翼虎周观察 |A股结构性分化，成长领涨蓝筹承压
2026-01-28 来源：
一周综述
01
市场概况
（1）上证指数报4136.16收盘，0.84%；
（2）深证成指报14439.66收盘，1.11%；
（3）沪深300报4702.50收盘，-0.62%；
（4）中小100报8883.33收盘，0.87%；
（5）创业板指报3349.50收盘，-0.34%；
（6）上证50报3032.19收盘，-1.54%；
（7）中证500报8590.17收盘，4.34%；
股市虎评
医药生物板块
上周A股医药生物板块表现弱于大盘，周跌幅0.39%，跑输沪指1.23个百分点，在申万一级行业中排名第27。板块内部结构性分化明显，医药商业受政策利好驱动领涨，周涨幅达4.26%，益丰药房等个股表现突出；而部分生物科技及创新药个股受市场情绪影响出现调整。
港股医药板块周内承压调整，恒生医疗保健指数与生物科技指数分别下跌2.75%和2.79%，跑输恒指。前期反弹较猛的互联网医疗、CXO等板块出现获利回吐，药明系等权重股走势疲软。尽管部分个股如荣昌生物因BD合作消息表现强劲，但整体市场情绪偏谨慎。
美股医药板块表现稳健，延续景气趋势。肿瘤基因检测、GLP-1减肥药等细分领域保持高热度，相关企业股价表现亮眼。同时，AI制药加速落地，礼来、英伟达等巨头布局推动产业预期提升。整体看，美股医药创新主线逻辑坚实，为全球板块提供估值与技术锚点。
板块观点
中长期看好具有真正创新能力的回调充分的创新药企业，比如在前沿技术比如双抗、ADC和核酸药物等领域开发重磅产品的企业。
行业动态
1. 中国创新药出海再获国际认可
荣昌生物自主研发的双抗药物RC148（靶向PD-1/VEGF）授权给艾伯维，总金额最高达56亿美元，创下中国创新药BD（业务发展）新纪录。
2. 中药创新爆发式增长
2025年中药创新药申报与批准量激增，全年有30款中药获批，其中包括参蒲颗粒等多个1.1类新药，儿童用药领域成果显著。
3. 小核酸药物赛道迎来“黄金期”
全球小核酸市场规模持续扩容，诺华2025年大举布局，国内舶望制药创下50亿美元授权纪录，Inclisiran（英克西兰）纳入2025年医保，赛道商业化逻辑确立。
4. 箕星药业完成巨额融资
箕星药业完成2.87亿美元D轮融资，资金将主要用于支持其口服小分子GLP-1受体激动剂CX11的开发，加码热门减重赛道。
5. 赛诺菲免疫新药III期成功
赛诺菲的OX40L单抗Amlitelimab治疗特应性皮炎的两项III期研究（SHORE和COAST 2）均达到主要终点，为该领域带来新希望。
6. 国产首款甲癌精准药上市
泽璟制药自主研发的分化型甲状腺癌术后精准评估创新药“泽速宁”于2026年1月正式获批上市。
7. 武田制药启动新一轮裁员
武田制药确认在美国市场裁员243个岗位，反映出即便头部药企，在面对研发管线调整与市场压力时，仍在进行组织优化。
8. 凯因科技新药上市主动撤回
凯因科技的培集成干扰素α-2注射液新适应症上市申请被“发回”，公司主动撤回导致股价受挫，提示新药审批风险不容忽视。
9. Sun Pharma在美国推出抗癌新药
太阳制药在美国推出UNLOXCYT（cosibelimab-ipdl），用于治疗晚期皮肤鳞状细胞癌，为无法手术或放疗的患者提供了新选择。
10. 河北医保新政松绑医院用药
河北明确国谈药不纳入药占比考核，要求医院限期配齐，这一政策松绑将显著提升创新药在医院端的可及性与渗透率。
科技板块
本周科技板块涨幅比较好的是商业航天、光伏和电网等，商业航天板块超跌反弹，马斯克对太空光伏的规划刺激了光伏设备板块的大幅上涨，前期涨幅比较好的半导体设备和海外AI出现下跌。软件开发-1.33%、IT服务+0.35%、通信设备-2.42%、计算机设备+0.56%、电子化学品+0.94%、消费电子-0.69%、光学光电子+3.21%、元件-0.06%、其他电子+0.24%、半导体+2.22%；商用车+3.69%、乘用车-1.60%、汽车零部件+3.85%、汽车服务+5.19%；军工电子+2.06%、航海装备+1.83%、地面兵装+0.31%、航空装备+6.25%、航天装备+12.32%；电池+0.53%、风电设备+7.84%、光伏设备+6.49%、其他电源设备+5.57%。各指数表现，上证指数本周+0.84%、创业板指数本周-0.34%、科创50本周+2.62%、科创100本周+1.37%。
板块观点
三浪行情开启，市场会出现多主题轮动，不用担心错过某一板块，大部分科技板块都会新高，只要在科技主线上，迟早都会轮到，市场风险较小，可以大仓位布局，即使有回调，市场回调的幅度也会很小。
行业动态
1）中国政府批准阿里巴巴、腾讯和字节跳动的购买英伟达 H200 的交易。
2）阿里巴巴准备将平头哥单独分拆IPO，阿里预计全球tokens调用还要涨100倍。
3）CPU龙头英特尔披露财报，四季度业绩符合预期，26年Q1业绩目标低于预期，下游需求相当强劲，但公司在应对制造良率问题，预计Q2及以后才会看到改善，25年Q4用尽了大部分库存。
量化研究
本周指数涨跌不一，成交量有所减少，沪弱深强，多IC空IH策略周收益率6.79%。自去年以来，黄金、铜、锂等有色金属集体爆发，成为资本市场的焦点。在“新旧动能共振”的格局下，有色在2025年已初见锋芒，2026年全新开篇，有色的故事似乎还没讲完。
有色金属的覆盖范围很广，简单说就是除了铁、锰、铬三大黑色金属之外的所有金属。从细分来看，主要分为四大类，而且分类会随着产业发展动态调整：
第一类是基本金属，我们生活生产中最常见的，包括铜、铝、铅、锌、锡、镍，这六个品种是工业经济的基础；
第二类是贵金属，以黄金、白银为代表，还包括铂、钯等，核心特征是单位价值高，避险和保值属性强；
第三类是能源金属，这是跟着产业趋势新兴的分类，和电池产业链密切相关，像碳酸锂、钴，还有一部分镍都属于这类；
第四类是小金属，比如稀土、钨、钼、锑这些，市场容量不大，但属于战略性金属，主要用于高精尖产品的合金成分。以前碳酸锂也属于小金属，后来随着市场规模扩大就划入能源金属了，还有比如现在镁全球市场可能就 100 万吨左右，但是如果镁有一个比较大的应用推广，那很有可能成为一个大类的金属或者工业金属。
如果要总结当前商品价格上涨的核心驱动力，可能主要从几个方面展开：
需求端：从总量经济驱动转向边际新增需求主导，如AI算力带来的对铜的需求，以及为了配合AI算力的发展，对海外老破旧电网大改造等等，其次随着整个逆全球化的个进行，新兴国家重置性的一个需求正在快速的一个上升等等这些结构性需求增长迅猛且持续；
供给端：产能干扰加剧，实际供给常低于预期，边际供需矛盾成为定价关键；
流动性：全球货币政策进入宽松周期，为大宗商品提供金融支撑；
资源价值重估：逆全球化背景下，资源民族主义兴起，战略金属的地缘政治属性强化，推动其价值体系重塑。
可以说，本轮资源品行情是边际供需紧平衡、流动性宽松与资源战略价值重估三者共振的结果。不过现在的同步是周期共振的结果，不是永久性的结构性改变，最终还是要回归各自的核心驱动逻辑。对于投资者来说，不用执着于 “为什么以前不同步”，更要关注 “现在同步的核心逻辑是什么”—— 只要流动性宽松、通胀中枢不下行、铜的供需紧平衡和黄金的避险需求不改变，这种同步趋势就可能持续。而真正的拐点，或许要等到全球经济格局重新洗牌的那一刻。
股指期货
本周为股指期货2602新主力合约第一周，周五，IH、IF、IC、IM2602对应现货端上证50、沪深300、中证500指数及中证1000指数的基差分别为0.21、1.50、66.03、61.06，而上周五对应2602数据为1.24、-6.07、-5.67、-7.73，发现IF和IM2601基差升水大幅增加，这是短期小票涨，大票被GJD大量抛弃打压指数的，下周中小票继续有机会。
融资融券
从两市融资融券余额数据上看，融资融券余额增长在减慢。截至1月22日，上交所融资余额报13651.43亿元，较前一交易日增加22.81亿元；深交所融资余额报13334.14亿元，较前一交易日增加17.53亿元；两市合计26985.57亿元，较前一交易日增加40.34亿元。开年以来，国际金价持续上涨。受此带动，以人民币计价的黄金价格屡创新高。1月23日，多家品牌金店的足金饰品报价突破每克1500元关口，一些品牌的足金饰品报价达每克1548元，较1月22日单克上涨超50元，再创历史新高。
