翼虎周观察 |同频启涨：中美双线解锁结构牛市新周期
2025-12-29 来源：
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报3963.68收盘，1.88%；
（2）深证成指报13603.89收盘，3.53%；
（3）沪深300报4657.24收盘，1.95%；
（4）中小100报8264.77收盘，3.88%；
（5）创业板指报3243.88收盘，3.90%；
（6）上证50报3045.40收盘，1.37%；
（7）中证500报7458.84收盘，4.03%；
股市虎评
医药生物板块
医药行业指数整体-0.18%，各个细分领域，化学制药0.05%，生物制品-0.10%，医疗器械0.08%，医药商业-1.66%，中药-0.67%，医疗服务-0.25%。
板块观点
本周医药小幅调整，跑输市场，脑际接口走强，其他细分都表现较弱，大幅跑输市场。全周涨幅榜前五名：宏源药业/鹭燕医药/华康洁净/康芝药业/万邦德。跌幅榜前五名：华人健康/海王生物/美年健康/合富中国/鹿得医疗。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1.德睿智药 MDR - 001 进入 Ⅲ 期临床，中国 AI 制药里程碑（12.22）：杭州德睿智药宣布 AI 辅助设计的小分子 GLP - 1 受体激动剂 MDR - 001 启动 Ⅲ 期中国临床试验 MOBILE，为中国首个进入 Ⅲ 期临床的 AI 创新药。计划招募约 750 名超重 / 肥胖受试者，评估 52 周疗效与安全性，II 期显示终止治疗率仅 0.8%，无心率增加风险。
2.和誉医药匹米替尼在华获批，填补腱鞘巨细胞瘤空白（12.22）：和誉医药自研 CSF - 1R 抑制剂匹米替尼（贝捷迈 ®）获国家药监局批准上市，为国内首个治疗腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的创新药，曾获 FDA 突破性疗法认定、EMA 优先药物资格，与默克达成 6.05 亿美元全球授权。
3.加科思与阿斯利康 20.15 亿美元合作泛 KRAS 抑制剂（12.21）：加科思就泛 KRAS 抑制剂 JAB - 23E73 与阿斯利康签约，获 1 亿美元首付款，最高可再拿 19.15 亿美元里程碑付款，阿斯利康获中国以外地区独家开发与商业化权，双方共拓中国市场。
4.浩博医药 AHB - 137 慢性乙肝 Ⅲ 期研究完成患者入组（12.22）：浩博医药靶向反义寡核苷酸药 AHB - 137 的 III 期 AUSHINE 研究提前完成 570 名 HBeAg 阴性慢乙肝患者入组，旨在评估其在核苷（酸）类似物治疗患者中的临床治愈潜力，具有三重作用机制。
5.罗氏莫妥珠单抗皮下制剂获 FDA 批准，治疗滤泡性淋巴瘤（12.22）：罗氏 CD22 靶向抗体药物莫妥珠单抗的皮下注射制剂获 FDA 批准，用于治疗复发 / 难治性滤泡性淋巴瘤，相比静脉输注更便捷，可提升患者用药依从性。
6.优时比 / 安进罗莫索珠单抗在华获批，抗骨质疏松新选择（12.23）：优时比与安进合作的罗莫索珠单抗在华获批上市，用于骨折高风险的绝经后女性骨质疏松症治疗，该药通过抑制骨吸收、促进骨形成双向调节，为骨质疏松防治提供新方案。
7.先声药业 ADC 出海，10.6 亿美元授权 SKB264（12.23）：先声药业将 ADC 药物 SKB264（靶向 TROP2）的全球权益授权给某跨国药企，交易总额达 10.6 亿美元，含首付款与里程碑付款，进一步推动国产 ADC 走向全球市场。
8.荃信生物 7 亿美元达成 IL - 23 单抗出海交易（12.23）：荃信生物就自研 IL - 23 单抗 QX001S 与海外公司达成合作，交易总额 7 亿美元，含首付款、里程碑付款及销售分成，QX001S 用于治疗银屑病等自身免疫疾病，此次合作加速其全球化布局。
9.阿斯利康口服 ATR 抑制剂 Ⅲ 期临床未达主要终点（12.23）：阿斯利康宣布口服 ATR 抑制剂 ceralasertib 用于晚期实体瘤的 III 期临床试验未达到主要终点，该研究旨在评估其联合化疗的疗效，提示 ATR 抑制剂的临床开发仍需优化适应症与联合方案。
科技板块
本周航空航天、存储、AI PCB、光伏、锂电材料等大部分科技行业都出现普涨，跟航空航天相关细分尤其强势，春季行情提前开始。软件开发+1.87%、IT服务+1.96%、通信设备+5.30%、计算机设备+3.04%、电子化学品+6.19%、消费电子+5.14%、光学光电子+0.86%、元件+7.40%、其他电子+7.46%、半导体+4.84%；商用车-0.02%、乘用车+3.26%、汽车零部件+3.32%、汽车服务+0.17%；军工电子+7.80%、航海装备+1.95%、地面兵装+2.78%、航空装备+4.05%、航天装备+17.91%；电池+4.64%、风电设备+6.73%、光伏设备+6.75%、其他电源设备+6.36%。各指数表现，上证指数本周+1.88%、创业板指数本周+3.64%、科创50本周+2.85%、科创100本周+5.60%。
板块观点
A股可能提前迎来跨年春季行情，重视人工智能、新能源权重（资源优先考虑）和半导体板块的反弹机会，港股可能伴随着美股触底和流动性恐慌开始出现修复。
行业动态
1）湖南裕能和万润新能宣布减产检修，分别减少1.5-3.5万吨和5000-2万吨的产能，本质上是价格博弈，上游碳酸锂猛涨，下游不给涨价，现在就减产进行价格博弈。
2）臻镭科技(688270.SH)公告称，公司于当日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司予以立案。目前公司各项经营管理、业务及财务状况均正常。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求及时履行信息披露义务，听说是有离职员工举报，问题不大。
3）商业火箭上市公司适用科创板第五套上市标准，市值大于40亿，无盈利要求；申报前实现可重复使用中大型火箭载荷首次成功入轨，具备研发制造资质及发射许可，核心技术有明显优势，行业地位靠前，目标市场清晰，商业路径可行。
AI互联网及海外板块
上周在美国通胀数据温和、美联储降息预期再度巩固的宏观背景下，美股整体延续“股债汇三牛”格局，纳指周度约上涨1.2%左右，AI权重股内部出现轮动，前一周的大跌后交易情绪边际修复。港股方面，前一周恒生科技指数已录得-2.82%的较大跌幅，本周在估值与流动性压力未完全消化前仍偏弱震荡，南向资金继续逢低加仓阿里、腾讯、小米等AI龙头，结构性韧性好于指数。 A股市场则在“跨年+春季躁动预期”驱动下，宽基指数集体上行，申万计算机板块近两周累计上涨2.09%，跑赢沪深300 0.11%，体现出AI主线在大类风格轮动中的相对韧性。
板块观点
美股：标配AI龙头，关注回调带来的长期加仓机会。在降息预期+强劲盈利支撑下，AI投资仍处于扩张早期，短期泡沫讨论主要集中于估值与资本开支节奏。港股：指数承压，但互联网+AI龙头具中长期性价比恒生科技指数在解禁与流动性压力下仍有波动，但南向资金对阿里、腾讯、小米、美团等AI方向龙头持续增持。A股：算力和应用双轮驱动，注意从主题向业绩的切换，上游关注国产算力、服务器、GPU、光模块等，受益于国内大厂资本开支与国产替代，中游关注云计算、AI PaaS、行业大模型服务商。
行业动态
谷歌：本周发布 Gemini 3 系列中的快速响应模型 Gemini 3 Flash，并将其整合进搜索的 AI 模式，作为 Search AI Overview 的默认后端，每天处理数以亿计搜索增强请求。搜索产品深度 AI 化：Flash 已成为 Google 搜索 AI Overview 默认模型，直接嵌入数十亿用户的高频场景，形成“产品—流量—算力成本摊薄”的正向飞轮。
阿里巴巴：本周阿里在多模态和Agent方向密集动作：Qwen-Image-Layered 图像模型开源：首次在模型内实现PS级图层理解与生成，支持复杂图层编辑，为AI设计、广告、游戏美术提供底层工具能力。万相2.6视频模型：为专业影视制作和图像创作升级，是国内首个支持“角色扮演”功能的视频生成模型，可音画同步、多镜头生成、声音驱动，单次视频时长达15 秒，为目前国内最高。钉钉 AgentOS：钉钉正式发布面向AI的工作智能操作系统——AgentOS，定位于“人与AI协同”的新工作方式，是典型的“企业级AI超级OS”。
字节：字节本周的两个关键信号：豆包日活突破1亿，且公司内部人士称，其UG与市场推广费用是字节历史上所有破亿DAU产品中“花费最低的”。字节计划斥资1600亿元投资AI，其中850亿元用于AI处理器，体现出向算力与模型底座下沉的战略决心。
智谱：智谱AI在本周通过港交所聆讯，即将IPO，智谱MaaS开放平台拥有270万+企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一，中国前十大互联网公司中有9家使用GLM大模型。截至2025年9月30日，智谱模型覆盖12000家企业客户、8000万台终端设备和4500万开发者；2025年11月日均云端token调用量超过4.2万亿次。
MiniMax：通用人工智能科技公司 MiniMax 已通过港交所聆讯，是继智谱之后又一大模型公司冲刺IPO。从abab1文本模型起步，逐步扩展语音、视频生成模型，最新大模型M2.1在部分基准测试中超过Gemini3 Pro、GPT5.2，在影视内容创作、多模态生成领域具有比较优势，其商业模式为“AI原生产品+开放平台”。
量化研究
本周指数大幅反弹，成交量有所增加，沪弱深强，多IH空IC策略周收益率3.02%。近期白银价格持续攀升，北京时间12月26日，现货白银突破75美元/盎司，白银年内涨幅已接近150%。白银涨势凶猛，可能与黄金有关。
本周早些时候，受国际局势以及市场预期美联储明年将进一步降息的影响，黄金价格已连续创下历史新高，首次突破每盎司4500美元大关。黄金与白银价格差过大，白银“被迫”拉升。
从历史数据来看，在贵金属牛市期间，白银价格通常会落后于黄金，随后出现大幅上涨。过去五年，白银的表现一直落后于黄金，直到上个月才出现大幅飙升。
白银价格近期大幅上涨是多种原因共振：工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、白银被列入关键矿产清单等。
白银在电子行业中得到广泛应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上。白银还可用于厚膜浆料，网孔状和结晶状的白银可以作为化学反应的催化剂。
今年以来，白银主要生产国墨西哥、秘鲁的产量减少，同时白银原料回收增长乏力，整体呈现供应不足的局面。
中银国际的研报指出，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价。11月下旬以来铜价快速攀升并屡创新高，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜站上1.1万美元/吨，沪铜主力合约也同步突破9万元/吨，两者均创下上市以来的历史新高。分析普遍指出，本轮铜价上涨是供给紧缩、宏观预期与金融资金共同驱动的结果。宝城期货研报指出，本轮行情最根本的驱动来自上游“矿荒”。今年全球多个主要铜矿因事故、停产等因素大幅减产，导致铜精矿供应紧张。12月降息预期再度升温，推升有色金属价格。而美铜套利驱使铜流向美国，叠加大宗商品交易商摩科瑞在LME注销了超过4万吨铜仓单，加剧了近月合约的挤仓压力，铜价创出历史新高。
展望后市，南华期货提示，买家畏高情绪仍在，卖家寻求更高价格惜售，短期需警惕现货端“有价无市”，市场开始消化利多集中兑现后的高位风险。
股指期货
本周为股指期货2601新主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2601对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.60、-0.24、-2.44、-10.53，而上周五对应2601数据为2.46、-16.18、-26.95、-44.21，发现IF、IC和IM2602基差贴水大幅减少，年底春节行情提前到来。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续增加，融券余额有所减少。截至12月25日，上交所融资余额报12733.52亿元，较前一交易日减少22.44亿元；深交所融资余额报12471.95亿元，较前一交易日增加60.28亿元；两市合计25205.47亿元，较前一交易日增加37.84亿元。上交所、深交所推出2026年系列降费让利措施。上交所免收沪市上市公司上市费，减免交易单元使用费等。预计2026年降费让利金额约11.13亿元。深交所减半收取股东大会网络投票服务费等，预计整体降费金额超过8亿元。
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报3963.68收盘，1.88%；
（2）深证成指报13603.89收盘，3.53%；
（3）沪深300报4657.24收盘，1.95%；
（4）中小100报8264.77收盘，3.88%；
（5）创业板指报3243.88收盘，3.90%；
（6）上证50报3045.40收盘，1.37%；
（7）中证500报7458.84收盘，4.03%；
股市虎评
医药生物板块
医药行业指数整体-0.18%，各个细分领域，化学制药0.05%，生物制品-0.10%，医疗器械0.08%，医药商业-1.66%，中药-0.67%，医疗服务-0.25%。
板块观点
本周医药小幅调整，跑输市场，脑际接口走强，其他细分都表现较弱，大幅跑输市场。全周涨幅榜前五名：宏源药业/鹭燕医药/华康洁净/康芝药业/万邦德。跌幅榜前五名：华人健康/海王生物/美年健康/合富中国/鹿得医疗。中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1.德睿智药 MDR - 001 进入 Ⅲ 期临床，中国 AI 制药里程碑（12.22）：杭州德睿智药宣布 AI 辅助设计的小分子 GLP - 1 受体激动剂 MDR - 001 启动 Ⅲ 期中国临床试验 MOBILE，为中国首个进入 Ⅲ 期临床的 AI 创新药。计划招募约 750 名超重 / 肥胖受试者，评估 52 周疗效与安全性，II 期显示终止治疗率仅 0.8%，无心率增加风险。
2.和誉医药匹米替尼在华获批，填补腱鞘巨细胞瘤空白（12.22）：和誉医药自研 CSF - 1R 抑制剂匹米替尼（贝捷迈 ®）获国家药监局批准上市，为国内首个治疗腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的创新药，曾获 FDA 突破性疗法认定、EMA 优先药物资格，与默克达成 6.05 亿美元全球授权。
3.加科思与阿斯利康 20.15 亿美元合作泛 KRAS 抑制剂（12.21）：加科思就泛 KRAS 抑制剂 JAB - 23E73 与阿斯利康签约，获 1 亿美元首付款，最高可再拿 19.15 亿美元里程碑付款，阿斯利康获中国以外地区独家开发与商业化权，双方共拓中国市场。
4.浩博医药 AHB - 137 慢性乙肝 Ⅲ 期研究完成患者入组（12.22）：浩博医药靶向反义寡核苷酸药 AHB - 137 的 III 期 AUSHINE 研究提前完成 570 名 HBeAg 阴性慢乙肝患者入组，旨在评估其在核苷（酸）类似物治疗患者中的临床治愈潜力，具有三重作用机制。
5.罗氏莫妥珠单抗皮下制剂获 FDA 批准，治疗滤泡性淋巴瘤（12.22）：罗氏 CD22 靶向抗体药物莫妥珠单抗的皮下注射制剂获 FDA 批准，用于治疗复发 / 难治性滤泡性淋巴瘤，相比静脉输注更便捷，可提升患者用药依从性。
6.优时比 / 安进罗莫索珠单抗在华获批，抗骨质疏松新选择（12.23）：优时比与安进合作的罗莫索珠单抗在华获批上市，用于骨折高风险的绝经后女性骨质疏松症治疗，该药通过抑制骨吸收、促进骨形成双向调节，为骨质疏松防治提供新方案。
7.先声药业 ADC 出海，10.6 亿美元授权 SKB264（12.23）：先声药业将 ADC 药物 SKB264（靶向 TROP2）的全球权益授权给某跨国药企，交易总额达 10.6 亿美元，含首付款与里程碑付款，进一步推动国产 ADC 走向全球市场。
8.荃信生物 7 亿美元达成 IL - 23 单抗出海交易（12.23）：荃信生物就自研 IL - 23 单抗 QX001S 与海外公司达成合作，交易总额 7 亿美元，含首付款、里程碑付款及销售分成，QX001S 用于治疗银屑病等自身免疫疾病，此次合作加速其全球化布局。
9.阿斯利康口服 ATR 抑制剂 Ⅲ 期临床未达主要终点（12.23）：阿斯利康宣布口服 ATR 抑制剂 ceralasertib 用于晚期实体瘤的 III 期临床试验未达到主要终点，该研究旨在评估其联合化疗的疗效，提示 ATR 抑制剂的临床开发仍需优化适应症与联合方案。
科技板块
本周航空航天、存储、AI PCB、光伏、锂电材料等大部分科技行业都出现普涨，跟航空航天相关细分尤其强势，春季行情提前开始。软件开发+1.87%、IT服务+1.96%、通信设备+5.30%、计算机设备+3.04%、电子化学品+6.19%、消费电子+5.14%、光学光电子+0.86%、元件+7.40%、其他电子+7.46%、半导体+4.84%；商用车-0.02%、乘用车+3.26%、汽车零部件+3.32%、汽车服务+0.17%；军工电子+7.80%、航海装备+1.95%、地面兵装+2.78%、航空装备+4.05%、航天装备+17.91%；电池+4.64%、风电设备+6.73%、光伏设备+6.75%、其他电源设备+6.36%。各指数表现，上证指数本周+1.88%、创业板指数本周+3.64%、科创50本周+2.85%、科创100本周+5.60%。
板块观点
A股可能提前迎来跨年春季行情，重视人工智能、新能源权重（资源优先考虑）和半导体板块的反弹机会，港股可能伴随着美股触底和流动性恐慌开始出现修复。
行业动态
1）湖南裕能和万润新能宣布减产检修，分别减少1.5-3.5万吨和5000-2万吨的产能，本质上是价格博弈，上游碳酸锂猛涨，下游不给涨价，现在就减产进行价格博弈。
2）臻镭科技(688270.SH)公告称，公司于当日收到中国证监会下发的《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司予以立案。目前公司各项经营管理、业务及财务状况均正常。公司将积极配合中国证监会的相关工作，并严格按照监管要求及时履行信息披露义务，听说是有离职员工举报，问题不大。
3）商业火箭上市公司适用科创板第五套上市标准，市值大于40亿，无盈利要求；申报前实现可重复使用中大型火箭载荷首次成功入轨，具备研发制造资质及发射许可，核心技术有明显优势，行业地位靠前，目标市场清晰，商业路径可行。
AI互联网及海外板块
上周在美国通胀数据温和、美联储降息预期再度巩固的宏观背景下，美股整体延续“股债汇三牛”格局，纳指周度约上涨1.2%左右，AI权重股内部出现轮动，前一周的大跌后交易情绪边际修复。港股方面，前一周恒生科技指数已录得-2.82%的较大跌幅，本周在估值与流动性压力未完全消化前仍偏弱震荡，南向资金继续逢低加仓阿里、腾讯、小米等AI龙头，结构性韧性好于指数。 A股市场则在“跨年+春季躁动预期”驱动下，宽基指数集体上行，申万计算机板块近两周累计上涨2.09%，跑赢沪深300 0.11%，体现出AI主线在大类风格轮动中的相对韧性。
板块观点
美股：标配AI龙头，关注回调带来的长期加仓机会。在降息预期+强劲盈利支撑下，AI投资仍处于扩张早期，短期泡沫讨论主要集中于估值与资本开支节奏。港股：指数承压，但互联网+AI龙头具中长期性价比恒生科技指数在解禁与流动性压力下仍有波动，但南向资金对阿里、腾讯、小米、美团等AI方向龙头持续增持。A股：算力和应用双轮驱动，注意从主题向业绩的切换，上游关注国产算力、服务器、GPU、光模块等，受益于国内大厂资本开支与国产替代，中游关注云计算、AI PaaS、行业大模型服务商。
行业动态
谷歌：本周发布 Gemini 3 系列中的快速响应模型 Gemini 3 Flash，并将其整合进搜索的 AI 模式，作为 Search AI Overview 的默认后端，每天处理数以亿计搜索增强请求。搜索产品深度 AI 化：Flash 已成为 Google 搜索 AI Overview 默认模型，直接嵌入数十亿用户的高频场景，形成“产品—流量—算力成本摊薄”的正向飞轮。
阿里巴巴：本周阿里在多模态和Agent方向密集动作：Qwen-Image-Layered 图像模型开源：首次在模型内实现PS级图层理解与生成，支持复杂图层编辑，为AI设计、广告、游戏美术提供底层工具能力。万相2.6视频模型：为专业影视制作和图像创作升级，是国内首个支持“角色扮演”功能的视频生成模型，可音画同步、多镜头生成、声音驱动，单次视频时长达15 秒，为目前国内最高。钉钉 AgentOS：钉钉正式发布面向AI的工作智能操作系统——AgentOS，定位于“人与AI协同”的新工作方式，是典型的“企业级AI超级OS”。
字节：字节本周的两个关键信号：豆包日活突破1亿，且公司内部人士称，其UG与市场推广费用是字节历史上所有破亿DAU产品中“花费最低的”。字节计划斥资1600亿元投资AI，其中850亿元用于AI处理器，体现出向算力与模型底座下沉的战略决心。
智谱：智谱AI在本周通过港交所聆讯，即将IPO，智谱MaaS开放平台拥有270万+企业及应用开发者，是国内最活跃的大模型API平台之一，中国前十大互联网公司中有9家使用GLM大模型。截至2025年9月30日，智谱模型覆盖12000家企业客户、8000万台终端设备和4500万开发者；2025年11月日均云端token调用量超过4.2万亿次。
MiniMax：通用人工智能科技公司 MiniMax 已通过港交所聆讯，是继智谱之后又一大模型公司冲刺IPO。从abab1文本模型起步，逐步扩展语音、视频生成模型，最新大模型M2.1在部分基准测试中超过Gemini3 Pro、GPT5.2，在影视内容创作、多模态生成领域具有比较优势，其商业模式为“AI原生产品+开放平台”。
量化研究
本周指数大幅反弹，成交量有所增加，沪弱深强，多IH空IC策略周收益率3.02%。近期白银价格持续攀升，北京时间12月26日，现货白银突破75美元/盎司，白银年内涨幅已接近150%。白银涨势凶猛，可能与黄金有关。
本周早些时候，受国际局势以及市场预期美联储明年将进一步降息的影响，黄金价格已连续创下历史新高，首次突破每盎司4500美元大关。黄金与白银价格差过大，白银“被迫”拉升。
从历史数据来看，在贵金属牛市期间，白银价格通常会落后于黄金，随后出现大幅上涨。过去五年，白银的表现一直落后于黄金，直到上个月才出现大幅飙升。
白银价格近期大幅上涨是多种原因共振：工业需求持续强劲、全球库存处于十年低位、白银被列入关键矿产清单等。
白银在电子行业中得到广泛应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上。白银还可用于厚膜浆料，网孔状和结晶状的白银可以作为化学反应的催化剂。
今年以来，白银主要生产国墨西哥、秘鲁的产量减少，同时白银原料回收增长乏力，整体呈现供应不足的局面。
中银国际的研报指出，白银正摆脱作为黄金“附属品”的传统角色，其独立的投资逻辑和价值正在被市场重新定价。11月下旬以来铜价快速攀升并屡创新高，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜站上1.1万美元/吨，沪铜主力合约也同步突破9万元/吨，两者均创下上市以来的历史新高。分析普遍指出，本轮铜价上涨是供给紧缩、宏观预期与金融资金共同驱动的结果。宝城期货研报指出，本轮行情最根本的驱动来自上游“矿荒”。今年全球多个主要铜矿因事故、停产等因素大幅减产，导致铜精矿供应紧张。12月降息预期再度升温，推升有色金属价格。而美铜套利驱使铜流向美国，叠加大宗商品交易商摩科瑞在LME注销了超过4万吨铜仓单，加剧了近月合约的挤仓压力，铜价创出历史新高。
展望后市，南华期货提示，买家畏高情绪仍在，卖家寻求更高价格惜售，短期需警惕现货端“有价无市”，市场开始消化利多集中兑现后的高位风险。
股指期货
本周为股指期货2601新主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2601对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为2.60、-0.24、-2.44、-10.53，而上周五对应2601数据为2.46、-16.18、-26.95、-44.21，发现IF、IC和IM2602基差贴水大幅减少，年底春节行情提前到来。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资余额继续增加，融券余额有所减少。截至12月25日，上交所融资余额报12733.52亿元，较前一交易日减少22.44亿元；深交所融资余额报12471.95亿元，较前一交易日增加60.28亿元；两市合计25205.47亿元，较前一交易日增加37.84亿元。上交所、深交所推出2026年系列降费让利措施。上交所免收沪市上市公司上市费，减免交易单元使用费等。预计2026年降费让利金额约11.13亿元。深交所减半收取股东大会网络投票服务费等，预计整体降费金额超过8亿元。
