翼虎周观察 | 政策流动性共振，跨年行情蓄力
2025-12-22 来源：
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报3890.45收盘，0.03%；
（2）深证成指报13140.21收盘，-0.89%；
（3）沪深300报4568.18收盘，-0.28%；
（4）中小100报7956.23收盘，-0.80%；
（5）创业板指报3122.24收盘，-2.26%；
（6）上证50报3004.34收盘，0.32%；
（7）中证500报7169.55收盘，0.00%；
股市虎评
医药生物板块
医药行业指数整体-0.14%，各个细分领域，化学制药-1.74%，生物制品-0.67%，医疗器械1.16%，医药商业4.93%，中药0.17%，医疗服务0.55%。
板块观点
本周医药小幅调整，跑输市场，蚂蚁阿福引爆AI医疗和医药商业炒作，创新药超跌反弹，小核酸方向表现最强。全周涨幅榜前五名：华人健康/鹭燕医药/漱玉平民/美年健康/康众医疗。跌幅榜前五名：一品红/热景生物/百奥赛图/诺成建华。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1.BioMarin 48 亿美元收购 Amicus，罕见病领域重大并购（12.20）
全球罕见病龙头 BioMarin 以全现金 48 亿美元收购 Amicus Therapeutics，为其史上最大交易，强化庞贝病、法布里病等溶酶体贮积症管线，加速酶替代疗法与基因治疗协同布局。
2.优赛生命干细胞新药获临床试验默示许可（12.20）
天津港保税区企业优赛生命自主研发的干细胞药物获 NMPA 临床默示许可，用于中重度急性呼吸窘迫综合征（ARDS），系国内危重症细胞治疗领域重要进展；公司计划 2026 年 Q1 新增肝衰竭、急性缺血性脑卒中适应症申报。
3.中山（中科）生物医药基金设立，规模 10 亿元（12.19）
中山国家健康基地集团在中山国家健康基地设立该基金，重点布局小核酸、靶向蛋白降解、溶瘤病毒、核药及多肽药物，通过 “以投促引” 助力区域生物医药集群升级，已引进恒动生物、珈钰生物等企业。
4.复宏汉霖 HLX18 获 FDA I 期临床批准（12.19）
复星医药控股子公司复宏汉霖的 HLX18（纳武利尤单抗生物类似药）获 FDA 批准开展 I 期临床，拟用于黑色素瘤、非小细胞肺癌等十余个实体瘤适应症，加速 PD-1 生物类似药出海布局。
5.海尔生物 × 迪亚生物共建类器官芯片 AI 平台（12.19）
双方签署战略合作并成立联合实验室，聚焦类器官自动化、器官芯片 AI 平台，推动个体化类器官药敏检测标准化与临床转化，以 “AI + 自动化” 赋能新药研发与精准医疗场景。
6.Enhertu + 帕妥珠单抗获 FDA 一线适应症，HER2 阳性乳腺癌十年新突破（12.20）
阿斯利康 / 第一三共的德曲妥珠单抗（Enhertu）联合罗氏帕妥珠单抗获 FDA 批准，用于不可切除 / 转移性 HER2 阳性乳腺癌一线治疗，为该领域近十年首个新一线方案，重塑 ADC 联合治疗格局。
7.FDA 放宽真实世界证据（RWE）在审评中应用（12.20）
FDA 宣布对药物与器械申报中 RWE 的使用采取更灵活态度，允许在特定场景（如适应症拓展、安全性监测）以 RWE 替代部分临床试验数据，缩短审批周期、降低研发成本。
8.Harbour BioMed 与 BMS 达成 11 亿美元合作，聚焦肿瘤免疫（12.20）
Harbour BioMed 将一款 CD47/PD-L1 双抗全球权益授权给百时美施贵宝，获首付款及里程碑付款总计 11 亿美元，推动双抗在实体瘤与血液瘤的全球开发与商业化。
9.礼来 Orforglipron III 期数据积极，口服 GLP-1 减重维持潜力显现（12.20）
礼来公布每日口服 GLP-1 受体激动剂 Orforglipron 的 III 期 Attain-Maintain 试验顶线数据，显示长期体重维持效果显著，支持其用于肥胖 / 超重成人的长期体重管理，有望补充注射剂管线。
10.诺诚健华佐来曲替尼、健康元玛帕西沙韦等新药商业化提速（12.21 动态跟进）
诺诚健华佐来曲替尼（中国首款自主 TRK 抑制剂）、健康元玛帕西沙韦（流感 1 类新药）、中国生物制药库莫西利胶囊（乳腺癌新药）等近期获批品种，进入医保谈判与渠道铺货关键期，带动创新药商业化落地节奏加快。
新消费与互联网板块
本周港股科技板块整体承压，恒生科技指数下跌2.82%，显著跑输恒指（-1.1%）和国企指数（-1.96%）。资金面上，南向资金出现7个月来首次净流出，反映短期情绪谨慎，主因日元加息扰动全球流动性。美股科技板块显著调整，纳斯达克指数重挫1.69%，标普500下跌1.07%。主因美联储降息带来的短暂情绪狂欢迅速冷却，投资者对人工智能板块高估值及业绩兑现节奏的担忧卷土重来，叠加美国国债收益率上行压制成长股估值，导致前期涨幅较大的AI概念股遭遇获利了结。
板块观点
美联储进入降息周期后，全球流动性宽松预期显著增强，为港股科技板块的估值修复提供了关键支撑。一方面，宽松的流动性环境将降低海外资金的机会成本，吸引外资重新配置港股市场——近期外资已加速增持软件与服务、技术硬件等互联网相关科技板块，反映出港股科技的‘互联网+硬科技’特色对海外资本的吸引力。另一方面，港股市场短期虽受外部因素扰动可能波动，但在美联储降息周期的支撑下，流动性预期改善将直接缓解成长股的估值压力，叠加恒生科技指数当前仍处于历史中低位的估值水平，板块修复空间进一步打开。在港股AI科技企业中，具备自研AI大模型能力的龙头企业核心竞争力持续强化。阿里巴巴通过千问模型成功切入2C端市场，对标GPT取得显著进展，同时其云业务收入保持高增速，自研芯片布局为未来发展注入新催化；腾讯则凭借全栈AI能力获得市场认可，成为配置重点标的。这些企业凭借技术自研优势，在AI主线中占据关键地位。
行业动态
0penAI:①正在与亚马逊就至少100亿美元的投资进行初步谈判，作为交易的一部分，0penAI可能将使用亚马逊自研的Trainium Al芯片;②发布GPT-5.2-Codex，这是专为专业软件工程和防御性安全设计的最新自主编码模型，官方称其具备更强的长期代理能力，并集成了增强的安全功能:③在ChatGPT中推出两大功能:一是Tasks功能，允许用户设置自动化任务，让ChatGPT主动完成提醒、作业调度等预定工作;二是正式开放ChatGPT应用目录，第三方开发者可提交应用程序并在ChatGPT内直接运行。
Google:①正式推出 Gemini 3 Flash 模型，扩展 Gemini3 系列。定位为比 Gemini 3Pro 更高效、低延迟、低成本的版本，同时具备接近 Pro 级别的推理能力。②Google Labs推出由Gemini驱动的实验性AI智能体CC，能够扫描用户的Gmail、Google Calendar和GoogleDrive，生成用户的当日计划简报，并通过电子邮件发送每日摘要。
Amazon:①与0penAI洽谈至少100亿美元投资;②推出Alexa+ Greetings功能，将对话式Al集成到Ring视频门铃中，使Alexa+能够自主应答门铃、识别访客身份，并与访客进行实时对话，处理包裹投递、拒绝推销等场景;③向早期体验用户推出Alexat网页版，用户可以在网页上通过文字输入与Alexa+交互，上传文件进行分析，执行日常任务管理。
智谱AI:① 在港交所正式披露招股书，成为中国“AI六小虎”中首家完整披露业绩的公司，与同样通过港交所上市聆讯的MiniMax公司争夺“全球大模型第一股”;② 开源具备收集操能力的Al Agent模型AutoGLM，可自主完成外卖点单、机票预订等数十步复杂手机操作。
科技板块
本周科技板块只有航空航天板块继续新高，AI板块受到美股市场下跌而调整，新能源板块有触底企稳迹象。软件开发-0.38%、IT服务-1.10%、通信设备-0.63%、计算机设备-0.63%、电子化学品-2.31%、消费电子-3.50%、光学光电子-1.35%、元件-3.65%、其他电子-4.63%、半导体-3.49%；商用车-0.82%、乘用车-1.43%、汽车零部件+0.31%、汽车服务+3.72%；军工电子+1.97%、航海装备-3.64%、地面兵装-2.39%、航空装备+1.65%、航天装备+14.33%；电池-3.30%、风电设备-2.60%、光伏设备-2.73%、其他电源设备-3.88%。各指数表现，上证指数本周+0.03%、创业板指数本周-1.45%、科创50本周-2.99%、科创100本周-2.35%。
板块观点
A股可能提前迎来跨年春季行情，重视人工智能、新能源权重和半导体板块的反弹机会，港股可能伴随着美股触底和流动性恐慌开始出现修复。
行业动态
1）美国已经启动对英伟达H200 AI芯片的出口审查，首批H200芯片开始出货。
2）OPENAI最新一轮估值8300亿美金，本轮融资1000亿美元，领头方是阿联酋主权财富基金，甲骨文在收购TT和OPENAI完成融资以后可能迎来反转。
3）马斯克将在2026年于30多个城市成功推出robotaxi，并开始规模化生产cybercab，正式开启马斯克及其团队的“真正的自动驾驶时代”。wedbush对特斯拉的基本情况估值为600美元，牛市情景为800美元。
量化研究
本周指数涨跌不一，成交量有所减少，沪强深弱，多IH空IC策略周收益率0.62%。A股市场2025年交易即将收官。回顾全年，私募行业呈现全面回暖态势，量化多头策略业绩表现亮眼，行业管理规模持续攀升，而人工智能（AI）技术的深度赋能，正重塑行业研发与竞争格局。
私募排排网数据显示，截至2025年11月底，全市场股票量化多头产品今年以来平均超额收益率为17.25%。多位业内人士表示，截至目前，今年以来量化私募行业的资管规模预计已接近前期的历史高位。2025年A股市场的成交量及流动性相对去年大幅提升，为量化策略获取超额收益提供基础。A股市场近期日均成交额持续超万亿元的活跃交投环境，是量化策略表现突出的关键前提。
AI技术的深度融合成为驱动行业进化的核心引擎。业内共识是，AI在量化投资中的应用，已从探索性“可选项”转变为关乎竞争力的“必选项”。AI在量化投资中“正从可选项变为必选项”，其应用已广泛渗透至数据清洗、因子挖掘、交易执行优化等关键环节，极大地提升了策略研究的效率与精细度。值得关注的是，策略同质化、全频段竞争白热化、超额收益获取难度提升，已成为量化私募行业共识，构建“多元化”护城河成为破局关键。随着单一因子有效性衰减加速，重心将转向“多策略、多频段乃至全频段的协同与动态配置能力，中低频或是未来量化的主要赛道。与此同时，基础设施与人才建设竞赛仍将持续。随着规模持续增长，投资者服务的重要性被量化私募提到新高度。
近日“国产GPU双雄”摩尔线程、沐曦股份相继登陆科创板。多家险资已通过私募股权途径对这两家公司间接布局。沐曦股份的投资机构中至少出现13家险资身影，其中国寿（深圳）科技创新私募股权投资基金合伙企业持有341.7万股，IPO后持股比例为0.85%，国寿（深圳）科创私募为中国人寿旗下公司。港股上市文件频现“浮夸风”，香港监管部门发信函要求确保质量。信函称部分IPO保荐人所提供的上市文件品质差劣，审查不足，如涉及业务模式的描述不够清晰、过度使用宣传用语；选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位等。
股指期货
本周为股指期货2512主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-0.34、3.82、1.05、5.39，而上周五对应2512数据为-7.84、-6.95、4.21、-9.14，发现各基差回归到0值附近，这是正常现象。对应下月IH、IF、IC、IM2601对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.46、-16.18、-26.95、-44.21，年底或开启一波蓝筹上涨的机会。本周为股指期货2512主力合约交割周，周五，IH、IF、IC、IM2510对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为-0.34、3.82、1.05、5.39，而上周五对应2512数据为-7.84、-6.95、4.21、-9.14，发现各基差回归到0值附近，这是正常现象。对应下月IH、IF、IC、IM2601对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.46、-16.18、-26.95、-44.21，年底或开启一波蓝筹上涨的机会。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额均有减少。截至12月11日。截至12月18日，上交所融资余额报12554.34亿元，较前一交易日减少43.41亿元；深交所融资余额报12194.07亿元，较前一交易日增加10.28亿元；两市合计24748.41亿元，较前一交易日减少33.13亿元。日本央行：加息25基点至0.75%，为今年第二次加息，基准利率达1995年9月以来高位；工资与价格温和上涨趋势将持续，美国经济和贸易政策不确定性下降，实际利率仍为负值，宽松金融环境将继续支持日本的经济活动。
