股涨跌不一，没有明显主线。全周涨幅榜前五名：海王生物/瑞康医药/粤万年青/康众医疗/开开实业。跌幅榜前五名：康芝药业/振德医疗/成达药业/广济药业/赛分科技。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1. 2025版国家医保目录及首版商保创新药目录发布：12月7日，2025创新药高质量发展大会公布新版国家医保目录，新增114种药品，含50种一类创新药，覆盖肿瘤、罕见病等重点领域，目录2026年1月1日起实施；首版商保创新药目录同步发布，纳入19种药品，含9种一类创新药，涵盖CAR-T疗法等热门药物。

2. 恒瑞医药10款新药首次纳入新版医保目录：12月7日，恒瑞医药有10款新药纳入2025版国家医保目录，覆盖肿瘤、代谢、心血管等五大赛道。其中包括治疗HER2阳性乳腺癌的注射用瑞康曲妥珠单抗、针对中重度特应性皮炎的硫酸艾玛昔替尼片等临床刚需药物。

3. 浦东发布生物医药产业人才发展趋势报告：12月6日，浦东国际人才港论坛生物医药产业人才论坛举办，现场发布《2025浦东新区生物医药产业人才发展趋势报告》。数据显示浦东当前汇聚14万余名生物医药专业人士，今年已上市7款1类创新药和6款创新医疗器械。

4. 多款国产创新药亮相ESMOAsia并披露临床数据：12月5 - 7日欧洲肿瘤内科学会亚洲年会期间，复宏汉霖的PD - L1 ADC药物HLX43披露其用于复发/转移性宫颈癌的II期临床数据，印证其实体瘤广谱治疗潜力；泽璟制药的ZG006入选最新突破性摘要，展现国产创新药的全球临床竞争力。

5. 医保局推动商保医保错位互补发展：12月7日，国家医保局等部门明确，商保创新药目录将推荐给商业健康保险、医疗互助等参考使用。鼓励商保机构据此设计新产品，探索医保、工伤保险与商保“一站式”结算，完善多层次医疗保障体系。

6. DMD突破性疗法Del - zota有望推进上市：美国Avidity Biosciences公司研发的DMD治疗药物Del - zota此前获FDA突破性疗法认定，其II期临床试验使患者抗肌萎缩蛋白表达量达正常水平的25%，公司计划2025年底提交生物制品许可申请，有望2026年下半年在美国上市。

7. 国金证券看好创新药及CXO板块投资机会：12月6日国金证券发布研报指出，康方生物AK112等肿瘤创新药的医保谈判结果值得期待；11月国内生物医药投融资水平高于全年均值，CXO板块新签订单持续增长，将支撑未来1 - 2年业绩释放。

8. 两款国产医疗器械实现上市或海外认证突破：开立医疗的60MHz高频血管内超声诊断导管获批上市；安图生物的磁微粒化学发光Anti - TP产品获得欧盟IVDR CE Class D认证，头部器械企业国际化拓展加速。

9. PegIFNα - 2b治疗降低肝癌风险数据披露：11月30日举行的绿洲工程项目阶段会议上，阶段性数据显示，PegIFNα - 2b治疗慢性乙型肝炎，相比NAs疗法在降低肝细胞癌发生风险方面效果更显著，该项目聚焦评估该疗法的临床治愈价值。

10. 医保局明确支持临床价值创新药发展：人力资源社会保障部工伤保险司司长郑玄波表示，医保目录调整始终坚持鼓励创新的导向，通过战略购买与价值购买，补齐医疗保障短板，此次新增的一类创新药多弥补了基本医保保障空白，将持续释放医药创新改革红利。

年底受到基金业绩考核影响，市场整体偏震荡，但市场主线没有发生切换，还是人工智能，马上迎来Q1，当前是建仓最佳时机，马上迎接1月基金仓位回补，明年行情依旧强者恒强。

1）美股科技巨头meta计划元宇宙项目支出削减至多30%，这些年陆陆续续已经亏了700亿美元，没有用户，没有盈利，砍掉元宇宙支出投入到AI领域，边际上是利好。

2）特朗普政府考虑明年对机器人实施行政令。特朗普政府开始转向机器人，商务部长卢特尼克一直在与机器人行业的CEO们会面，并全力以赴地加速该行业发展。交通部也正准备宣布成立一个机器人工作组，可能在年底前公布。

3）微软正在与博通商讨将其定制ASCI合作伙伴从MRVL转移到博通，MRVL可能掉队。

随着DeepSeek-R1、千问、混元等大模型的发布和更新，性能更强，但成本更低，有望带来下游更为广泛的应用落地和商业化机会。目前DeepSeek、豆包、元宝、千问等大模型用户数均在快速增长，并通过问答互动的方式，逐步取代传统搜索，成为AI时代新的流量入口。

随着DeepSeek-R1、千问、混元等大模型的发布和更新，性能更强，但成本更低，有望带来下游更为广泛的应用落地和商业化机会。目前DeepSeek、豆包、元宝、千问等大模型用户数均在快速增长，并通过问答互动的方式，逐步取代传统搜索，成为AI时代新的流量入口。

展望未来，随着豆包、千问、混元等大模型能力不断提升，AI技术作为生产力工具，有望深度融入营销、电商等成熟赛道，实现从流程优化到价值重构的跨越，打造AI漫剧、AI陪伴类游戏等新内容业态。在硬件端，模型有望和手机、耳机、玩具等硬件结合，赋能边界也会持续增加，长期看大模型的线上入口优势会越来越明显，而端侧则需要与合作伙伴一起打造线下生态，将模型能力通过终端延伸到各个领域去，实现AIAgent的效果，持续看好AI应用落地带来的投资机遇。

OpenAI:面对Gemini 3模型的竞争压力，OpenAI首席执行官Sam Altman宣布公司进入“代码红 色”紧急状态，要求暂停广告和收入生成项目，集中资源提升模型质量，并计划近期推出GPT5.2更新。

DeepSeek:推出了新的模型版本 DeepSeek-V3.2,首个“将思考(reasoning)直接&原生整合到工 具调用（tool—use）”中的模型 ——即不仅能生成文本，还能在 reasoning+调用工具（搜索、代码执行器、计算器等）之间无缝衔接。

字节跳动：发布了首款“AI手机”样机 nubia M153，预装 Doubao 手机助手技术预览版，深度整合到系统层进行跨 App操作（例如语音唤醒、跨应用执行任务、批量安装 App、同步物流/自动领券、整理文件、提醒事项等）。

Google:①向Google Al Ultra付费订阅用户推出Gemini 3 Deep Think模式，支持复杂数学、 编程和科学推理任务设计的深度推理功能；②宣布Google Workspace Studio正式向所有用户开放，这是一个无需编程的AI代理构建工具，允许用户设计、管理和共享基于Gemini 3的AI代理来自动化日常工作流程：③开始在移动端测试将AI Mode直接集成至搜索结果页面，用户可从AIOverviews无缝过渡至对话式深度查询模式。

Amazon:AWS在其年度re:Invent大会上发布多项AI创新，包括Amazon Nova 2系列模型、 Graviton5处理器(AWS最强CPU)、Trainium3 UltraServers(AI训练芯片)以及Amazon Bedrock AgentCore。AWS还推出Nova Forge定制服务，允许客户以每年10万美元的价格在训练过 程中定制AI模型。

本周指数略有反弹，沪弱深强，多IC空IH策略周收益率0.41%。2025年11月，A股三大指数集体回调，其中上证指数曾创十年新高，但随后震荡回落，全月累计下跌1.67%，终结月线六连阳；创业板指、深成指也分别下跌4.23%、2.95%。板块上，热点持续轮动，海南自贸港、新能源、商业航天等板块出现局部行情。在此背景下，部分主观产品的业绩面临回撤，一些量化产品的超额收益则出现修复；CTA策略产品表现亮眼，受到投资者广泛关注。

与全世界“唱反调”——美元跌，欧元涨，英镑涨，甚至一篮子货币都在涨，但人民币偏偏走弱。今天人民币出现了非同寻常的走势：在美元指数最近持续下跌的情况下，人民币更为弱势，离岸人民币自7.05跌至7.06水平。本周至今，美元指数累计下跌0.69%（欧元上涨0.67%，英镑上涨0.95%），而同期离岸人民币下跌0.05%——很明显人民币是在对抗美元的贬值趋势。路透社引述知情人士透露，本周中国国有大行在境内即期市场大量买入美元并持有头寸，以缓和近期人民币强劲升势。但有意思的是，这次的大行操作，与以往很不一样。通常情况下，大行买入美元后，会通过掉期市场对冲掉风险。但这次它们没对冲，直接把美元拿在手里。听起来好像是在“救美元”，其实是在帮人民币：通过大量买美元，市场上的美元就变少，美元变少等于做多人民币的人需要付出更高成本，成本上来了，人民币就不会再一口气往上冲。这是稳一稳节奏，而不是反向打压人民币。目的是放缓升值速度，而不是反转方向。中间价也在“配合表态”，最近连续几天都弱于市场预期，今天较市场预测均值偏弱幅度甚至达到164个点，为2022年2月来最大。中国央行在用另一种更“温柔”的方式告诉市场：“别太夸张”。人民币走到今天，最怕的不是涨和跌，而是失控。现在的做法，就是把“稳”写得很明白。要稳、要可控、要有节奏。人民币今天的动作，本质上是三个字：稳预期——拒绝被全球趋势裹挟、坚决守住自己的节奏。人民币不是弱，是“强到需要自己踩刹车”。

本周为股指期货2512主力合约第二周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-4.61、-10.14、-14.64、-22.69，而上周五对应2512数据为-6.42、-20.86、-57.35、-73.41，发现IC、IF和IM基差贴水明显减少，指数继续反弹，看好下周大金融的机会。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额减少较少。截至12月4日，上交所融资余额报12476.16亿元，较前一交易日增加6.26亿元；深交所融资余额报12113.57亿元，较前一交易日增加6.82亿元；两市合计24589.73亿元，较前一交易日增加13.08亿元。12月5日，“国产GPU第一股”摩尔线程正式登陆科创板。上市首日开盘即暴涨468.78%至650元/股，盘中最高冲至688元/股，一签最高盈利或达28.7万元，成为年内最赚钱新股。截至当日收盘报600.5元/股，收涨425.46%，总市值2823亿元。