医药行业指数整体-1.04%，各个细分领域，化学制药-0.75%，生物制品-1.85%，医疗器械-1.79%，医药商业-4.26%，中药-2.03%，医疗服务1.67%。

本周医药小幅调整，跑输市场，前期热度较高的医药商业和流感题材开始调整，没有明显主线，但部分超跌的创新药相对较好，比如猴子涨价和小核酸方面人气较高。全周涨幅榜前五名：昭衍新药/热景生物/益诺斯/海创药业/万泽股份。跌幅榜前五名：海王生物/粤万年青/瑞康医药/太龙药业/信邦制药。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。

1.多款国产 1 类新药集中获批上市：12 月 11 日，国内三款 1 类新药同日获 NMPA 批准。中国生物制药的全球首创新型 CDK2/4/6 抑制剂库莫西利胶囊，联合氟维司群治疗 HR+/HER2 - 晚期乳腺癌，可降低 64% 疾病进展风险；诺诚健华的泛 TRK 抑制剂佐来曲替尼，治疗 NTRK 融合基因晚期实体瘤，客观缓解率达 89.1%；健康元的抗流感新药玛帕西沙韦，能将流感症状缓解时间缩短 27 小时。

2.FDA 批准两款全球首创重磅疗法：12 月 8 日 - 9 日，FDA 接连批准两款首创疗法。8 日，Gamida Cell 公司的同种异体脐带血细胞疗法 Omisirge® 获批新增 SAA 适应症，成为全球首个用于该疾病的细胞疗法，且是首个兼具恶性与非恶性血液病治疗能力的双适应症细胞疗法；9 日，意大利非营利组织开发的基因疗法 Waskyra 获批，成为 FDA 首款用于治疗 Wiskott - Aldrich 综合征的基因疗法。

3.信达生物与武田 114 亿美元合作完成交割：12 月 5 日公告显示，信达生物与武田制药关于三款肿瘤创新药的 114 亿美元合作完成股份发行交割。信达获 12 亿美元首付款，后续还可获最高 102 亿美元里程碑款项及销售分成。此次合作涉及 PD - 1/IL - 2α 双特异抗体等三款药物，印证了中国创新药在 ADC 和免疫肿瘤领域的全球竞争力。

4.辉瑞、罗氏分别公布乳腺癌疗法积极临床数据：12 月 10 日，两家药企公布乳腺癌相关三期临床积极结果。辉瑞的 Tukysa 联合标准方案作为 HER2 阳性转移性乳腺癌一线维持治疗，可降低 35.9% 疾病进展或死亡风险；罗氏的口服 SERD 药物 giredestrant 用于 ER 阳性、HER2 阴性早期乳腺癌，较标准治疗降低 30% 侵袭性疾病复发或死亡风险，三年无侵袭性疾病生存率达 92.4%。

5.和誉医药公布口服靶免联合方案积极临床结果：12 月 8 日，和誉医药在 ESMO Asia 2025 上公布，其口服 PD - L1 抑制剂 ABSK043 联合伏美替尼治疗 NSCLC 的 II 期研究获积极结果。该方案疾病控制率达 71%，且未出现严重毒副反应，监管部门已同意将其拓展至 EGFR 突变且 PD - L1 阳性 NSCLC 患者的一线治疗研究。

6.君赛生物递表港股 IPO 冲刺国产首个 TIL 疗法：12 月 10 日，君赛生物港股 IPO 申请获受理。其核心管线 GC101 为差异化 TIL 疗法，临床使用无需高强度清淋和 IL - 2 给药，预计 2026 年递交上市申请，有望成为中国首个获批的 TIL 疗法。该公司上轮投后估值达 21.37 亿元，专注于实体瘤创新细胞疗法研发。

7.赛诺菲血友病 RNAi 疗法国内获批：12 月 10 日，赛诺菲的 RNAi 疗法芬妥司兰获 NMPA 批准上市。该产品是血友病领域首款 RNAi 疗法，用于 12 岁及以上重型 A、B 型血友病患者的常规预防治疗，一年最少仅需注射 6 次，将大幅提升患者治疗便利性。

8.两款创新药拟纳入突破性疗法：12 月 9 日，CDE 公示两款拟纳入突破性疗法的药物。普众发现的全球首创 MUC18 ADC 药物 AMT - 253，拟用于既往一线治疗失败的晚期黑色素瘤；强生的 first - in - class 双抗新药 JNJ - 78278343，拟用于经多线治疗的转移性去势抵抗性前列腺癌，该药也是目前唯一进入 Ⅲ 期临床的 KLK2 靶向药物。

9.科伦博泰达成 ADC 海外权益授权合作：12 月初，科伦博泰与 Crescent Biopharma 达成双向合作。科伦博泰将靶向 ITGB6 的 ADC 药物 SKB105 的海外权益授权给对方，获 8000 万美元首付款及最高 12.5 亿美元里程碑款项；同时引进对方的 PD - 1×VEGF 双抗，形成 “ADC + 双抗” 联用组合，2026 年一季度将启动相关 1/2 期临床。

10.全球首个尼帕病毒疫苗启动 II 期临床试验：12 月 10 日，由牛津疫苗小组开发的全球首个尼帕病毒疫苗 ChAd0x1NipahB，在孟加拉国启动 II 期临床试验。此次试验将重点评估该疫苗的安全性和免疫原性，尼帕病毒致死率极高，该疫苗的研发推进对全球传染病防控具有重要意义。

本周科技板块继续反弹，已经连续三周出现反弹，市场进一步企稳，月底将迎来基金进一步回补、美国降息落地、日本加息落地，以及港交所IPO放缓消息，市场可能已经完成二浪调整，开始三浪行情，市场主线依然是人工智能+国产半导体。博通业绩没有大超预期以及甲骨文资本开资继续大增引发市场对其负债率担忧这些都是“浪花”，并不影响AI产业趋势。

1）由于劳动力和材料短缺，甲骨文已将多个与 OpenAI 相关的数据中心从 2027 年推迟至 2028 年。这些设施是价值 3000 亿美元的向 OpenAI 提供计算能力的协议的一部分。

2）GPT-5.2 在多项技术基准上超越了谷歌的竞品 Gemini 3 Pro，在软件工程（SWE-Bench Pro）、科学问答（GPQA Diamond）和高阶数学（FrontierMath）学、抽象图形推理(ARC-AGI-2）等领域均有更好表现。在衡量专业知识工作能力的 GDPval 测试中，GPT-5.2 Thinking 在涵盖 44 个职业的任务中，有 70.9% 的表现优于或持平于顶尖行业专家，且速度更快、成本更低。

3）中国正考虑推出规模高达700亿美元的新一轮半导体产业激励计划，以继续为被视为中美科技竞争核心的芯片产业提供资金支持。多位知情人士透露，相关部门正在讨论拨付2000亿元至5000亿元人民币(约合280亿至700亿美元)的补贴与融资支持方案。最终金额，具体扶持方式以及目标企业仍在商议之中。

本周AI投资泡沫担忧显著升温，核心导火索为甲骨文财报不及预期及数据中心建设延期传闻。甲骨文2026财年第二财季云业务收入未达市场预期，叠加其与OpenAI相关数据中心建设可能因劳动力和材料短缺推迟的传闻（后被公司否认），重燃市场对AI万亿级投资回报率的疑虑。美联储官员‘鹰派’表态成为科技股回调的另一主因。美国堪萨斯联储主席施密德等官员强调通胀仍过高、需保持货币政策限制性，推动美债收益率上行，高估值科技股首当其冲。后续展望：短期避险情绪升温，关注日本央行加息落地的冲击，美股科技面临估值消化压力，港股科技存在超跌反弹博弈机会。

0penAI:①正式发布GPT-5系列最新升级版本GPT-5.2模型，称其为“迄今为止在专业知识，在通用智能、编码能力、长上下文处理、准确性和减少幻觉方面有工作上最强大的模型”显著提升，特别加强了科学和数学领域的能力;②与华特迪士尼公司宣布达成为期三年的战略合作协议，迪士尼向0penAI投资10亿美元，并授权Sora使用迪士尼旗下超过200个核心IP角色:③发布《2025年企业人工智能现状报告》，称ChatGPT每周活跃用户数已突破8亿，相比2025年2月的4亿用户实现翻倍，企业版ChatGPT的采用率同比增长约8-9倍。

Google:①发布全面升级的Gemini Deep Research AI代理工具，现在可以从Gmail、Drive甚至Chat中提取上下文信息，通过综合大量信息、创建研究计划、识别信息缺口，并自主浏览网络生成深度研究报告;②发布升级版原生音频模型Gemini 2.5 Flash NativeAudio模型，并已集成至Google搜索、Gemini应用等产品中。该模型能够更有效地从之前的对话轮次中检索上下文，创造更连贯的对话体验，使语音交互更加流畅和表达力更强。

Meta:①正在开发一款代号为“Avocado”的全新AI模型，预计于2026年春季发布。与以往开源的Llama系列不同，Avocado可能作为闭源模型发布:②宣布推出一系列AI驱动的新工具，包括内容发现、自动将有机内容转化为合作广告等功能，旨在帮助品牌和创作者在Facebook和Instagram上扩大合作规模。

智谱AI:①发布并开源GLM-4.6V系列多模态大模型，包含面向云端的基础版(106B-A12B)和本地部署轻量版(9B)。该模型将训练上下文窗口提升至128K，并实现原生多模态工具调用能力，同时API价格降低50%:②发布开源工业级语音合成系统GLM-TTS，仅需3秒语音样本即可克隆音色。

腾讯:发布自研大模型混元2.0，包括Think和Instruct两个版本。新模型采用混合专家架构，总参数量达406B，激活参数32B，支持256K超长上下文窗口。

本周指数继续反弹，成交量有所放大，沪弱深强，多IC空IH策略周收益率1.64%。周四晚，一则量化圈的传闻让许多高频量化管理人坐不住了！

根据媒体报道，有传闻称，交易所的交易链路可能进行调整，一是交易报盘增加延时，分两种方案；二是要求券商3个月内清退所有客户的专属设备，包括单一客户服务设备等：高频量化的高速跑道未来可能被部分拆除，曾经倚仗毫秒级优势的量化管理人，不得不面对一场自我革命。此次小作文堪称近年来对高频量化交易最严厉的限制，可能没有之一。如果后续是真的，那么量化管理人部署在券商的专属设备的清退工作可能被提上日程，包括单一客户服务设备。这意味着，高频交易机构将失去速度优势，且导致一连串的蝴蝶效应。

首先，可以预见，若真实施，私募行业交易频率会大幅下降，许多高频量化策略产品会受到影响。

其次，高频量化产品的优势不再后，一旦不能稳住收益，不排除引发投资者赎回的风险。

最后，对市场而言，失去了高频量化的流动性鲶鱼后，部分小盘股的流动性将进一步枯竭，在没有拆单算法下，主观投资者和大资金投资者的交易对个股股价的冲击会更大，从而反向增加其他投资者的交易成本。

但反过来，站在监管层面，持续加码政策力度，打造“公开、公平、公正”的市场环境也是最根本的出发点，对于中小投资者而言，也能用小米加步枪打一打航母了。

近年以来，监管部门对程序化交易的监管持续加码。其中，《程序化交易管理实施细则》明确将“瞬时申报速率异常”和“频繁瞬时撤单”等四类行为列为监控重点。目前，根据公开数据，国内量化投资规模估算大概是3500到4000亿人民币，其中公募约1200亿左右，其余基本都是私募量化基金，金额可能在2300亿~2800亿上下，而根据中国基金业协会数据披露，截至2025年10月末，国内证投类私募基金总管理规模70076.16亿元。也就是说国内目前量化私募基金规模占比约在3.3%~3.9%。这个占比相比国外超过30%的量化或者程序化交易体量而言，未来的增长空间依旧巨大。

但是，并不是全部的量化都是高频的，在全部2300亿~2800亿私募量化资金中，如果按照60%的高频交易资金算，那么这次传闻新规影响的可能就是1380亿~1680亿的体量。

而反观小微盘股的成交量，根据今年4月证监会披露过的数据，高频交易在市值15亿元以下的小微盘股成交量中贡献率接近40%。这使得监管层担心高频交易可能对中小盘股票流动性造成潜在影响。面对日益严格的监管环境，量化行业已经开始主动调整。头部量化机构正在降低交易频率，转向中低频赛道。未来量化行业将更多回归价值发现本质，从“市场波动放大器”转变为“市场流动性稳定器”。当量化机构不再仅仅关注速度竞争，而是聚焦于企业基本面和长期价值，中国资本市场有望迎来更加健康的发展生态。

本周为股指期货2512主力合约第三周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-7.84、-6.95、4.21、-9.14，而上周五对应2512数据为-4.61、-10.14、-14.64、-22.69，发现IC和IM基差贴减少较多，IC基差直接由贴水转为升水，中证500指数反弹较多。

从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额有所上升。截至12月11日，上交所融资余额报12570.23亿元，较前一交易日减少16.52亿元；深交所融资余额报12254.14亿元，较前一交易日减少47.42亿元；两市合计24824.37亿元，较前一交易日减少63.94亿元。央行11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8%。社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%。前十一个月，社会融资规模增量累计为33.39万亿元，同比多3.99万亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加14.93万亿元，同比少增1.28万亿元。